文/谢逸枫

压制多月的个人住房贷，终于在6月井喷了！

个人住房贷款占新增贷款未回到超过25%水平，意味着银行对于个人住房贷款放松没有恢复到市场正常状态。环比的井喷，代表着持续回暖的趋势。

毫无疑问，6月房贷井喷，正式释放出房地产复苏积极的信号，市场迎来后疫情复苏期。预计房地产见底的预期增强，下半年见底指日可待。

新增人民币贷款、个人住房贷款继续全面回暖，6月人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元，创下历史同期的最高值。6月住户贷款增加8482元，其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加4167亿元，仅次于1月的最高纪录。

M1加快趋势

M1反映着经济中的现实购买力。M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃。若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。

M1、M2的变化，上涨、下降，都会影响到未来货币政策的变化，是降准、降息的先行指标。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险。M1过高M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。

2022年6月末M1同比增长5.8%、5月4.6%、4月5.1%、3月4.7%、2月4.7%、1月1.9%。2021年12月M1同比增长3.5%、11月3%、10月2.8%、9月3.1%、8月4.2%、7月4.9%、6月5.5%、5月6.1%、4月6.2%，3月7.1%，2月7.4%，1月14.7%。

6月末，M2余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3%和2.8个%。M1余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2%和0.3%。

随着M1的回升，6月末M1-M2剪刀差缩小至5.6%，低于5月末的6.5%。说明6月较5月剪刀差6.5%收窄。6月信贷放量、财政支出发力对M2影响积极，受去年同期高基数影响，M2环比增幅放缓。

M2加快趋势

2022年6月末M2同比增长11.4%、5月11.1%、4月10.5%、3月9.7%、2月9.2%、1月9.8%、2021年12月9%%，11月8.5%、10月8.7%、9月8.3%、8月8.2%、7月8.3%、6月8.6%、5月8.3%、4月8.1%、3月9.4%，2月10.1%、1月9.4%。

2021年1月M2、2月M2增长扩大、3月M2、4月M2降速了，5月M2反弹，6月扩大，7月降速，8月扩大，9月反弹，10月再反弹，11月降速，12月反弹。2022年6月增速扩大，5月又扩大、4月反弹、3月上涨、2月下降、1月上涨。

M2增速维持高位的原因有三方面，其一是“稳增长”背景下流动性水平充裕，信贷投放加快。其二是财政支出加快。其三是非标融资压降放缓。

实际上是国内稳健货币政策更加积极，先后出台一系列增量政策工具，信贷放量，包括降准、专项再贷款、上缴结余利润1万亿、MLF，总量加结构性工具增加基础货币投放，财政支出有所加大。

房贷结构改善

6月居民贷款新增8482亿元，环比大幅多增5594亿元，同比小幅减少203亿元。6月新增额创下去年下半年以来新高，略高于1月开门红水平，居民短贷和中长期贷款均明显改善。结构上，居民中长期贷款增加4167亿元，环比大幅多增3120亿元，同比少增989亿元。

信贷结构2022年6月有所改善。其中居民中长期贷款的增量为年内次高，超过4100亿元，仅次于2022年1月。同时，在5月创下有数据统计以来新高的票据融资出现大幅回落，从5月的7129亿元降至6月的不足800亿元。

具体来说，6月住户贷款增加8482元，其中短期贷款增加4282亿元，代表个人住房贷款的中长期贷款增加4167亿元。在表内贷款和政府债券的支撑下，6月社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元，同样创下历史同期新高。

房贷政策有待观察

在疫情的影响，房住不炒的底线下，各地的稳定楼市政策不断加强，叠加房贷利率下调，6月房地产市场出现复苏迹象信缓，多个城市已率先数据回暖。政策利好叠加效应逐渐显现下，6月新增居民中长期贷款维持在较高水平。

由于受到房地产集中贷款制度、房地产下行周期延续、银行放贷不经济，居民加杠杆意愿有所降低、政策时效滞后效应、去年同期基数高的影响，居民中长期贷款的同比依然是负增长，但降幅已大幅收窄。

房贷占比腰斩

值得注意的是6月住户贷款8482元、个人住房贷款超过4100亿元，占新增贷款2.81万亿元的30.18%、14.59%。上半年住户贷款2.18万亿元、个人住房贷款1.56万亿元，占新增贷款13.68万亿元的15.93%、11.40%。

2022年上半年，全国新增人民币贷款13.68万亿元，同比多增9192亿元，创1987年以来同期的历史最高纪录。住户贷款增加2.18万亿元，其中个人住房贷款新增1.56万亿元，创2015年以来同期历史最低纪录，占比同比下降腰斩。

2021年上半年，人民币贷款增加12.76万亿元，同比多增6677亿元。分部门看住户贷款增加4.58万亿元，其中代表个人住房贷款的中长期贷款增加3.43万亿元，分别占新贷款的比例达到35.89%、26.88%。

货币政策趋势

6月、上半年的金融数据显示，后续会继续加大货币政策实施力度。发挥货币政策工具的总量和结构双重功能方面，通过降息、降准适度提升信贷、社融及M2等总量增速的迫切性较强。预计三四季度继续实施降准、降息的概率增大。

预计后续货币、信贷、房贷政策层面将继续发力，增量会是水涨船高的趋势。同时进一步采取措施托底经济发展，稳定企业，对未来经济增长的预期，提升企业信贷需求，M2和社融增速有望回暖，大概率仍将在“10”区间内运行。