港交所披露信息显示，今年一季度，腾讯回购金额达148亿港元（约合19亿美元），日均回购金额达8.24亿港元（约合1.05亿美元），这个规模已经远远超过同期南非股东Prosus的减持量。
早前公司3月20日发布财报时就已经披露了2024年的预估回购规模，宣布了一个不低于千亿规模的回购计划。当时我们也写了一篇点评，称之为王炸。要知道，这是腾讯历史上第一次宣布巨额回购计划，而过去2年又都分别创下了公司历年回购额度新高，这样的回购力度，不仅表达了公司管理层对未来的信心，也高度对冲了南非大股东抛售的阴云。
01
南非大股东“行为艺术”式减持对于市场的威慑力已经边际递减，特别是当腾讯自身的回购规模已经远远对冲了这些抛售。
2024年一季度，腾讯累计回购了5104万股，回购金额148亿港币，回购均价290.6港币。同期，Prosus累计减持4270万股，同期港股成交总量13.66亿股，减持占比3.1%，而其持有的腾讯股份比例仅仅降低了0.45%。
自2年前大张旗鼓宣布减持腾讯以来，大股东也在同步回购自身股权，其本身就是一家投资公司，最主要的资产就是持有的巨量腾讯股票，回购操作反而间接增加了对腾讯的持股。2022年6月至今，Prosus在出售腾讯股份的同时（从27.7亿股下降16.1%到23.2亿股 ），也在回购注销自己的股本(Prosus发行股本从30.3亿股下降17.6%到24.9亿股)，使Prosus的每股含腾讯股票比例反而从0.915上升到0.932，每股含腾量不降反升，上涨幅度约为1.9%。
所以，这也印证了我们之前的判断：减持完全源于Prosus及其股东面对Prosus市值和其拥有的资产价值（主要是腾讯股权）严重倒挂的不满，用这样的方式“对市场喊话”。也就是说，大股东减持并非不看好腾讯，所谓“清仓甩卖”并不成立。2023年全年，Prosus对腾讯的持股也仅仅下降了约2-3%。
而且，受制于泛欧交易所的政策，上市公司单日回购数量不能超过前20个交易日平均日成交量的25%，去年下半年以来，Prosus的减持速度明显放缓。初步推算，今年全年预计Prosus减持规模大概在511亿港币左右。
我们接着再算一笔账，一季度Prosus日均出售腾讯控股金额为2550万美元，约合2亿港元，腾讯的实际日均回购金额已经高达8.24亿港币，超过Prosus出售金额的4倍！看到这里，大家还会觉得大股东减持算个事吗？
02
腾讯2023年最大的投资对象是自己，这一点会不会在2024年延续，我觉得概率很大。
根据数据分析机构IT桔子数据，2023年腾讯对外投资事件的数量为37起，以往年腾讯每笔投资平均金额10亿元测算，2023年腾讯对外投资约为370亿元。而腾讯2023年全年回购总额为490亿港元。从这个角度，可以说2023年腾讯最大的投资就是腾讯自己。
而这个趋势在2024年不仅不会减弱，大概率还会继续加强。
如果腾讯继续以目前的规模和节奏进行回购，2024年全年，其回购股份总额有望达到1320亿港元（约合168亿美元），显著超过腾讯在财报中公布的年度回购计划下限。
要知道，腾讯的投资眼光一直被外界视为独到，投中了京东、美团、拼多多等明星企业，如今他转而投自己，即便剔除一些滤镜元素，这个举动也值得我们细细琢磨。
03
腾讯是真心觉得自己被低估了，回购是用脚投票，用真金白银诉说“我被市场低估了”。
当前腾讯市值2.75 万亿港元，约合 2.53 万亿人民币，减去7100亿元投资资产，核心业务价值约1.82万亿元，对应2023年静态市盈率13.5倍，对应2024年的前瞻市盈率为11.3倍，很便宜。
在看股息率，即便假设 2024 年全年腾讯股价不涨，依然是目前的 2.75 万亿市值，考虑到至少1000亿港元的回购金额，加上320亿港元分红，则股息率将达到 4.8%，依然便宜。
即便是最保守最稳健的投资人，也会认为，目前的腾讯怎么看都便宜，安全边际显著。
相信公司管理层是更了解公司未来的人，最近两次财报后的机构交流会上，公司总裁刘炽平都表达，互联网行业目前整体都被低估，在股价被低估的时候，加大回购是对股东最有利的方案。更关键的是，腾讯不仅这么说，也在这么做，没有什么比实打实的回购更能给投资人信心。
04
2021年以前，腾讯股价一路创新高，基本没套牢任何一个小股东。2021年之后，市场整体低迷，股价糟心，腾讯开始绞尽脑汁想尽各种花样回馈股东。
资本市场曾有一个经典段子，说腾讯有一个老员工，每月收入在扣除基本开销外，剩余收入全部买了公司股票，不看涨跌，坚持10年后资产八位数。中国远洋也有一个老员工，每月收入在扣除基本开销外，剩余收入也全部买了公司股票，不看涨跌，坚持10年后最终结果是宝马换成了自行车。
当行业整体估值下滑，股价表现低迷时，腾讯开始加大回购力度，更直接地回馈股东，同时，还首创了“分红式减持”方式，将所持京东和美团的份额派发给小股东，诚意相当足。
在今年三季报电话会议上，刘炽平谈到股东回报时也表示，腾讯重视股东回报，会利用不同方式来提升股东回报。腾讯有很强的现金流以及非常大的投资组合，都是流动性非常好的股票投资，可以灵活地使用各种不同的工具来增加股东回报。可见，在踏实经营主业之余，腾讯对于股东回报也是认真且下了功夫思考的。
