文：燕翔、许茹纯

核心结论

本周有三方面值得重点关注。

一是中国公布10月份经济、金融数据。金融数据方面，10月份，M1、M2增速均出现回暖，居民和企业信贷也出现了修复。2024年前十个月社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%。10月末，M0同比增长12.8%，M1同比下降6.1%，M2同比增长7.5%。本外币贷款余额258.18万亿元，同比增长7.5%、本外币存款余额307.44万亿元，同比增长7%。经济数据方面，10月份，随着一揽子促销费政策落地显效，10月份社零同比增长4.8%，增速比上月加快1.6个百分点。限额以上家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、汽车类商品零售额增速均较上月有所加快。工业生产方面，10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，相比上月小幅回落0.1个百分点，环比增长0.41%。全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，较前三季度持平。其中制造业投资继续增长，房地产销售出现积极改善。

二是财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。内容包括加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限，缓解房地产企业财务困难；明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策，降低二手房交易成本，保持房地产企业税负稳定。此次政策有利于简化税制，降低企业和个人的税收负担及遵从成本，进而激发市场活力，促进房地产市场的供需平衡。当前我国一系列楼市帮扶政策不仅体现了政府对房地产市场调控的精细化与灵活性，也彰显了通过政策引导调节市场、稳定预期的决心。

三是美国公布10月份CPI数据。10月美国CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；CPI环比0.2%，预期和前值均为0.2%；核心CPI同比3.3%，预期和前值均为3.3%；核心CPI环比0.3%，预期和前值均为0.3%。全部符合市场预期。10月CPI同比边际走强、结束此前连续6个月下降趋势。具体来看，核心服务仍然是通胀最主要支撑项。10月份通胀数据同比读数走强、核心CPI同比持平，反映美国经济韧性较强，往后看年内通胀同比数据大概率继续走强，对美联储后续降息形成一定掣肘。在大类资产方面，在特朗普交易和经济上行共振下，美债利率已超调。符合预期的通胀对美债是好消息，而美股需警惕估值和拥挤度问题。

本文来自华福证券研究所于2024年11月17日发布的报告《一周综评与展望：政策稳定预期，向好因素累积》。

本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。

为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。

在当前我国加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。

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