市场观察

今年春节以来，在DeepSeek和宇树机器人的带动下，A股走势总体为震荡上行，其中科技板块表现十分突出。市场成交量有所放大，日均成交额总体接近2万亿元。

在去年12月的政治局会议和中央经济工作会议中，均进一步明确了稳增长和稳股市的政策表态，但现实的经济基本面仍然较弱，当前处于政策真空期。特朗普上台之后的各项政策，对全球经济而言具有较大的不确定性。但是，国内AI产业取得的一些成绩，给国内的长期经济结构转型和增长前景，增强了信心，也带来了市场对AI概念股的热捧。

关注要点

2022年，海外通胀高企导致的美国货币政策的转向对全球市场形成较大的冲击，中国的经济压力和政经局势的变化也加剧了中国股票市场的波动。2023年，在经济恢复不明显、市场长期信心不足的背景下，股市震荡偏弱。2024年，在经济基本面较弱但稳增长稳股市的政策的背景下，股市剧烈波动。

当前，大部分行业均位于较低的估值位置，除汽车、TMT、煤炭的估值较高以外，金融地产、化工有色钢铁、家电家居、医药等大部分行业仍处于较低估值。例如，龙头机械化工公司、金融地产公司的市净率处于过去10年估值30%分位数左右，新能源行业的市净率也处于过去10年估值30%分位数左右。

总体而言，我们认为目前是一个货币较宽松、信用较弱、经济较弱、股市政策较强的组合。未来一年，国内经济政策维持宽松、全球通胀见顶美联储货币政策转向，再加上A股的估值较低和支持政策，这些因素或将主要影响A股未来一段时间的走势。

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