按照我之前的研究习惯，宁德时代并不是我喜欢的公司，而且这类公司应该是散户避免投资的公司，理由在之前的文章（详见：我不太愿意投资的行业和企业）也说过了。但之前我分析了新能源汽车的比亚迪（文章详见：比亚迪），宁德时代是新能源汽车行业的上游企业，可以利用原来的知识延伸探讨一下。所以这篇文章，我简要分析一下宁德时代的投资价值。

整体表现

宁德时代2018年6月登陆创业板，上市以来深受资本市场的喜爱，市值一度超过股王“贵州茅台”。过去5年，宁德时代的每股收益由2018年的1.64元/股，增长到2023年的11.78/股，年化增长48.34%；股价涨幅为13.8倍，年化收益率为57%。即使股价距最高点已下降40%，但上市以来的收益仍然非常之高，堪称泼天的富贵。

谁看了这富贵，都会眼馋。于是上市三年后，原始股东的股票一解禁，减持套现活动便开始出现。毕竟，3年赚了10倍，如果是我，也会忍不住卖股票的。如下图所示，股价来到顶点的时间正好对应着解禁期满。抛开解禁的因素，我们还可以看出，宁德时代的股价一直提前反映公司业绩，股价先涨，业绩再涨；股价先跌，业绩后跌。又因为决定股价的基本上都是机构等大资金，那么可以得出，在宁德时代这只股票上，机构可以提前获得公司基本面和交易面的信息，并先人一步行动。这也是我不愿意投资此类公司的原因之一，个人投资者面对机构，没有什么信息优势。相反，如果是直接面对消费者的行业，因为需求的难以预测，机构和个人反而没有多大的信息差距。

业务基本盘

宁德时代是个电池生产商，主要生产两类电池：一是动力电池，卖给电动汽车厂；一是储能电池，卖给风电、光伏等发电站。如果通俗地理解，大致上前者是电池，后者是充电宝。电池的材料主要包括锂、钴、铜等金属，对应的上游企业为锂矿企业等。

我一直以为，只有需求而非供给，才能最终引领企业和经济发展。宁德时代过去也做电池，但真正让其发展壮大的，是电动车普及带来的动力电池需求。根据其招股说明书的内容，宁德时代动力电池业务的营收占比曾一度高达90%。

2023年，宁德时代销售电池系统390GWh，动力电池为321GWh，那到底装了多少车呢？

假设一辆搭载电池系统的车平均跑500公里，电池容量约为50kwh。由于，321gwh=321×100万=32100万kwh。那么，装机量为=32100÷50=642万辆车。由于宁德时代国内业务占比70%，国外业务占比30%。于是，国内使用宁德时代电池的车为642×70%=450万辆，国外为192万辆。2023年全球新能源汽车销量达到1465.3万辆，其中国内销量为949万辆。那么，全球销售的电动车，一半是用了宁德时代的电池。其中，国内约占比为50%，国外占比为45%。

另外，比亚迪2023年卖了300万辆车，占了三分之一，假设用的全是自家的电池。那意味着，国内其他的电动车厂如新势力等，70%都是用宁德时代的电池。宁德时代与电动车深度绑定，一损俱损，一荣俱荣！可以说，电动汽车行业的发展，决定着宁德时代未来的发展。

增长空间

既然宁德时代和电动汽车行业深度绑定，那电动汽车未来增长率就等同于宁德时代的发展速度。之前我在分析比亚迪的文章《比亚迪的内在价值测算和未来的增长空间》中，测算了电动车行业的增长空间，大致为年化增速为15%，增长期为7年。下图是来自券商的研报，预测新能源汽车的年化增长率为20%，增长期为10年。一般来说，券商的研报会相对乐观，以便迎合市场的需要。之前就出现过某知名券商，将宁德时代的经营业绩算到了2060年，不知道到那个时间，这个报告的撰写者是否已经退休。

所以，整个行业的增速在15%，应该是比较合理的估计。在动力电池行业，宁德时代从2018年上市后就稳稳地占据全球市场份额第一的宝座，如下图所示。未来，随着规模优势的放大，宁德时代的份额应该会只增不减。那么，未来宁德时代的增速，至少不低于行业增速的15%。

总体来说，宁德时代所处的行业未来是具有较高增长率的行业，不论企业是否有核心能力，公司总会随着行业发展而发展。下一篇，我们分析一下宁德时代是否具有核心能力，并测算一下其内在价值。

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