交通银行2024年三季报点评
股东分析：
根据交通银行2024年三季报，交行的前十大股东中沪股通增持0.83亿股，其它大股东持股数量没有变化。股东总数从中报的27.72万户上升到27.99万户，微增0.27万户。
营收分析：
根据交行2024年三季报披露，营业收入1961.23亿同比下滑1.39%；其中净利息收入1267.96亿同比增长2.15%；手续费收入293.53亿同比下降13.96%；归母净利润686.9亿同比下降0.69%；更多数据如下表1所示：
表1
从表1中我们可以看到交通银行的的营业收入表现算是中规中矩。营收的细节和很多银行不同。多数全国性银行今年都是净利息收入负增长，依靠其他非息收入的增长填坑。但是交行是利息收入同比增长，但是手续费和其他非息收入拖后腿。
对于交行其他非息收入负增长我倒是并不意外。这主要是去年同期基数较高的原因。去年交行的其他非息收入能录得这么高的增长，主要的增量来自于子公司股权类投资的相关收益同比增长。去年我就说过，这种收益本身是不可持续的，今年虽然债券市场大牛市增加了债券投资收益和公允价值变动收益，但是股权投资这块下滑抵消了债券牛市带来的收益。
交通银行的净利息收入环比基本持平，考虑到交行第三季度的总资产环比也是基本持平的。所以，这说明交行第三季的净息差环比下降幅度不大。交行三季报中披露了净息差但是没有披露净利差，我们假设净利差和净息差之间的差值保持中报的数值不变，将必要的信息带入净息差还原法中可以得到交行第三季度的净息差，资产收益率和负债成本，将最近几个季度的数据汇总后入下表2所示：
表2
从表2中我们可以看到交行的第三季度净息差为1.26%，环比第二季度单季下降5bps，如果和去年第三季度单季的1.27相比下降了1bp。第三季交行的资产收益率上升了7bps左右，负债成本上升了5bps。
交行的净利息收入之所以可以取得同比正增长，最主要的原因是净息差已经基本稳定。最近7个季度，交行的单季净息差最低点是去年第四季度1.22%，最高点是去年第一季度1.33%，波动只有11bps。今年以来净息差已经出现震荡上行的情况。
交行的净息差先于同业见底的重要原因有2个：一个是交行原本的资产投放就是低收益低风险组合，在降息周期末期，低收益资产收益率下降的幅度远小于高收益资产。另一个是交行的负债成本偏高，存款定期占比高，更受益于降息周期。
资产分析：
根据交行三季报披露，总资产14.59万亿同比增长5.52%，其中贷款8.24万亿同比增长6.67%。总负债13.45万亿同比增长5.47%，其中存款总额8.73万亿同比增长1.02%。更多的数据请参考如下表3：
表3
从表3中我们可以看到交行的信贷投放是比较均衡的，这点好于行业平均情况。交行主要的问题依然是存款增速受到对公存款同比负增长的拖累。而且，交行的问题比国有大行更严重的点在于，其本身的负债结构已经是存款占比较低了。如果继续以同业负债填补负债缺口硬挺资产高速扩张，那么其净稳定资金指标很可能会越线。根据2024年中报披露的数据，交行的净稳定资金比例为111.5%，国有大行这项指标一般在130%左右。
不良分析：
根据2024年三季报披露信息，交行的不良余额1115亿比中报的1089.71亿增加了25.29亿。不良贷款率1.32%和中报持平。不良贷款覆盖率203.87%比中报的204.82%下降了0.95个百分点。拨备率2.69%比中报的2.7%下降了1bp。
利用上面的数据推算出减值准备余额为2273.15亿比中报2205.43增加了67.72亿。根据中报披露的贷款减值占信用减值的比例推算出第三季度交行的贷款减值为111.6亿。根据中报披露的收回已核销推算第三季度收回已核销12亿。所以，第三季度交行的核销≈111.6+12-67.72=55.88亿，叠加不良贷款环比增加25.29亿，可以推算出交行的单季新生成不良贷款下限为81.17亿，这个数值和上半年核销+不良增量的季度均值基本相当。
做为潜在不良蓄水池的关注类贷款1330.91亿比中报的1375.55亿减少了44.64亿，，关注率1.58%比中报的1.66%下降了0.08个百分点。
资本充足率分析
交行三季报核心一级资本充足率10.29%比中报的10.3%下降了1bp, 和去年同期的9.98%相比上升了31bps。交通第三季度核充率环比下降1bp还是有点意外，因为第三季度不需要计提分红，当季产生的利润会补充资本金，充足率下降的原因就是交行总资产环比增长2.94%。这基本可以确定交行目前的资本内生能力无法支撑9%以上的规模扩张。
点评：
交通银行三季报营收的整体表现中规中矩，净息差环比下跌。资产质量方面新生成不良的情况比较稳定，新生成不良的绝对水平较低。交行的问题主要是两个：第一，单位资产盈利能力不行，没有更多的钱处置存量不良，资本内生性也很弱。为了留存利润补充资本金支持规模扩张，交行只能减慢处理存量不良资产的速度。第二，揽储能力比较弱，存款占比低，增速低，拖累了规模的扩张。按照目前的情况看，无论是揽储能力还是资本充足率都难以支撑交行的规模增长高于行业均值，估计10年内其规模有可能被招行超越。
