在经历了二季度的低预期，腾讯新一季表现受到的关注度可想而知。
11月16日晚间，腾讯发布了2022年Q3 财报。财报显示，腾讯实现营业收入1400.93亿元，同比跌幅收窄至2%；Non-IFRS 净利润322.54亿元，同比增长2%。
随着财报业绩超预期释放，多家券商纷纷调高对腾讯的目标价，大和发研报重申腾讯控股(00700)“买入”评级，目标价上调至400港元，中金上调目标价至379港元。
对此，在当晚的业绩会上，腾讯也展示了对未来的信心，其高管表示，虽然宏观环境仍然充满挑战，但我们的提效措施使得我们的利润同比略有增长，相比前几个季度有较明显改善。
但这份财报究竟成色几何，细品腾讯这次财报的多方数据，才能真正读懂它。
核心业务“喜忧参半”
喜的是基本盘仍然稳固，忧的是增长面临挑战。
从三大主营业务来看，腾讯Q3增值服务、网络广告、金融科技及企业服务的营收占比分别为52%、15%和32%。
具体来看，腾讯Q3 增值服务收入为727.27亿元，同比下降3%，其中本土市场游戏收入下降7%至312亿元,国际市场游戏收入增长3%至117亿元
从数据可以看出，宏观环境经济下滑对腾讯游戏的影响继续，这在财报业绩电话会议中得到证实。腾讯高管表示，当前国内游戏市场的宏观环境充满挑战，但相信未来将会有新的游戏版号发放，在某种程度上腾讯需要为此做好准备，随着更多新游戏的发布，游戏行业的逆风因素会得到缓解。
实际上，把腾讯游戏放置在整个行业中，它是跑赢了大盘。伽马游戏产业报告显示，三季度中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。这也从侧面印证了腾讯游戏基本盘的稳健性及抗压能力。
在国内游戏市场增速放缓的大背景下，布局海外游戏市场就成了国内游戏厂商的必然选择。
早在2019年，腾讯游戏就定下海外市场收入要占到游戏总收入50%的目标，目前来看海外相比本土仍有距离，但比重已经在走向平衡。
这得益于腾讯不断加紧的海外市场布局，最直接的动作包括推出海外发行品牌、海外游戏投资等。今年腾讯发起12 起游戏领域投资并购中就有 10 笔针对海外厂商，仅近三个月就有4次比较重要的投资并购事件，8月腾讯联手索尼收购 FromSoftwar 工作室 30% 股份、9月以 3 亿欧元对价购买育碧控股股东 Guillemot Brothers Limited 约 49.9% 股权，及投资了一家斯洛文尼亚游戏开发商、10月腾讯成为一家波兰游戏开发商的少数股东。
接下来是网络广告，Q3财报显示，收入同比下降5%至人民币214.43亿元。从数据上来看，广告主营收、投放意愿均有所恢复，广告业务环比有所修复，但受疫情反复影响恢复进度略慢。
不过，微信视频号有可能成为腾讯广告业务的新支撑点。已于三季度开启信息流广告变现，收入贡献将会在后续几个季度陆续体现，给广告业务带来增量贡献。另外，10 月，微信“搜一搜”的变现开启，也将带来广告业务在未来的进一步超预期。
再看数实经济板块，也是本次财报中最大的亮点之一，营收448亿元，同比增长4%，超越游戏板块，成为腾讯营收贡献最大的业务板块。这也是数实板块第二次超过游戏板块，去年Q4，数实板块以479.58亿元首度超越游戏收入，与游戏形成腾讯营收增长稳定的“双引擎”。
事实上，自2019年腾讯数实经济板块首度现身财报后，其收入占比一路提升，从2019年Q1的25%提升到2022年Q3的32%以上，这也意味着在主动转型拥抱实体进程中, 腾讯进一步趋实的经营态度。
从更宏观的背景看，全球科技大厂都在告别高增长时代，在这样的情况下，腾讯依然能保持基本盘稳固，已属实难得。因此，基本盘方面可以用“稳”形容。
大船也能快调头
互联网旧的秩序正在被打破，借助平台流量优势的“躺赚”时代成为过去式，转型高质量发展，聚焦核心主业成为行业发展主基调。
转型高质量发展另一面，必然对非核心业务进行缩减。在今年Q1财报中腾讯就曾指出，公司将重新聚焦企业服务的健康增长，主动缩减亏损业务，并将资源集中在视频云及网络安全等领域的PaaS解决方案。
今年以来，腾讯已经关停QQ堂、企鹅电竞、看点快报、腾讯快点、VUEVlog、掌上WeGame、花藤、Wi-Fi 管家等10多款非核心业务。
降本不意味着降质，如何做到转型路上维持高质量发展，且能保持减脂不减肌是腾讯需要思考的。
目前来看，人工智能、大数据、云计算是腾讯这两年最大的技术进步。过去很长一段时间，腾讯云都是一桩贴钱赚吆喝的买卖。
本质上来说，腾讯云这个问题并非个例，行业普遍都存在。云厂商们曾为抢占市场而打起了价格战。而困扰行业的底层问题仍然没有解决，即云计算产品如何差异化，怎样通过标准化方式卖出产品。
腾讯给出的答案是注重自研产品、优化业务利润。调整带来的“降本增效”已经逐步反映到近期财务数据上，今年Q2财报显示，数实经济板块成本281亿元，同比下降1%，成本投入首次进入负增长。从Q3财报来看，提质增效越发明显，尤其是云业务毛利提升，成为整体毛利提升的关键。
与此同时，在降本增效的战略下，腾讯营销费用也明显下降。Q3财报显示，销售及市场推广开支同比下降32%至人民币71亿元。
在业绩会上，腾讯高管表示，毛利同环比均大幅提升，得益于他们退出和缩减部分亏损项目，也得益于腾讯将收入结构从外包占比较高的项目专项自研产品。
业绩承压不惧高投入
虽然腾讯这两年，营收上面临不小的压力，但在研发投入上花钱上却是越来越“狠”
众所周知，产业互联网与消费互联网有着不同的业务逻辑、应用场景和技术要求，对成本更敏感。腾讯数实经济板块收入跻身“双引擎”背后，是持续的研发投入，尤其在人工智能、大数据、物联网和虚拟现实等“硬科技”领域，投入更是巨大的。
从研发强度上来看，从2018到2021年这四年间，腾讯研发投入强度在不断变强，分别为7.33%、8.05%、8.08%、 9.26%。
腾讯研发投入一直在逐年增加，2019年为303.87亿，到了2021年，这个数字到518.8亿元，最新一季财报显示，腾讯研发投入达150.82亿元，同比增长9.8%，占公司营收的比例从去年三季度的9.6%提升到10.8%，今年三个季度，腾讯研发投入已达451.65亿元。
目前腾讯研发开支的增长曲线已远超同期公司营收和净利的增长水平，在持续的高投入下，腾讯在音视频、数字孪生、3D引擎、实时渲染、边缘计算、安全、区块链等领域均积累了技术储备。
能够在如此严峻的情势之下，依然保持如此大的研发投入，背后的逻辑不难理解，在告别高增长转而追求高质量的转型中，技术是驱动商业的内核已经被证实，而这个过程也为腾讯穿越周期积蓄足够的能量，开辟出新的战场。
因此，今天的腾讯早已不能用传统的眼光和逻辑来看待，深耕技术所打造的核心竞争力，正在将腾讯在数实融合上的探索带入到全新的发展阶段。有了传统业务与新业务在数实融合的联动，将推动腾讯迈上新的发展阶段。
