导语：美国东部时间2月27日，美国总统表示对墨西哥和加拿大的关税措施于3月4日正式实施，同时计划对于欧盟加征25%关税，并对中国输美产品再次加征10%关税。

此前2月1日美国对中国加征10%关税已经实施，如今再度加征关税10%，意味着美国对中国加征关税将达到20%。受此消息影响，国内连粕M05大幅增仓上涨，日内增仓17.85万手，一度突破3000点阻力位，打破了春节假期以来的震荡格局。然而，豆粕现货市场却稍显疲软，价格涨幅不及盘面，现货基差价格有所走低。正值大豆到港偏少之际，贸易担忧助推市场看涨情绪，南美丰产预期下，贸易博弈或将重塑豆粕产业格局?

加征关税引发美国大豆需求担忧，但支撑仍在

美国加征关税引发市场对后续大豆需求担忧，对CBOT大豆期货形成利空，但当下美豆期价已处于较低水平，且美国农业部（USDA）在展望会议中，预计新季大豆种植面积将从2024年的8710万英亩下降至8400万英亩，减少310万英亩，将为美豆期价提供一定支撑。通常每年2月下旬USDA农业展望会议发布新季美豆种植面积初步预估，3月再根据农户调研结果给出种植面积意向报告，仍为后续实际大豆种植面积带来不确定性。

南美天气条件改善，巴西大豆贴水却持续走强

阿根廷迎来较大范围降雨，干旱高温气候得到缓解，大豆作物状况有所改善。布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)表示，截至2月26日，大豆评级优良的比例为24%，前一周为17%，去年同期30%，大豆作物状况连续第二周改善。巴西大豆收割进度加快，截至2月28日Imea数据显示，马托格罗索州大豆收割率达到82.30%，较前一周提升16.14%，高于历史同期均值77.44%，略落后于2024年同期的84.66%。

巴西大豆丰产预期下，大豆贴水仍维持偏强走势，一方面是巴西国内运费上涨导致贴水上调，另一方面则是当下巴西大豆销售进度良好，丰产卖压迟迟未能兑现，而美国加征贸易关税，将增加巴西大豆市场需求，更大助力巴西贴水涨势，在多重利好条件下，即便后续形成卖压，巴西贴水也可能难有较大回落空间。

关税调整拉升进口成本，豆粕供应仍将趋紧

美国再度加征关税，进一步拉升国内进口大豆成本，据有关报道显示，中国正在制定针对美方关税的反制措施，包括对美国农产品的一些强制措施。这意味着，中国将需要进口更多巴西大豆，贴水有望进一步上涨，进口大豆成本也将随之增加。

长期以来，市场普遍认为3月份大豆到港量偏低，据Mysteel统计数据显示，3月预估到港526万吨（包含国储大豆）。此外，港口通关仍未有放宽迹象，使得3月底至4月初全国各地油厂将面临断豆停机风险。虽然近两周油厂开机率较高，使得豆粕库存有所回升，但面临后续停机增加，油厂仍将实现快速去库，3月份豆粕供应紧张局面难以改变，这也为豆粕现货价格提供良好支撑。虽然下游饲料集团所持头寸足够维持至3月下旬，但中小型企业所持头寸较少，仍存在采购需求。

随着气温回升，需求或将增加

随着国内气温回升，终端养殖补栏积极提高，3-4月份养殖户仔猪补栏将进入高峰期，且水产饲料也将进入需求旺季，将提振菜粕价格，同时也进一步抑制菜粕替代豆粕，而花生粕、杂粕等可用量也将逐步减少，豆粕需求或将稳步提升。

后市展望

简言之，新季美国大豆种植面积下调，为CBOT大豆期货提供良好支撑，且当下已处于较低水平，继续下行空间相对有限，而南美丰产卖压尚未表现，巴西大豆贴水走强拉升进口大豆成本，国内大豆到港量偏低，港口通关仍未放松，油厂断豆停机预期增加，在豆粕供应趋紧，需求有望回升背景下，加征贸易关税无疑对豆粕价格推波助澜，连粕M05易涨难跌，短期豆粕现货基差仍将维持高位震荡，目前中下游企业观望情绪较浓，需等待关税政策进一步落地提供指引。

中国每年庞大的大豆进口量，美国时常进行关税威胁，无疑成为大豆“卡脖子”之痛，加剧豆粕价格波动，为此我们每年举办多场线下实地调研和会议，更好的了解豆粕市场实际供需和后市情况。

（1）2025年3月9日-14日东北豆粕饲料调研，途径沈阳-铁岭-长春-哈尔滨。

（2）2025年4月15日-17日第八届粮油饲料产业大会。报名联系：021-26093819