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2025年1月13日，中国人民银行与国家外汇局联合宣布，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。这一决定不仅标志着央行在汇率政策上的重要调整，也释放了央行坚定维护人民币汇率稳定的强烈信号。

本文将从多个角度深入解读这一政策调整的背景、影响及未来展望。

2025年1月13日，中国人民银行和国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，这一调整于当天正式实施。

这是自2016年推出该参数以来的第五次调整，也是参数设置以来的最高值。此次政策的背景与目的：

增加跨境资金来源：此次调整旨在进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业和金融机构的跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。

稳定人民币汇率：通过提高跨境融资宏观审慎调节参数，企业和金融机构可以获得更大的跨境融资空间，从而增加境内美元流动性，缓和人民币贬值压力，起到稳定汇率的作用。

同日，中国外汇市场指导委员会召开会议，强调未来我国经济回稳向好的基本面不会改变，国际收支总体平衡的格局不会改变，外汇市场韧性增强的态势不会改变。

会议提出，要坚定不移地保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范汇率超调风险。具体措施包括：

稳定市场预期：中国人民银行和国家外汇局将继续综合施策，稳定市场预期，增强外汇市场韧性，加强外汇市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，防范汇率超调风险。

加强自律管理：外汇市场指导委员会将加强对外汇市场自律机制的指导，进一步强化行业自律管理，指导外汇市场成员严格落实自律规范，对扰乱市场秩序、恶意误导公众等违反自律规范的行为及时采取措施。

2024年末，中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会，强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。会议新增三个“坚决”，传达了更加明确有力的稳汇率信号。政策工具箱有：

离岸央票：1月9日，央行宣布在港发行600亿元离岸人民币央票，这一举措释放了坚决维护汇率稳定的重要政策信号。

外汇风险准备金率：央行通过调整外汇风险准备金率，调节市场供求关系，稳定汇率。

逆周期因子：央行将继续使用逆周期因子，调节人民币汇率中间价，增强汇率的稳定性。

展望2025年，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。以下是影响人民币汇率的几个关键因素：

1. 中美名义经济增速：中美名义经济增速可能是积极支撑因素，中国经济基本面良好，国际收支平衡，为人民币汇率提供了有力支撑。

2. 中美货币政策：美国已进入降息周期，而2018年美国处在加息周期。中国财政扩张可能更早启动，政府债务成本低于经济增速，财政扩张将对汇率形成支撑。

3. 外汇供求关系：央行通过多种政策工具调节外汇供求关系，保持市场稳定。

4. 汇率政策：央行的汇率政策工具箱包括离岸央票、离岸政府债券、外汇自律管理机制、外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数、逆周期因子等，预计后续汇率政策工具可能陆续推出。

五、展望2025：人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定

展望新的一年，我们可以看到几个关键因素将继续支持人民币汇率的稳定：

中美名义经济增速：预计将成为积极支撑因素，随着中国经济复苏步伐加快以及美国经济放缓，人民币相对美元可能会得到一定程度的支持。

中美货币政策差异：虽然美联储正处于降息周期，但中国央行也在适时调整货币政策以适应国内经济需求，两者之间的差异不会对人民币造成太大压力。

外汇供求关系：随着中国企业对外投资活动趋于理性化以及外资持续流入中国市场，外汇供需将趋于平衡。

央行汇率政策：如前所述，央行具备充足的政策工具来应对外汇市场的波动，确保人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。

此外，考虑到当前国际环境与2018-2019年间有所不同——那时美国正处加息周期而今已转向降息，加之中国政府债务成本低于经济增速，财政扩张政策对汇率形成支撑作用——即使面临外部不确定性（如美国加征关税），我们相信人民币所受冲击将会较轻。

总的来看，2025年初中国人民银行在汇率政策上的调整和部署，不仅体现了央行对维护人民币汇率稳定的坚定决心，也展示了央行在应对复杂国际形势下的灵活性和前瞻性。通过多项政策工具和措施，央行将继续引导人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，为我国经济的持续健康发展提供有力支持。