中秋节刚过月饼大甩卖就开始了，原来七八块钱一斤的五仁月饼，降价卖到了10块钱三斤。即便如此，这些月饼还可能卖出不去。难道我们要买月饼当饭吃？现在的月饼哟，高糖高油脂，还不如吃个煎饼卷大葱更健康。那么，说到这里，我就会想起桃李面包，桃李面包的过期面包和过期月饼怎么处理。要是卖不出去的过期面包太多，那岂不是会一再削减公司的净利润？

这俩月遇到过几次桃李面包的过期或即将过期的面包。一次是早上上班的时候，匆匆忙忙随手抓了个桃李果子面包，结账的时候小姐姐跟我说，“这面包今天就到期了，您不要结账了”。听完后对小姐姐的好感度直线上升。一次是国庆节逛超市的时候，在货架上留意桃李面包的生产日期和到期日期。两款桃李经典面包，一个2号到期，一个3号到期，这时货架上没有任何促销活动。不过当时即便降价促销，买的人也不会很多吧。这样大容量的面包，要在一两天吃完，那得很多人口一起努力。

这些卖不出去的过期面包，造成的损失算谁的？是桃李面包来承担，还是经销商来背锅？

前几年上课的时候，跟大家分享过桃李面包的过期面包会卖给饲料厂，过期面包进了养猪场二师兄的肚子。

但是当时没跟大家提到桃李面包的销售模式。如果它把货卖给经销商采用的是买断式销售，且产品过期不退货，那么，商场里的过期面包，损失就不是桃李面包来承担了。但是根据当时招股书里的说法，超出保质期的产品，直销和经销客户都可以退货，其中面包在保质期结束后2天内退回，月饼和粽子在节后10天内退回。若是过期面包概不退回，都是由经销商承担损失，会不会打击经销商进货的积极性？现在换成了桃李面包来消化过期产品，对公司收入有损，可是它没得选。

对于退回的面包，公司将其粉碎后销售给养殖场进行处理。对于退回的月饼和粽子，公司销售给养殖场或者给员工做福利（未过期）。卖给养殖场可以弥补一部分损失，但是与按正常价格销售相比，桃李面包要少赚很多钱。当然是0退货对公司最有利。可惜这不现实。

这里有个关键指标，可帮我们判断桃李面包的销售情况，这个指标是主要经销商的退货率。上市前桃李面包的退货率在7%——10%之间；目前桃李面包的退货率是多少，我们在公开信息里几乎找不到了。

根据桃李面包这几年的收入利润情况，大家盲猜一下，这个退货率降低了还是提高了？

根据最新的业绩快报，今年前三季度，桃李面包：收入同比增长0.77%；

扣非净利润同比下滑9%；

总资产增长4.57%；

净资产减少1.17％。

原因有三个：①部分原材料价格同比上涨，以及部分新建项目投产后产能未完全释放且前期费用较高，导致本期毛利率同比略有下降；②即将投产的新建项目陆续进行人员储备，工资费用增加导致管理费用同比有所增长；③本期利息支出增加。

看到这里，大家是否记得解读2022年年报时，我们聊到的桃李面包的公司战略和产能问题？

公司预期面包行业发展前景看好；

公司在全国扩建产能；

扩建产能在财务数据上有一系列体现，并降低了公司的净资产收益率。基于面包行业前景广阔的认知，桃李面包在全国扩建产能，这刚好解释了前面三季报里给出的净利润下滑的原因：新增产能增加了成本；

新增产能并没有实现预期的收益。

新增产能需要大量资金，公司借款利息增加。

小时候吃到的保质期长达6月份的面包，现在很多超市里还能看到；当时桃李面包主打短保面包突出重围，并迎来了业绩增长期。但是短保对公司提出了更高的要求，至少公司的销货速度一定要快；那些保质期7天的桃李面包，距离到期日还有2天的时候，很多人就不会购买了。跟下图这种常保面包相比，桃李面包在周转速度上面临更大的压力。

当然，这种3——6个月的常保面包，里面有更多的添加剂，已经不是很多人的菜；但是不可否认的是，这些常保面包在乡下超市里依旧在铺货，收入水平没上来，谈消费升级是一种奢侈。但是有的产品就越老越香，比如大家立马就能想到的高端白酒；在时间的加持下，它们除了拥有更好的口感，收藏价值也越来越高。就算常保面包的储藏时间更久，它也会随着时间流逝而贬值；但是高端白酒时间越久，价值越高。

记得当时去茅台镇的时候，记得去茅台遵义机场的路上，可以看到从山谷里冒出来的盛基酒的大罐，我问司机那么多人家酿酒卖不完怎么办，司机说大不了就留着，反正酒越老也值钱，就当是投资了。

这种越老越香的待遇，桃李面包没有机会体会了。万一哪一天行业里出了一个新概念，把面包的保质期缩短到5天，桃李面包的运营能力又得面临大考。在产品畅销、退货率越来越低的情况下，全国各地扩建产能，满足市场需求、形成规模效应，是有利可图的。