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印度国家证券交易所。印度市场发展迅速，公司上市融资额仅次于美国。图片来源：布隆伯格

由于股价上涨引发首次公开募股 (IPO) 热潮，印度今年已超越中国，成为亚洲最大的证券交易市场。

据英国《金融时报》报道，金融信息服务公司迪罗基（Dealogic ）2024 年的数据显示，在 Swiggy（印度最大的在线订餐和送餐平台，主要投资者有软银、腾讯大股东Prosus、腾讯等）和现代汽车等公司的推动下，印度将首次成为仅次于美国的全球第二大股权融资市场。毕马威的数据显示，印度国家证券交易所将成为按价值计算的第一大主要上市场所，领先于纳斯达克和香港证券交易所。

尽管人们担心印度股市能否经受住经济放缓的考验，但各家公司仍纷纷利用印度股市多年上涨后的高估值。

“这是印度资本市场历史上最繁忙的时期之一，”Kotak Investment Banking 董事总经理 V Jayasankar 表示，该公司今年参与了印度一些最大的IPO。他说，由于印度家庭越来越多地将资金投入当地股市，投资民主化显著，印度国内资金“非常稳健”，推动了市场发展。“整体活动让我们感到意外。”

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从2022年到2024年三年间，中国大陆、印度、美国、韩国、日本、中国香港、沙特、阿联酋新上市企业的数量，中国大陆从332家下降到84家，印度从150家上升到310家。数据来源：迪罗基

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从2022年到2024年三年间，中国大陆、印度、美国、韩国、日本、中国香港、沙特、阿联酋新上市企业的总市值（单位：10亿美元），中国大陆从740亿美元下降到75亿美元，印度从80亿美元上升到180亿美元。数据来源：迪罗基

迪罗基的数据显示，截至 2024 年 12 月初，中国大陆首次公开募股和二次上市的价值将从 2022年的740亿美元降 2024 年的仅 75 亿美元。而一年前，中国大陆还是全球最大的市场。

分析人士表示，尽管9月份宣布的货币和财政刺激计划帮助稳定了年初抛售后的市场，但经济疲软加上对公司上市的限制性监管，阻碍了中国公司进入公开市场的进程。

法国巴黎银行亚太区股票及衍生品策略师刘思嘉表示：“这是监管部门为实现一级市场和二级市场之间的平衡而做出的尝试。”并补充称，监管部门担心过多的上市可能会耗尽二级市场的交易活力。

作为中国离岸金融中心，香港的股权融资活动相对增加，从 2023 年的 60 亿美元增至 12 月的 100 亿美元以上，其中包括一些大型交易，例如电子产品制造商美的在二次上市中筹集了超过 40 亿美元。

分析人士表示，香港将继续受益于作为中国内地企业筹集境外资本的上市地点的地位。

亚司特律师事务所合伙人兼亚洲业务主管毕福康表示：“对于寻求 IPO 的中国公司来说，香港证券交易所仍然是一个首选市场，因为它提供更简化的上市流程、市场稳定性和透明度，以及更大的全球资本渠道。”

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2023年全球排名前五的证券交易所，分别为：上海证券交易所、深圳政权交易所、纳斯达克、纽约证券交易所、印度证券交易所。中国遥遥领先，一年后，市场大变。数据来源：英国《金融时报》

▲2024年全球排名前五的证券交易所，分别为：印度证券交易所、纳斯达克、纽约证券交易所、香港联合交易所、上海证券交易所。上交所从第一跌到第五，深交所已经跌出前五。数据来源：英国《金融时报》

2024 年，印度出现了大量相对规模较小的交易，这些交易受到寻求在估值高企的同时筹集资金的企业的提振，包括剥离现代等跨国公司的印度子公司。

“显然，交易数量有所增加，但过去两年中，每笔交易的平均金额下降了约 75% 至 80%。”一位驻孟买的银行家表示。“现在，这表明公司正在考虑‘趁市场条件仍然有利时，尽快套现，尽我们所能’。”

但随着这个世界人口最多的国家经济增速放缓，企业报告盈利疲软，第三季度 GDP 增长率大幅下降至 5.4%，为近两年来的最低水平，外国投资组合经理对印度泡沫股市变得谨慎起来。10 月份，他们从印度股市撤资逾 110 亿美元，创下单月撤资记录，11 月份又撤资 25 亿美元。

然而，银行家们认为，印度一级和二级上市的普遍繁荣可能会持续到新的一年。“不评论发行质量，”孟买的另一位银行家说，“只要市场支持，流动性充足，就会有足够的活动。”

他补充道：“可以公平地说，2025 年前两个季度的情况与现在相比不会发生变化。”

全球投资银行家也依然看好印度，但同时也警告称，印度的相对增长可能会被美国和其他地区更强劲的复苏所掩盖。

瑞银全球股权资本市场联席主管 Gareth McCartney 表示：“我们预计全球 IPO 市场活动将在 2025 年恢复正常，IPO 交易量将回升，尤其是美国和欧洲，甚至可能来自中国。不过，如果印度继续增长，我也不会感到惊讶。”■