刚刚，分众传媒发布了2023年半年度业绩预告，上半年归母净利约22亿。

虽然和2022年相比，增幅不小，但这是2022年受口罩影响严重，基数低所导致的。 如果和2021年上半年约29亿的归母净利相比，这个数字就显得一般般了。

业绩预告比半年报简陋太多，所以除了这个数据，也没有其他能聊的。

我们来反思一下对业绩的预测吧。

我在《分众传媒估值思路》一文中写道，“鉴于去年年底解除疫情管控，目前经济恢复形势良好，乐观估计分众2023年会好于2021年，全年归母净利润取值65亿。”

目前来看，之前的“乐观估计”有点太乐观了。

我们很容易被近因效应所影响。

当我看到放开的消息，叠加当时公布的各类消费数据都比较亮眼，于是做出了过于乐观的估计。但事实上，经历了3年漫长的口罩时期，经济和人们的收入水平其实受到了很大的伤害，虽然一下子放开了，消费出现了一波报复性反弹，但大多数人的消费水平不会一下子恢复到口罩前的水平，需要慢慢恢复，需要一个过程。

当时应该更客观一些，把经济数据和2021年（受口罩影响不大的一年）的同期数据进行对比，甚至是和口罩前的2019年数据对比，才能更真实地反映经济恢复情况。

当时发帖后，有朋友在评论区对我的乐观估值做出了善意的提醒，可惜我还是太乐观了，没有采纳他们的意见再调整估值。帮助我们发现自己思维的盲点，这也是互动的意义所在。感谢评论区的朋友们。以上就是我对“近因效应”下做出的“乐观估计”所做的反思。

所幸，“乐观估计”对估值影响不大。

因为对分众的估值，是使用十年平均归母净利来计算的，对2023年归母净利，是估65亿，还是估40亿，对十年平均值的影响都不是太大，最终对买点、卖点的影响也就6%-7%之间，不是很重要。假如我们根据现状，把2023年归母净利调整为40亿（如下表中2023E' ），够保守了吧，再预估2024年归母净利为50亿（应该没有过于乐观），则买卖点几乎不变。虽然今年65亿希望不大了，但50亿，我认为还是有机会冲刺一下的，当然，无论是40、50还是65，对估值和买卖点的影响都可以忽略，这就是使用十年均值带来的“安全边际”，能够保护我们不被过分乐观情绪状态下做出的过高估值所伤害。

综上所述，买卖点暂时不调整，等中报出来后观察应收账款是否有问题，有的话可能要调低卖点，没有的话就不调了。

顺便说一句，哪怕是乐观高估，买点卖点都高估了，今年分众传媒也没能触及买点。可见，人们对于这门生意必然在今年复苏的预期出奇地一致，没能等到加仓的机会，略微有些小遗憾。

强烈声明

分众传媒是我首次使用席勒市盈率法进行估值的公司，文中任何操作或看法，均可能充满我的无知和偏见。分众目前占本人持仓约14%，目前市值约千亿，处于合理估值区间。

请坚持独立思考，万万不可依赖我的判断或行为作出买卖决策。切记切记。