景气度，上行！

重卡销量被称为“经济的晴雨表”。重卡主要用于物流运输、工程建设等领域，其销量增长往往预示着经济活动回暖、基建投资加速以及物流需求提升。

2024年，国内重卡市场以89.9万辆的成绩收官，处于近六年的较低水平。

然而，到了2025年2月，国内重卡销量达到8.14万辆，环比增长12.74%，同比大幅上升36.09%，行业复苏迹象明显！

这一复苏主要受到两大因素的影响：

一方面，设备更新的驱动。

重卡的更新周期通常为5-7年，上一轮更换高峰期集中在2019-2020年。随着2025年新替换周期的到来，设备更新需求快速释放，为重卡市场注入了新的增长动力。

另一方面，新能源重卡的加速渗透。

随着汽车电动化转型的深入，新能源重卡市场也在快速崛起。预计2022到2025年，国内新能源重卡的渗透率将从5%加速攀升至20%。

新能源重卡的高速增长，为重卡行业的整体回暖提供了强有力的支撑。

随着重卡行业的复苏，潍柴动力、一汽解放、中国重汽等龙头企业有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。

而业绩的最先体现，就是订单。随着产品的销售，订单有望转化为收入，为公司贡献业绩。

合同负债是衡量公司在手订单情况的重要指标，通常反映公司与客户签订合同时约定的定金金额。合同负债越多，意味着公司在手订单越充足。

2024年前三季度，潍柴动力的合同负债为125.44亿元，虽然同比略有下降，但依然保持在100亿元以上，并且远大于一汽解放、中国重汽等公司，充分证明了其订单的充沛。

能够拥有如此充沛的订单，说明潍柴动力的实力是极为强劲的。

那么，公司突出的核心竞争力体现在哪里呢？

第一，产品布局全面。

作为全球高端装备龙头，潍柴动力业务范围广泛，包括重卡、轻卡、拖拉机等整车制造，发动机、变速箱等动力系统总成，以及物流服务。

目前，整车及零部件制造和物流服务是公司主要的营收来源，合计占比高达81%。

潍柴动力旗下拥有多个子公司，分别专注于不同领域的产品。例如，陕重汽负责重卡、法士特专注于变速器、凯傲深耕物流领域、雷沃则主攻农机市场，在各自领域实力都颇为强劲。

其中，法士特很值得一提。截至2023年，在重型汽车领域，其变速器年产销量已连续18年拿下全球第一，全球市场份额突破40%，在国内市场的装配率更是超过75%。

第二，现金流充沛。

潍柴动力自上市以来累计分红310.6亿元，2023年股利支付率高达65.06%，可以与贵州茅台（51.9%）相媲美。能够做到慷慨分红，离不开公司充沛的现金流支撑。

2020到2023年，除2020年之外，潍柴动力经营性现金流净额均大于100亿元，现金流颇为充足。

第三，盈利能力修复快。

受重卡行业下行压力影响，2020到2022年，潍柴动力毛利率从19.31%下降到17.78%，净利率从5.71%下降到3.24%。

然而，得益于产品结构优化和降本增效，公司实现了盈利能力的修复。到2024年前三季度，潍柴动力的毛利率回升至21.86%，净利率也提升至6.39%，均超过了2020年的水平。

与此同时，公司的业绩也出现了显著好转。

2023年，潍柴动力实现净利润90.14亿，同比大增83.77%，一举扭转了净利润下滑的局面。

2024年前三季度，公司延续了业绩的增长态势，当期实现净利润84.01亿，同比增长29.23%。

那么，潍柴动力未来还能保持高增长吗？

这个并不难，除了重卡行业的复苏，还有三个核心力量推动公司高成长：

1.大缸径发动机。

随着AI、云计算等技术的快速发展，数据中心对高效、稳定电源的需求激增。潍柴动力的大缸径发动机作为备用电源，已成功进入数据中心市场。

在这一领域，公司拥有自起动响应技术、控制起动冗余技术等6大核心技术，已经具备年产2万台的制造能力，能够充分满足数据中心的需求。

值得一提的是，潍柴博杜安20M55是全球最大功率的高速柴油发电机组，专为数据中心的严苛要求设计，一次性加载能力可达60%以上，远超行业标准。

2.氢燃料电池。

随着全球对清洁能源的需求增加，氢能源将成为未来重要发展方向，而氢燃料电池作为一种将氢能源转化为电能的关键技术装置，目前仍是蓝海市场。

预计2017到2025年，国内氢燃料电池市场规模将从14亿元飙升到80亿元，年复合增长率高达24.34%。

潍柴动力通过收购加拿大巴拉德、英国希锂斯等企业，整合全球资源，全面进军燃料电池领域。公司氢燃料电池核心技术已实现突破，产品覆盖叉车、物流车、公交车及重卡等领域。

凭借在能效和成本上的优势，潍柴动力的氢燃料电池产品未来有望实现大规模商业化应用。

3.产品出海。

随着国内市场竞争的加剧，潍柴动力积极推进全球化战略，在海外市场收割产品溢价。

2020到2024年上半年，除2022年之外，潍柴动力海外毛利率均大于国内毛利率。与此同时，公司海外业务营收占比从35.06%大幅提升至52.32%，超过了国内业务对营收的贡献。

由此可见，产品出海为公司打了一针强心剂。随着海外营收占比的继续提升，潍柴动力的盈利能力和业绩有望迎来新的增长。

最后，总结一下。

潍柴动力凭借其全面的产品布局、强大的盈利能力、充沛的现金流，在全球高端装备领域占据了重要地位。

随着重卡行业的复苏、新能源市场的崛起以及全球化战略的推进，公司有望继续受益于行业红利，实现业绩的进一步增长。