4月15日晚间，中国建筑发布了2024年的年度报告，核心数据如下：
年报显示，其24年营收21871.48亿元、同比-3.5%，归母净利润461.87亿元、同比-14.9%，ROE10.37%、同比下滑299bps，单从数据看，这份业绩难以让人满意，不过我觉得投资中建的投资者应该对这份业绩早有预料，事实上在中铁和铁建-15%的净利增速出来后，中建的利润增速大致几乎就是明牌了。
关于中建年报的问题，躺师傅还可以列出现金流远弱于净利润、应收账款持续增加、有息负债继续增长等一系列槽点，不过在当前0.5PB的估值下，我们更应该看到的是中建的亮点而非缺点，接下来躺师傅来聊聊中建24年年报的一些亮点：
1、现金流在好转，自由现金流即将回正
中建今年157.74亿的现金流已经是多年以来的次高点了，如果用购建固定资产开支来代表资本开支的话，24年的自由现金流是16年以来最好的水平，距离回正仅一步之遥。
再补充一张现金流量表补充资料：
2、分红连续16年增长，分红率大幅提升
上市以来，中建每年都保持了每股分红的增长，即使是在业绩如此不好的24年，每股分红依然保持了分红的微弱增长，而且最难能可贵的是，中建上市后并没有进行过股权融资，反倒是分红1040.48亿元。
另外值得注意一点的是，中建今年的分红率已经从过去几年的20%提升到了25%，在同业中遥遥领先。
3、资产负债情况保持稳定
过去几年，中建的资产负债率保持了比较稳定的状态，24年中建货币资金的增加额首次超过了有息负债的增加额。
4、减值计提力度远超同行
一个比较容易忽视的地方就是中建今年的减值计提力度大幅增强，24年减值损失200.91亿元，相比23年的143.02亿相比大幅增加了57.89亿元，作为对比：
中铁24年减值损失81.16亿元，与23年的81.72亿基本持平；
铁建24年减值损失90.96亿元，相比23年的99.41亿相比减少了8.45亿元；
交建24年减值损失78.61亿元，相比23年的86.04亿相比减少了7.43亿元；
作为行业的绝对龙头，中建的资产质量大概率是要比其它三大建要好一些的，但是四大建里只有中建加大了减值计提力度，这是为什么呢？
中建和两铁都是-15%的净利增速，如果中建和两铁保持相同的计提力度，那么利润表会好看得多。不对，这个剧本怎么这么熟？这不就是四大行吗，无论真实业绩如何，大家都通过调整计提力度保持净利增速基本一致.....
以上就是躺师傅关于中建24年年报的一些阅读笔记了，关于中建的投资价值，我觉得不能脱离估值去谈：如果中建这份年报对应的是2pb，那躺师傅得怒斥这垃圾怎么配得上这么高的估值；如果中建这份年报对应的是1pb，那躺师傅会批评其业绩过差；但是当前的估值仅仅是0.5pb的破产价，这时候躺师傅高低得说一句不破产就是最大的利好。
利益相关：中建年报披露后躺师傅摊了3.39%仓位的中建，如后续下跌会考虑逐步加至5%。
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（注1：由于部分样本盈利衰退可能导致分红下降&部分样本首次实行中期分红导致股息率虚高，保守起见红利类指数的股息率数据最好按八折处理，对于股息税较高的港红利指数，最好是在八折的基础上再打些折扣，保守些总不会错的。
注2：预期股息率=（过去四个季度每股收益之和*上一年度分红率）/当前股价，相比静态股息率，预期股息率考虑了最新的财务数据，另外，预期股息率很好的避免了首次实施中期分红导致的股息率虚高的情况。
注3：限于篇幅，指数部分只追踪有靠谱分红型ETF跟踪的优质价值红利类指数，个股部分只追踪20只观察价值较高的行业龙头。）
整体来看，当前A股市场估值处于正常偏低的位置，大约是低估的上沿或者正常的下沿，不过由于市场无风险利率较低，当前A股相对债券的投资价值还是不错的。
从防御型投资者的眼光来看，股市和利率都有所下跌，当前市场呈现出的整体状态是“中低估值”+“低利率”，所以资产配置可以考虑65%权益+35%债权的组合。其中权益资产可以考虑各种0.20%费率的分红型红利类ETF或者或者分散配置优质红利股，债权资产的话可以考虑期限较短的的债券类ETF或者直接上国债逆回购。
目前个人长期投资组合还是满仓状态，年内收益-0.97%。瞄一眼数据，中证红利全收益指数已经从去年10月初高点的11413.34点跌到了当前的10759.30点，跌幅为7.31%，这个回撤算是非常低了，与此相对的是同期有很多质地还不错的红利股都出现了20%上下的回撤，甚至不少都低于去年9.24行情起点了，所以本周将不少红利仓位挪给了一些关注已久的收息股，当前红利类ETF和收息股的仓位算是五五开吧，后续不排除会继续此类操作。
PS：大盘价值类资产短期可能有些过热了......
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