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近日，金融监管部门针对理财子公司盛行的“自建估值模型”等现象出手干预，要求不得违规通过收盘价、平滑估值及自建估值模型等方式去熨平产品净值波动。

这一监管动向，无疑为理财市场和债市带来了新的变数。作为投资者，我们该如何看待这一变化？它又将如何影响我们的投资决策？

一、监管趋严：理财“去平滑化”的必然之路

回顾过去，银行理财对产品估值的平滑处理，其实是在2022年末至2023年初行业规模超预期下降背景下的应对之策。然而，这种做法与2018年《资管新规》关于净值化的核心思想背道而驰。

随着理财行业逐渐回归正轨，监管开始逐步回收这些“战时策略”。此次打击收盘价、平滑估值及自建估值模型，正是理财“去平滑化”整改的最后一环补丁。

二、三大板块整改：影响几何？1. 自建估值模型：这一平滑手段主要面向银行二永债及小部分城投债。虽然目前处于起步试点阶段，涉及产品存量规模不大，但对资管产品净值公允性构成挑战。随着整改推进，这一估值方式或将逐渐退出历史舞台。2. 平滑估值：信托公司难再为理财设立附带“小金库”的信托计划，理财自三季度起无法继续通过计提超额收益平抑净值波动。这将对理财净值回撤控制产生影响，尤其是8-11月期间，理财更倾向于用剩余储备对冲债市回调风险。3. 收盘价估值：这是影响最大的一块。由于上交所私募债的收盘价估值特例，理财通过信托配置实现类摊余估值模式。一旦整改，涉及规模庞大，理财需要重新审视这类资产的投资价值。三、“去平滑化”对银行理财与债市的影响业绩基准下限下调：银行理财一直被困在个 “三角难题” 里，就是高收益、估值稳定和流动性，这仨很难同时满足。以前用净值平滑，就像走捷径，把波动压下去，大家都不慌着赎回，暂时打破了这个难题限制。

现在平滑工具被收走了，理财得优先保估值稳定和流动性，收益就有点顾不上咯。瞅瞅现在的数据，2024 年12月初，日开型产品业绩基准下限大概2.00%，最小持有期型2.45%，定开型2.95%，封闭型3.00%，往后要达到这些下限，难度得往上蹿好几级。

理财主动换仓：理财接下来肯定得大换仓。那些估值稳、流动性好的资产要受宠，像二永债这种价格跟坐过山车似的，还有低评级信用债这种卖都不好卖（流动性弱）的，就得被 “打入冷宫”，仓位得狠狠降。

理财一减持，市场上接盘的力量又不足，为啥呢？因为有流动性、税收、银行风险资本占用这些 “绊脚石”。短期内，信用债这块估计得供大于求，就像菜市场菜太多卖不掉。要是调整幅度大了，还可能连累到利率债，不过以往经验看，利率债抵抗力强，受影响小。长远看，利率债反倒可能迎来更多资金青睐，毕竟乱世出英雄嘛。

债市波动增大：理财资金以前是信托的 “好伙伴”，现在合作模式塌了，钱得另寻出路。一部分回理财自家账户躲着，一部分冲着基金去了，为啥呢？基金那边收益不错还能免税。

这钱一流动，债市就热闹。那些交易活跃的基金机构拿到钱，交易更频繁，债市波动自然就起来了。更要命的是，债市但凡有点风吹草动，理财为了避险，可能撒腿就跑（抢跑赎回），这一折腾，债市定价更乱套了，就像平静湖面被搅得波涛汹涌。

四、监管背后的深层考量

本轮监管推进，或与近期债市收益率极端下行有关。丰厚的资本利得收益与理财低波表现，可能加深居民对固收类理财风险收益特征的错误认知，推动存款加速转化为非银负债，导致利率无序下行。监管出手，意在维护市场健康稳定发展。

面对理财监管趋严和债市波动重塑的局面，投资者应保持冷静和理性。一方面，要认识到市场波动是常态，学会在波动中寻找机会；另一方面，要关注政策动向和市场变化，及时调整投资策略和资产配置。

对理财机构和债市参与者呢，也别慌，顺着监管的意思，琢磨新玩法、新策略，把业务重新整整，未来市场规范了，机会还多着呢！

记住，投资是一场马拉松，而非短跑，稳健和长期才是我们的关键词。

【投资建议，仅供参考；投资有风险，入市需谨慎】