最近市场上外资的小作文又来了，这次是关于央行2025年降息力度会创10年纪录的内容，好多粉丝问我怎么看。今天，就谈一下我的理解。在开始之前我们先来回顾一下小作文的流传内容： “华尔街投行摩根斯丹利统计了国内外机构对中国2025年货币政策的预测，多数机构认为中国2025年将下调逆回购利率40个基点，这是平均值，有的机构认为下调力度会更大，如果逆回购真的下调40点，从1.5%降到1.1%，那么这将是近十年来最大力度的降息。” 好的，那么央行在2025年到底会不会降息，如何降，什么时候降，对银行业会有什么影响，这一连串的问题都和这一议题相关。 在回答央行2025年会否降息前，我们先来看一下新华社关于央行货币政策的文章是如何说的： 立足当下和未来，如何让货币政策更好促进稳增长? 中国人民银行已经释放出鲜明信号: 目标体系方面，将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用:执行机制方面，会持续丰富货币政策工具箱发挥好结构性货币政策工具作用，在公开市场操作中逐步增加国债买卖;传导机制方面，要不断提高货币政策的透明度，提升金融机构的自主理性定价能力增强与财政、产业、监管等政策取向的一致性，进一步提升货币政策的传导效率。可以预见，未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度，不断提升支持实体经济的精准性、有效性，为经济稳定增长、结构优化调整创造良好的货币金融环境。(新华社) 从新华社的文章中我们看到的几个关键点：1，将把促进物价合理回升作为重要考量；2，更加注重发挥利率等价格型调控工具；3，继续加大逆周期调控力度。 把这三点结合在一起就是说，明年是否继续降息主要看2点：1，经济是否能够持续复苏（GDP增速高于4%）；2，CPI是否能够摆脱通缩预期进入合理区间（CPI在1%-3%之间）。如果不需要降息，就可以基本实现上面2点，那么我们就没必要再次降息。 但是，目前看上面两点中第一实现的概率比较高，但是第二点实现起来确实是需要外力，这里的外力可能是货币政策，可能是存款利息税，可能是政府刺激消费的补贴，也可能股市走牛，房市企稳。那么这里最重要的抓手估计就是财政发力和货币政策。 财政发力最主要的方法就是赤字财政，多发债多花钱，多投入民生工程，保障工程。而货币政策这里重点点出了利率等价格型调控工具，那毫无疑问就是降息了。所以，2025年是否会降息主要看经济复苏和通胀的情况。 为何这次把价格型调控工具作为重点了呢？这是因为央行在最近一年一直在疏导银行体系内阻碍货币调节传导的堵点。从去年下半年开始央行的降息一直是比较谨慎的。最主要的原因是顾及银行体系的净息差。当上市银行净息差过低的时候，银行就很难留存足够多的利润用于处置风险和积累资本支持货币体系扩张。 但是，今年以来通过市场利率自律组织，央行的MPA考核等方式，逐渐将利率传导过程中的障碍扫除。原来的利率体系里呈现出贷款利率跌得多，存款利率跌不动的情况。这些都是恶性竞争的结果。现在通过自律组织这种行业协会性质的机构限制银行之间的恶性竞争。再加上央行人为挤掉一些不应该存在的超额收益，比如备付金存款，同业活期利率等。 可以预期，在这番整顿后，明年即便央行真的要下调基准利率（7天国债逆回购），银行的净息差下行幅度也会比较有限（主要是重定价周期来的的时间分布偏差）。 那么如果明年真的要降息有哪些敏感的时段呢？个人理解降息可能性较大的2个时间点：第一是在两会后；第二是在美国宣布大规模抬高对华进口商品关税后。 我国的CPI历年都是从12月开始反弹，一直持续到春节所在月份，春节后CPI回落。特别是考虑到今年的春节在1月份，和去年有明显的错位。所以，大概率今年的CPI同比低点会出现2月份。叠加3月初的两会，在三月下旬的议息窗口有较大概率启动一次10~15bps的基准利率下调。 川普上台后首要任务是对内确定内阁成员，对民主党的宵小进行清算，然后才是对中国启动加关税。所以，估计最快美对华商品征收惩罚性关税也要拖到第二季度末，甚至第三季度开始。作为应对美国惩罚性关税的储备政策，除了对等物项的加税外，降息刺激经济也是一个重要的手段。 所以，明年是否降息，会不会降40bps最主要的考量来自于国内经济的恢复情况，以及美国加关税对我国经济的影响。但是，考虑到今年已经对负债成本传导的途径进行了一番梳理，未来的降息对于银行净息差的负面影响可能远远小于2023年，甚至略小于今年。