作者 | 凡不烦

6月19日，种业龙头隆平高科接待了前来调研的6家机构。

一个月前，5月18日，隆平高科举行业绩说明会，42家机构参会。

更早些时候，4月28日晚间，隆平高科2023年年报挂网，47家机构连夜参与线上交流；2月末，8家机构前往公司现场调研……

显然，2024年隆平高科的机构关注度显著提升。究其原因，与年报业绩“逆袭”不无关系。

2023年，隆平高科实现营收92.23亿元，同比增长22.45%；归母净利润2亿元。要知道，公司在2022年还倍受亏损困扰。

时隔一年，业绩表现提升10个亿。这是否意味着，隆平高科在业绩层面已经开始进入正确的轨道？若果真如此，业绩增长的动力又来自于何方？

湘股策（xiangguce）试图找到年报背后的答案。

短期：“水稻+玉米”国内市占率领先

老规矩，先看一组财务数据：

2019年—2023年，隆平高科营收分别为31.30亿元、32.91亿元、35.03亿元、75.32亿元（调整后）、92.23亿元；归母净利润分别为-2.94亿元（调整后）、1.16亿元、0.62亿元、-8.33亿元（调整后）、2.00亿元。

净利反复波动，收入体量持续增长，隆平高科已悄然成长为营收近百亿的国内种业龙头。

要分析一家公司的业绩增长动力，自然要从主营业务说起。

目前，隆平高科的主营业务包括三大板块：主粮作物、专精特新作物、农业服务。

其中，主粮作物板块中的水稻种子、玉米种子业务，市场最大、需求最广，正是公司的“钱途”所在。

自2010年起，隆平高科水稻种子和玉米种子业务的收入占比合计就超过了60%。

至2023年，“水稻+玉米”占比扩大至84.65%。其中，玉米种子占比65.38%，水稻种子占比19.27%，堪称公司两大核心业务。

作为一家以“杂交水稻之父”袁隆平之名冠名的上市公司，水稻种子业务自然是隆平高科的立身之本。

上市之后，公司不断利用资本运作手段扩大水稻业务版图。

据不完全统计，公司先后收购或控股亚华种业、金稻种业、湖南优至、福建科力等企业，构建了国内领先的渠道和市场优势。

2023年，隆平高科国内水稻种子营收达17.77亿元，同比增长36.50%；毛利率达36.37%，同比提升8.49个百分点；市场占有率18%，为国内第一。此外，已出口菲律宾、越南等国。

公司水稻业务的市场领先地位，还来自于强大的产品实力。

例如，晶两优华占、晶两优534连续五年位居全国杂交水稻推广面积前二。

2023年，玮两优8612、玮两优7713、隆两优8612被农业农村部确定为超级稻品种，公司的超级稻品种已达14个。其中，玮两优8612已成为全国杂交水稻新一代领跑大单品。

与此同时，隆平高科玉米种子业务也按下“加速键”。

近年来，公司相继并购或控股湖北惠民、河北巡天农业、联创种业、云南宣晟、隆平发展等企业，玉米种子业务经营规模持续扩张。

2017年—2023年，隆平高科玉米种业营收由3.50亿元增长至60.30亿元，年复合增长率高达60.71%。

细分来看，2023年，公司的玉米种子业务国内营收22.68亿元，同比增长72.30%；市占率从7%提升至近10%，稳居国内第一。

国外，子公司隆平发展的玉米品种在巴西的年推广面积超8000万亩，实现营收38.86亿元，稳居巴西市场第三。

与水稻业务相同，公司玉米种子大单品亦优势明显。

2023年，隆平高科在国内杂交玉米推广面积前十大品种中占据三席。其中，裕丰303首次跻身全国第一，中科玉505连续两年位列全国第三。

很明显，通过持续的产业整合+科技赋能，“水稻+玉米”已成为隆平高科的核心业务，目前不仅在国内领跑，还实现了“走出去”的目标。

从短期来看，两大业务的发展势头，将成为推动公司业绩增长的强劲动力。

中期：“两隆”融合成胜负手

如果把眼光稍微放长远一点，隆平高科业绩增长的胜负手应该是“两隆”融合——隆平高科和隆平发展的融合效果，将在相当长一段时间内决定公司的业绩表现。

2023年，隆平高科增持隆平发展股份至49.42%，并以57.14%的表决权比例将其纳入公司合并报表范围。

并表效果立竿见影。

首先是推动经营业绩增长。

2023年，隆平发展贡献营收38.86亿元，推动隆平高科营收达92.23亿元，直逼百亿，已进入全球种业前八；此外，贡献利润5978.09万元，助力隆平高科扭亏为盈，盈利2亿元。

其次是补短板。

通过此次收购，隆平高科有望将巴西玉米种质资源及现代化育种体系引入国内，补足国内玉米种质资源短板，同时将巴西的转基因玉米推广经验应用于国内市场。

隆平发展脱胎于陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务板块，在南美、中国、美国、非洲等市场拥有科研布局及商业网络，旗下拥有MORGAN、FORSEED、TEVO三个品牌。

尤其在南美，隆平发展建立了玉米、大豆、高粱等农作物种子的研发和科技创新平台。

不过，2024年一季度，隆平高科盈利0.77亿元，同比下降48.95%，其主要原因就是受巴西粮价低迷等因素影响，隆平发展业绩表现不佳。

实际上，巴西粮价低迷的负面影响在2023年就已经有所体现。当年，隆平发展录得净利润7199.44万元，同比下降86.15%。

在5月18日举行的业绩说明会上，隆平高科表示，在行业环境不利情形下，公司巴西玉米种子2023年销量与收入仍稳中有升。公司将积极应对行业挑战，持续强化及提升竞争力，为市场环境改善后的业绩增长做好准备。

品类方面，除了玉米种子这一核心业务，隆平发展也在积极探索拓展高粱和大豆业务，适度提升盈利能力和改善现金流。

更何况，粮价波动是周期性的，隆平高科对于后市谨慎乐观。

公司表示，巴西的玉米种子价格自2018年起开始上涨，到2022年达到顶峰，随后在2023年呈现下降趋势，显示出明显的周期性特征。

也就是说，目前或许正是隆平发展的业绩谷底。随着巴西粮价企稳回升，隆平发展未来将有效助推隆平高科业绩增长。

长期：研发水平全球领先

在全球竞争激烈的种子行业，决定一家公司能否走得稳、走得远，最终还是要看研发实力和技术底蕴。

作为源自科研院所的上市公司，隆平高科素来以极高的热情投入研发，且逐步汇聚了国内最顶尖的种业研发团队与资源。

“中国种业十大杰出人物”之中的杨远柱、王义波，巴西玉米专家Edimilson Linares，蔬菜产业领军人物马德华、刘荣云……隆平高科以知名科学家领军，打造了足有746人的庞大研发团队。

在此基础上，隆平高科更是与全国20余家科研单位以及多位院士带领的外部团队开展合作，全力推动公司乃至国内种业科技的加速发展。

2023年，隆平高科归母净利润为2亿元，但研发投入足有8.17亿元。

不遗余力的研发投入成果显著，公司2023年水稻国审品种39个、玉米国审品种22个。推陈出新之下，隆平高科产品的领先优势，正在不断巩固。

更关键的是，“水稻基因编辑等技术应用研究”项目进展顺利，共获得基因编辑优异种质20份，辐射诱变优异种质16份。

水稻领域若要再次实现跨越性的增产提质，答案应该在基因编辑技术上，而隆平高科已占先机。

在玉米转基因领域，隆平高科结合国内、巴西优势资源，非但走在了我国产业化试点的最前沿，更建立了全基因组选择技术与单双倍体联动创新的DH-GS玉米技术创新体系，达到全球领先水平。

值得一提的是，公司玉米转基因品种优势显著。

目前，我国已发放转基因玉米品种审定证书、转基因玉米种子生产经营许可证。截至2024一季度，隆平高科10个转基因玉米品种通过国审，过审品种数量全国领先。2023年，公司转基因玉米产业化试点示范114万亩，示范面积居全国第一。

结 语

做一粒好种子

总体来看，2023年，隆平高科国内业务增长显著，国外隆平发展并表贡献营收，助力公司营收紧逼百亿大关；净利润也成功实现扭亏为盈，回归增长轨道。

虽然今年一季度，并表带来的巴西业务出现波动，使得隆平高科业绩短期承压。

但是，眼光总要放长远一些。

“水稻+玉米”两大核心业务的市场优势、由“两隆”融合带来的协同效应、全球领先的研发实力，都将成为公司业绩增长的强大引擎。

此外，随着转基因种子渐行渐近，隆平高科的先发优势也将带来可观的增长空间。

三大引擎助推之下，隆平高科营收突破百亿恐怕只能算是个小目标。

东方财富数据显示，自隆平高科年报披露以来，已有5家机构给出“买入”评级。