大家好，民工跟投的基金投顾组合“长跑老司基”“精选中生代”同日调仓，带大家一起看下调仓的情况吧。

前面是废话，非跟投的读者，想看后市展望的直接跳到最后。

长跑老司基调仓情况：

组合特点：选择了一些从业年限比较长、长期业绩较为稳定的资深基金经理，注重控制回撤，努力保持“跌的时候不比大盘跌得多、涨的时候能跟上”的一贯均衡风格，对估值有一定要求，总体看，配置上均衡略偏价值。

具体调仓产品：调出中信保诚量化阿尔法、汇添富品质价值；调入博道远航、中信建投轮换。

调仓理由：组合近半年以来运行平稳，最大回撤仅为同类的60%水平，但其均衡偏价值的风格意味着上行阿尔法略显不足。为了组合目标的不偏移 ，本次调仓仍然是关注均衡型基金经理，调出了更换基金经理的产品及业绩偏离基准较多的产品，虽然调入了一个均衡偏成长的产品，这并不会大幅提升组合的弹性，组合仍然以稳健方向为主，在控制回撤的前提下力争有确定性的收益，既不过度保守，也不过度冒进。

解读：老司基的调仓频次不高，且调仓幅度不大，整体是均衡偏价值的风格，不过这样的风格也导致今年的收益率不高，虽然今年以来跑赢了沪深300指数，但跑输了偏股混合基金指数。这是一个非常“面”的组合，也是一个持有能睡得着觉的。

从调出产品来看，使用了博道远航代替了之前的沪深300指增策略，而博道远航是偏股混合基金指增策略，使用了中信建投轮换代替了大盘偏离度较高的汇添富品质价值，整个风格更偏均衡了，栾江伟的上行阿尔法略强一些，而且季度超额胜率很高，9年的从业年限绝对属于老基金经理的行列了。

精选中生代调仓情况：

组合特点：主要挖掘中生代以及新锐绩优基金经理，整体为均衡偏成长风格，力求涨时超越大盘，跌时不比大盘跌得多。

具体调仓产品：调出宝盈品质甄选、国泰央企改革、中信保诚量化阿尔法、平安估值精选；调入大成睿享、永赢睿信、南方产业智选、长江旭日。

调仓理由：组合近半年以来运行平稳，回撤控制尚可，但部分成长风格基金经理并未在年初以来的行情中发挥作用，导致组合上行阿尔法不及预期。本次调仓主要调出基金经理变更或阶段性偏离业绩比较基准较多的产品，新调入产品的基金经理分两种，一种是轮动能力更强、成长风格更加显著，另一种是偏稳健底仓型。调整后整体权益仓位无明显变化，风格仍然是均衡略偏成长。

解读：中生代的近一年运作基本平稳，均衡偏成长的风格跑赢了同期沪深300指数，也跑赢了偏股混合基金指数，同时还能保持较低的回撤和波动率。

不过部分产品仍然显得上行动能不足，在用大家熟悉的徐彦替换了价值风格持仓后（全部干成长肯定不行），又换来了全天候型基金经理高楠和价值型成长基金经理施展，还有非常擅长港股投资的恽雷。

以上是调仓解读，就主动权益而言，今年的行情其实是偏成长的，所以中生代大概率跑赢老司基，但老司基当下的配置也更加均衡了。

不过我还是要提醒，主动权益基金及相关组合都是可能回撤很大的，老司基成立近三年以来最大回撤约21%，中生代成立近三年最大回撤约34%，均属于高风险的权益组合。偏股混合基金历史上最大的回撤超过或60%，所以在极端情况下，上述组合以及全市场所有的偏股基金投顾组合回撤40~60%都是可能的，即便是在牛市，也请关注权益组合的下行风险。

接下来讲一些干货。上周四半夜我提示了一下消费的性价比在变高，结果周五白酒竟然领涨，这当然是巧合，也可能是观点兑现的速度太快。

我复述一遍逻辑：

某资管的量化研究团队交流说根据数据综合评估，目前经济处于复苏初期，利好成长和消费。

如果这个预判正确且经济复苏顺利进行，则先涨成长再涨消费，因为成长股的启动往往在下行结束前就开始了，是偏左侧的；原因可能是在下行周期尾声，往往是货币政策最宽松的时候，分子端盈利没有改善但是分母端流动性已经大幅改善。

但是消费则会略微滞后成长，在确认复苏后才开始上行，所以成长行情往往还会伴随消费行情，也有人会在复苏到扩张的阶段对成长和消费进行高切低，一旦确认进入扩张阶段，后面就要准备看周期股了，扩张顶峰必然伴随上游周期品涨价逻辑，最后持续到滞胀阶段，上游成本居高不下，但是中下游增收不增利。

到这个阶段，其实才是红利的天下。

如果你的红利不是配置盘而是交易资金，那就要尽快根据自身的认知去判断当下所属的状态，然后推演逻辑去做投资决策。

并没有任何看空红利或者看多成长消费的意思，我的红利持仓穿透下来不少，配置更均衡一点也是可以的。

但风险是，如果复苏不及预期，这意味着前面的推演都是没有意义的。

白酒在2月初见底，已经默默涨了一个月了，这个事情其实是值得关注一下的。

大家都喜欢预测市场，或者看别人预测市场，但实际上很难，就算是高盛贝莱德，也经常预测不准。

之前做基金健诊的时候就发现了这个问题：

即便你的健诊正确率高达70%，但你连续看准两次的概率也是70%*70%=49%，正确率不到一半，马上就变成一个证伪的业务了。

很多人看到红利和黄金涨了，又来问，到底涨多久，涨多高？

观点其实不用再强调，如果你的资金久期是10年以上，那你什么时候买黄金或者红利并不是特别重要。尤其是黄金，很少能套你超过10年，实在不行，可以传给下一代。

黄金这类资产在长期配置仓位里面占5~15%是没什么问题的，问题就是够不够长期。

比如2011年高点买的，你说套你个七年八年，你顶得住吗？14~15年股市那个行情，你看着手上的黄金可能还在阴跌，能忍住不骂人吗？

那就不如买成实物黄金，放在角落里忘掉。

所以预测不重要，配置和应对很重要。

关于消费，周末看到很多看好的帖子，但大家总体的分歧还是比较大的。

这个分歧体现在两个方面：

一方面是消费还是科技，看好消费的人认为消费现在还很便宜，经济复苏了，值得买；看好科技的人认为炒科技现在不需要什么数据，直接就能原地起飞。

另一方面是看好消费的人内部也分化了，一部分看好新消费，比如泡泡玛特、老铺黄金，另一部分看好老消费，也就是白酒，认为新消费估值有点高（上述个股仅为举例，不作为投资依据，股票有风险，投资需谨慎）。

我觉得这个不重要，重要的是现在没人看空了，现在没人看空了，现在没人看空了！因为大家开始争论涨什么板块，而不是争论大盘是涨还是跌。

所以也不要问要不要追的问题了，均衡配置才能长期立于不败之地。

基金投顾组合提供的是一个解决方案，如果不知道怎么选标的，可以考虑使用基金投顾这个工具，如果今年偏股混合基金指数持续比沪深300指数强，那么主动权益型基金投顾组合相对宽基指数还是有一些性价比的。每次调仓后，都是一个不错的跟投时机，因为短期不会再调仓，可以把调仓损耗降到最低，所以我近期也会酌情逢低加一些仓位。

如果觉得股市太高下不去手，但看着市场天天都涨，大家都赚钱，心痒难耐，那就去看看固收+组合，说不定一轮牛熊下来，拿着固收+组合啥也没干的人收益率比买追涨股票基金的还高。

看伍戈老师的图，感觉货币政策的宽松还是可以持续的，对市场可以谨慎乐观一些。

今天先到这里！我是民工，一位持仓投顾超百万的投顾行业观察者。

祝大家投资顺利，不要纠结。

编辑：宇杰

（不作为投资依据）