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新的一年金融市场已经悄然走过两个月，这两个月的金融数据蕴含着诸多重要信息，从银行视角来看，更是充满了机遇与挑战。今天，咱们就一起来深入分析一下 1 - 2 月的金融数据情况。
一、信贷市场：1 月开门红后，2 月表现如何？
1. 1 月信贷 “开门红” 超预期
今年 1 月，信贷市场迎来了一个漂亮的 “开门红”，人民币贷款增量创下历史新高。这背后是前期项目储备的集中释放，以及银行 “早投放、稳收益” 的强烈诉求，使得部分融资需求有所前置，最终 1 月信贷社融增量超出了市场预期。
2. 2 月信贷投放季节性回落
到了 2 月，信贷景气度出现了季节性回落。预计 2 月人民币贷款新增 1.1 万亿左右，同比略少。从总量层面来看，银行前期储备的项目大多在年初集中投放，跨月后信用活动的热度有所降低。
一个明显的信号是，2 月末票据转贴再现连续 “零利率” 行情。1M 期转贴利率月末三天报价下限在 0 附近，2 月跨月后才反弹上行至正常状态。这表明 2 月月末银行集中收票来填补信贷缺口。
2 月份 1M、3M、6M 期月内利率中枢分别为 0.63%、1.35%、1.15%，环比 1 月下行 141、33、27bp，票据利率走势与去年同期较为相似。
这反映出 2 月贷款投放节奏呈现 “前低后高” 的特点，中上旬受春节因素影响，负增压力较大，而农历正月十五后，随着企业陆续开工复工，信贷需求逐步回正，月末票据冲量力度较大，表内贴现对信用扩张形成了较强拉动。
3. 地方化债拖累信贷增长
地方化债因素持续对信贷增长形成拖累。据 Wind 统计，2 月政府债净融资 1.7 万亿，其中地方债净增 1.3 万亿，用于隐债置换的特殊再融资债新增近 8000 亿。
由于债务置换速度相对较快，债贷置换对月内对公贷款增长产生了负向影响，大型银行受影响可能更为明显。这一点在 1 月数据中就有所体现，1 月四大行新增中长期贷款 1.7 万亿，同比少增 3340 亿。
综合来看，预计 2 月新增人民币贷款 1.1 万亿左右，同比少增 4000 亿左右，对应贷款增速 7.3%，环比 1 月回落 0.2pct。今年 1 - 2 月合计新增人民币贷款 6.2 万亿，同比少增 1000 - 2000 亿。
4. 信贷结构：对公主导，零售承压
从结构层面看，对公贷款仍发挥着 “压舱石” 的作用，而零售增长则面临压力。年初以来，信贷投放符合 “对公先行、零售跟进” 的一般性规律。
2020 - 2024 年 2 月对公贷款占新增贷款比重均值 102%，环比 1 月提升 19pct。预计今年 2 月新增贷款中对公仍占主导，1 - 2 月对公贷款合计增量仍可实现同比多增。
一方面，高频数据显示 2 月工业生产经营景气度向好，节后复工复产节奏较快，带动了对公信用需求部分修复。2 月中采制造业 PMI 录得 50.2%，环比 1 月提升 1.1pct，其中生产、新订单指数分别为 52.5%、51.1%，环比分别提升 2.7、1.9pct，产需指数均回归扩张区间。
另一方面，财政和准财政政策持续发力，驱动对公中长期维持较高投放强度。据 Wind 统计，1 - 2 月政府债合计净融资 2.6 万亿，同比多增 1.6 万亿，其中，地方债新增 1.5 万亿，同比多增 8055 亿，财政资金拨付落地有望带动银行配套项目融资需求改善。2 月政金债净融资 2717 亿，同比多增 6235 亿，1 - 2 月政金债净增 3759 亿，同比多增 6564 亿。
随着财政、准财政政策加码，预计政府投资相关的 “两重” 领域贷款将维持较好增长。
二、资金层面：银行体系超储低位，资金利率上移
当前，银行体系超储仍维持低位，央行流动性投放相对克制，这使得资金利率中枢进一步上移。考虑 2 月上半月央行公开市场净回笼 1.5 万亿元、政府债缴款 5000 亿元等因素，超储率可能进一步降至 0.52%，显著低于 1% 的行业安全底线。
这意味着，若不及时补充约 1.3 万亿元流动性，银行体系将面临支付清算风险。银行体系负债端压力凸显，一方面是财政存款因化债资金划转而大规模上缴；另一方面，春节现金走款效应导致约 8000 亿元资金流出银行体系。
受非银存款自律新规影响，大行资金流出多于中小行，但受地方财政性存款持续萎缩影响，中小银行尤其是城农商行负债端稳定性下降。
政府债提速发行也在影响银行负债端，置换债前置发行虽有助于缓释地方债务风险，但短期集中缴款加剧了银行体系的流动性消耗，形成了 “财政收水 —— 银行补血” 的负反馈。
三、资管市场：各类产品表现分化
（一）银行理财：存续规模微增，收益下行
2025 年 2 月，理财规模微增，债市持续回调下理财收益率出现波动。2 月全市场发行理财产品 4622 份，环比 + 2.0%；理财子新发产品 1550 份，环比 - 3.3%，新发数量减少。
2 月末银行理财产品存续规模 29.89 万亿元，环比 + 0.25 万亿元，理财规模微增，主要由固收类贡献，固定收益类产品余额环比 + 0.31 万亿元。
2 月债市走势持续震荡，债券市场收益率持续走低，导致理财产品失去了高票息收益的有力支撑，理财收益率下行，破净比例上升。
近期，包括中银理财、招银理财等在内的十余家理财子公司以及部分中小银行，纷纷对旗下多款产品的业绩比较基准进行了调整，部分产品的下限已经跌破 2%。
（二）公募基金：存量扩张，股票 ETF 份额回落
根据 Wind 统计，截至 2025 年 2 月末，全市场公募基金规模 32.45 万亿元，环比 + 0.34%，同比 + 17.19%，存量规模继续上升。
然而，股票 ETF 份额出现下降，2 月末环比 - 3% 至 1.95 万亿份，获利了结情绪明显，不过受单位净值增长驱动，资产净值环比 + 1% 至 2.86 万亿元。
2 月公募基金发行份额为 658 亿份，环比 - 20.99%。
收益方面，ETF、股票型和混合型基金表现较好，近 20 日涨幅分别为 6.36%、5.56%、3.60%，近 60 日涨幅分别为 4.39%、2.63%、3.19%。
（三）券商资管：存量下降，新发增加
根据基金业协会数据，截至 24Q3 末，券商资管规模为 6.32 万亿元，季度环比 - 2%。2025 年 2 月新发份额 32.80 亿份，环比 + 23.02%。从新发份额结构上看，债券型和 FOF 占比较高，分别为 62.11%、33.24%。
（四）私募基金：存量微增，证券投资备案规模上升
根据基金业协会数据，截至 2025 年 1 月末，全市场私募基金产品规模 19.92 万亿元，环比 + 0.06%，存量规模环比微增。
增量方面，1 月私募基金新增备案规模 465.84 亿元，同比减少 15.80%。其中，私募证券投资基金新增备案规模 253.72 亿元，同比 + 49.77%；私募股权投资基金新增备案规模 131.80 亿元，同比 - 35.42%。
（五）保险资管：运用余额上升，配置稳健
截至 24Q4 末，保险资金运用余额达 33.26 万亿元，同比 + 15.08%（当季余额和同比均不含部分风险处置机构）。
结构上看，财产保险公司银行存款、债券、股票、证券投资基金和长期股权投资占比分别为 17.37%、39.14%、7.21%、9.12%、6.26%，人身险公司银行存款、债券、股票、证券投资基金和长期股权投资占比分别为 8.42%、50.26%、7.57%、4.93%、7.77%，资产配置比例保持稳健。
（六）信托：存量提升，发行规模降低
根据信托业协会数据，截至 24Q2 末，行业资产规模 27.00 万亿元，较年初 + 12.87%，同比 + 24.52%。根据 Wind 统计，2 月信托产品发行规模 36.51 亿元，环比 - 91.32%。其中，新发证券投资信托产品规模 13.42 亿元，环比减少 85.67%。
从这些金融数据可以看出，当前金融市场环境复杂多变。对于银行而言，在信贷投放上需要平衡好规模与结构，把握好对公业务的机遇，同时积极探索促进零售信贷增长的途径。
在资金层面，要应对超储低位和资金利率波动的挑战，合理安排资金。对于投资者来说，资管市场各类产品表现分化，需要根据自身风险偏好和投资目标，谨慎选择理财产品。
【投资建议，仅供参考；投资有风险，入市需谨慎】
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