一、核心驱动因素季节性需求回暖历史数据显示，5月通常为全球贸易旺季前奏，电商促销（如年中大促）推动商品备货需求上升。2025年5月中国快递业务量预计同比增长24%，侧面反映物流需求扩张，带动集运发运量增长。运力供应动态调整航运公司通过优化船期表应对需求变化。例如，4月下半月主流船司运力投放量达29.23万TEU，较3月增长23.2%，但实际装载率因需求分化呈现结构性提升。部分航线（如亚洲-地中海）运价环比增长1.1%，显示供需匹配度改善。关税政策预期扰动特朗普政府宣布对等关税政策后，部分企业提前发货以避免成本上升，导致4月底至5月初出现集中出货潮。美国汽车制造行业寻求零部件关税豁免，进一步刺激相关商品运输需求。二、市场表现与运价联动运价环比回升5月SCFI综合指数达2520.76点，环比+9.3%，其中美西航线运价5025美元/FEU（环比+14.4%），欧线运价3050美元/TEU（环比+6.3%）。运价上涨表明船司议价能力增强，侧面印证发运量改善。港口拥堵加剧传导效应全球港口拥堵率较4月上升2.1个百分点，船舶周转效率下降导致有效运力收缩。以跨太平洋航线为例，5月取消航次占比达7%，加剧即期舱位竞争，推动发运量向头部企业集中。三、风险提示政策不确定性美国对等关税政策无豁免条款，若5月正式落地可能抑制中长期贸易量，导致发运量改善的可持续性存疑。运力过剩隐忧新造船交付高峰（2025年预计新增运力6.8%）可能压制运价反弹空间，部分船司已通过8-10月合约正套策略对冲风险。四、投资建议短期关注中远海特、招商轮船等受益于运价弹性的标的，中期警惕关税政策与运力扩张引发的市场波动。建议通过8-10月合约正套捕捉旺季溢价，规避6-8月淡季回调风险。