回暖，比预期来得更快！
如果说工程机械是基建的晴雨表，那么挖掘机，则是工程机械的晴雨表。
作为工程机械的核心设备，挖掘机的销量和开工小时数，一般都预示着基建行业景气度的变化。2024年12月，国内挖掘机销量达到9312台，同比增长22.1%，已经连续10个月保持同比增长。
与此同时，国内小松挖掘机的开工小时数达到108小时，同比增长19.5%，创下全年最高值，行业回暖迹象明显。
那么，工程机械行业回暖的原因是什么？
一方面，下游需求增加。
数据显示，2024年国内基础设施投资同比增长4.4%，这直接导致对机械设备的需求量显著增加，令工程机械行业迎来新一轮订单增长。
另一方面，设备更新的强力驱动。
随着行业对设备效率和环保要求的提升，使用超过10年的老旧机械设备正逐步被淘汰，设备更新需求正在快速释放。
随着行业回暖，整机企业由于直接面向建筑公司等终端客户，会率先迎来订单的增长。
目前，全球工程机械主要市场份额，依然被卡特彼勒、小松、约翰迪尔等海外大厂占据。但是，徐工机械、三一重工已经成功跻身全球前10，打破了海外企业的完全垄断。
在国产厂商中，2023年徐工机械在全球市场的占有率为5.3%，三一重工紧随其后，为4.2%。
三一重工尽管位居国产第二，但其优势更为强悍。
第一，产品线全面。
从产品类别看，公司产品包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械等各类机械设备，除了农业机械及特殊用途机械暂未涉足，几乎覆盖了工程机械行业的所有主流设备类型。
目前，挖掘机械是三一重工的核心业务，2024年上半年营收占比达到39%。其挖掘机产品在国内市场上连续13年销量第一，实力非常强悍。
第二，盈利能力修复快。
受行业景气度下行压力影响，2020到2022年三一重工毛利率从29.82%下降到24.02%，约下降6个百分点。
不过，公司的盈利能力反弹非常迅速，展现出极强的韧性。到2024年前三季度，三一重工的毛利率已经回升到了28.27%。
不仅盈利能力修复快，三一重工的毛利率水平更是远远超过徐工机械、柳工等竞争对手。这样强悍的盈利能力，正是其行业龙头地位的直接体现。
同时，公司的业绩也有了回暖的迹象。
2023年，三一重工成功东山再起，当期净利润达到45.27亿，同比增长5.53%，扭转了净利润下滑的局面。
2024年前三季度，公司延续了业绩的增长态势，实现营收578.91亿，同比增长4.22%；净利润48.68亿，同比增长19.66%。
从单季度来看，公司的业绩修复能力更为惊人。2024年第三季度，三一重工净利润同比增长100.05%，扣非净利润同比增速更是高达310.59%，增长势头迅猛。
总的来看，三一重工产品、盈利优势显著，业绩也呈现出向好的发展态势。
那么，公司未来成长性怎么样？能保持业绩的稳定增长吗？
难度还是不大的，除了行业回暖，公司还有两个核心的增长逻辑：
1.电动化布局。
随着环保要求的提高和电池、电力电子等技术的飞速进步，工程机械的电动化已成为不可逆转的趋势。
在这一趋势下，卡特彼勒、小松等海外巨头纷纷布局电动化领域，而三一重工早已走在前列。
早在2020年，三一重工就与宁德时代建立了合作，2022年更是成立了三一锂能，全面布局电动化业务，抢占未来发展先机。
在电动化领域，三一重工攻克了20多项关键技术，其核心技术涵盖了电芯、电驱桥、燃料电池系统等多个方向，技术实力极其强悍。
公司已经推出了多款电动化产品，包括全球首台全电控旋挖产品、新一代全电控710S泵车等，产品竞争力十足。
不仅如此，三一重工电动装载机的能效等指标达到行业领先水平，并且一次性斩获印尼200台大单，这证明公司的电动化布局成效显著。
随着电动化产品的逐渐放量，公司有望实现业绩的稳步增长。
2.加速出海。
自2021年国内进入下行周期以来，三一重工、徐工机械等主机厂纷纷推动产品出海。
2024年上半年，三一重工海外营收达到235.42亿，海外营收占比高达60.77%，创下历史新高。无论是海外营收规模还是占比，三一重工都稳居行业第一，展现出极强的全球化竞争力。
目前，公司产品已覆盖全球180多个国家和地区，海外市场占有率显著提升，其混凝土机械在全球市场的占有率超过50%，稳居全球第一。
不仅如此，自2022年以来，三一重工的海外毛利率持续高于国内毛利率。
2024年上半年，公司海外毛利率达到31.57%，而国内毛利率为23.03%，两者相差8个百分点，海外市场的盈利能力明显更强。
随着产品加速出海，公司盈利能力和业绩有望进一步提升，海外市场将成为三一重工未来增长的重要驱动力。
此外，合同负债有望为公司未来的业绩增长再添一层保障。
合同负债，可以理解为公司与客户在签订合同时约好的定金。合同负债越多，通常意味着公司在手订单越充沛。
2024年前三季度，三一重工合同负债达到22.64亿，充分说明公司在手订单非常充足。随着这些订单的逐步释放，公司不难实现业绩的增长。
最后，总结一下。
三一重工凭借其技术实力、全球化布局等核心优势，在市场竞争中占据了重要地位。随着行业回暖、电动化进程加速和海外市场的持续拓展，公司有望实现业绩的稳步增长。
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