导读 嘉宾介绍：唐俊杰，浙江新大集团塑化事业部总监，浙大化工系毕业。曾先后担任浙江明日控股聚丙烯部门经理和浙江汇善实业聚烯烃期现经理，实战经验丰富。 核心观点：12月在检修回归+新装置投产下，供应显著增加+需求旺季结束，平衡表将明显累库，压力逐步增大。另外，根据上游排产，12月的线性增量明显。但是考虑到意外检修偏多以及检修装置回归较慢，标品缓解时间预计还在12月中上旬。对于PE而言，现货短期未缓解下即使期货下跌，基差走强下会限制跌幅。 正文 本文来自于12.08晚上“牛转钱坤”直播中关于能化品种的分享内容。 1、基本面分析 明年所有能化品种的加权年度投产增速都挺高的，比较明显的是PP、PE，其中 PE的投产加上海外将近12%，PP也有11%，这是自2012年以来PE投产第一次超过PP。 目前聚丙烯华东为准的绝对价格是7500左右，华北是7450，华南在7600左右，没有太大的矛盾。 塑料价格，华北是8700，华南8850—8900，盘面8300—8400，基差比较大。目前塑料的矛盾比PP突出，主要体现在供应端缺货。因为北方后续投产实施没有跟上，原定于12月中上旬的两套新装置都没有投产，包括一些新增产能没有预期投放，另外检修延迟，等等问题导致标品缺货。加之今年四季度塑料标品进口量比以前少了将近30%，导致华北市场一货难求。 关于策略，目前主要是L标品反套（买盘面抛现货，注意基差风险）。品种之间，关注05合约多PP空L。月间套利，关注L01-L05高位反套。 PE情况来看，本周（12.08当周，下同）产能是56万吨，有一定程度的增量，检修量有一定程度的减量。因为利润比较高，维持82%左右产能利用率，但是较高的价格限制了下游开工，开工率逐步下降。 PP的情况相对好一点，本周总产量在67.6万吨，检修损失量也在上升。因为目前PP各个路径的制成亏损居多，平均产能利用率不到80%。行业的整体开工率在50%左右。 2、主力合约分析 10月15号之后，由于华北缺货，外资在塑料盘面01合约上增加了不少多单，主要交易的是排产不及预期。随着时间推进，多套装置排产有一些问题，导致标品价格一直上涨，同时进口缺量助力行情，华北基差居高不下。 本周盘面下调到8300，主要是因为玉龙石化的裂解装置预计下周要开，另外据说鲁青石化预售将近2万吨的标品，而且能源化工对盘面的影响更加直接。 下游因为棚膜季进入尾声，地膜季正在进行中，盘面朝着空头预期方向在走。 PP和PE的价差，01合约PE大概率会回归现货，目前是被高估的。PE和PP的反套，基本上价差会在650—700。 塑料01和05合约的反套，当01-05=300，基本上接近现货基差。在8700左右的塑料现货价格下，华北的成交量已经比较惨淡，但是没有累库，大家都在等着新的装置排产。目前了解到盘面上的多头以外资为主，接货的意愿相对较小。 另外空头利用厂库仓单或者信用仓单，可以延长交货时间，在节前只要交所注册空单的1/3货源即可，给予空头一定的信心。 关注L和PP价差的另外一个原因是二者成本利润有分化。目前L 油制成本 8188元/吨，煤制 7139，甲醇制 8114，乙烯制 8103。 但是目前 PP的标品制成路径都是亏损的，导致后期L的投产动能会比PP更足，加上明年会有300多万吨的投产。 3、总结 目前是处于节前工厂想去库过年，贸易商想回款的阶段，所以库存比往年要低。但是接下来有大装置要重新投产，所以年前2月份之前，标品是不缺的，相当于在这三周的时间里供需平衡的错配要被修复。 PE开工很差，因为价格比较高，另外内需比较差，PE标品主要的下游工艺是薄膜，和日常消费相关度很高，所以需求很弱。目前L是强现实弱预期的格局，PE矛盾强于PP，接下来一个月是供需格局扭转的过程，在当前PE未交易明年投产的情况下，给出了深Back结构。 12月在检修回归+新装置投产下，供应显著增加+需求旺季结束，平衡表将明显累库，压力逐步增大。另外，根据上游排产，12月的线性增量明显。但是考虑到意外检修偏多以及检修装置回归较慢，标品缓解时间预计还在12月中上旬。对于PE而言，现货短期未缓解下即使期货下跌，基差走强下会限制跌幅。 目前塑料价格明显高估，05合约压力较大。