成功很难被复制
作者：郑敏芳
编辑：松壑
8月23日，重组胶原蛋白企业锦波生物（832982.BJ）发布了2024年上半年财报。
当期收入、归母净利润分别为6.03亿元、3.10亿元，分别同比增长了90.59%、182.88%。
如此增速在消费需求走弱的市场显然亮眼，但8月23日锦波生物收盘跌幅仍达到4.44%。
这或许和锦波生物业绩增速放缓有关，今年上半年收入同比增幅放缓了14.56个百分点。
2024年上半年，锦波生物旗下主力产品、以A型重组人源化胶原蛋白植入剂产品为核心的单一材料医疗器械（下称“薇旖美”）收入同比增幅较去年同期放缓了173.52个百分点。
薇旖美要面临的竞争压力正在增多。
目前江苏创健医疗科技股份有限公司（下称“创健医疗”）、巨子生物（2367.HK）均在推动旗同类产品的上市申报。
这意味着，过往薇旖美“一家独大”的局面或被打破。
如今锦波生物似乎欲复制巨子生物的成长路线，通过加码护肤品市场拓展更多可能性。
但今时不同往日，在如今众多国内外护肤品都在持续推出胶原蛋白产品市场的基础上，锦波生物如何杀出重围，仍是难题。
01
降速苗头乍现
“重组胶原蛋白第一股”锦波生物的业绩，仍保持了高增长。
2024年上半年，锦波生物的收入为6.03亿元，同比增长了90.59%。
在一众同业中，如此增速相当可观。
爱美客（300896.SZ）的同期收入增幅为13.53%，昊海生科（688366.SH）的医美则为25.72%。
但对标过往年份的表现，锦波生物的业绩正在出现降速的苗头。2024年上半年收入同比增幅较去年同期下滑了14.56个百分点。
锦波生物一、二季度收入分别为2.26亿元、3.77亿元，分别同比增长了76.09%、100.45%，分别同比滑落了22.19个百分点、9.65个百分点。
信风（ID:TradeWind01）向锦波生物求证增速放缓原因，但截至发稿前尚未得到回复。
锦波生物旗下的医美产品薇旖美依旧是主要收入来源，但降温明显。上半年创收4.79亿元，占比接近8成，同比增长了105.01%，但增速较去年同期放缓了173.52个百分点。
但盈利能力有了较大的提升。
2024年上半年，锦波生物净利率达到51.34%，较2023年同期提升了16.96个百分点。
这也离不开控费举措。
2024年上半年销售费用为1.08亿元，占收入比重为17.86%，比重较去年同期下滑了3.1个百分点；同期研发费用为0.25亿元，同比下滑了40%。
对于研发费用的下滑，锦波生物称这主要系本期研发支出中资本化项目增多所致。
收入主力的薇旖美未来要面临的挑战不少。
一方面，薇旖美备受价格战的困扰。
今年4月，锦波生物直指北京新氧科技有限公司违规低价宣传“薇旖美”，扰乱市场价格。
彼时信风（ID:TradeWind01）注意到，薇旖美的市场指导价为6000元/瓶左右，但在新氧平台的“品质甄选，官方补贴”下，产品价格可低至1730元/瓶。
尽管锦波生物发文斥责平台，但这无法改变行业低价竞争的现实。
在当前医美电商平台上，薇旖美定价甚至可低至1639元/瓶。
过度的低价竞争，可能挤压锦波生物的利润空间。
根据此前公告，薇旖美出厂价为711.51元/瓶，且并未调价。
但当下游渠道陷入价格战，锦波生物的薇旖美能否维持这一出厂价，存在变数。
另一方面，尽管薇旖美作为首款重组人源化胶原蛋白植入剂，具有一定先发优势，但竞争环境正在趋于恶化。
目前创健医疗、巨子生物均在推动旗下医美用途的重组胶原蛋白植入剂上市申报。
锦波生物若不能在竞品上市前提高市占率，此后医美市场中关于胶原蛋白的价格竞争或愈加激烈。
02
“效颦”巨子生物？
薇旖美增量空间有限，锦波生物如今调整打法，围绕胶原蛋白推出一系列功能性护肤品，意在拓宽收入空间。
2024年上半年，锦波生物的功能性护肤品创收0.48亿元，同比增长了53.94%。
参照“重组胶原蛋白第一股”巨子生物的业绩，胶原蛋白护肤品市场前景广阔。
巨子生物2024年上半年收入为27.95亿元，同比增长了56.37%；同期净利润达到9.83亿元，同比增长了47.41%。
奠定巨子生物在高基数下实现高增长的，是核心护肤品牌“可复美”，2024年上半年创收20.71亿元，同比增长了68.6%，成为了爆款。
如此来看，重组胶原蛋白在护肤品市场上同样“大有可为”。
但锦波生物能否复制巨子生物的成功，仍有较大的不确定性。
目前不少护肤品品牌都在入局重组胶原蛋白市场，竞争程度与巨子生物入局时已经大不相同。
敷尔佳（301371.SZ）、欧莱雅、上海家化（600315.SH）旗下的护肤品牌玉泽、福瑞达（600223.SH）的珂谧等品牌都在推出胶原蛋白类产品。
护肤品赛道由于直达C端消费者，考验着企业对于销售费用的比拼。
2024年上半年，巨子生物的销售费用率达到8.92亿元，同比增长了60.7%，占收入的比重达到31.91%。
“该增长主要是由于我们的线上直销渠道快速扩张令线上营销费用有所增加。”巨子生物指出。
相比之下，锦波生物在销售费用上的支出颇为谨慎。同期销售费用率仍仅为17.86%。
“C端市场和B端真的很不一样，我们其实也想做胶原蛋白护肤品，从去年上线到现在就是一直都卖得不太好。再加上公司对于营销费用的投入比较谨慎，已经一年了，护肤品都没做起来。”一家医美公司人士向信风（ID:TradeWind01）坦言。
这是两难的选择。
加大营销投入势必会侵蚀利润空间，且随着流量愈来愈贵之后，投入产出比也存在较大的不确定性。
锦波生物能否像巨子生物一样实现“C端出位”，市场正在拭目以待。
