导语：4月以来国内豆粕现货再度出现一轮明显承压，相比豆粕期价的相对坚挺，显得豆粕现货基差价格颓势十足。据Mysteel数据显示，截至4月12日国内豆粕现货基差均价77元/吨（对m2405），较3月底下跌148元/吨；-17元/吨（对m2409），较3月底下跌178元/吨。

首先从豆粕现货基差价格来看，4月以来国内市场豆粕现货基差确实快速下跌，以目前相对低价区江苏为例，豆粕现货基差为-1元/吨（对m2405），-95元/吨（对m2409）。当前国内豆粕现货价格的相对疲软，导致豆粕现货基差价格承压。

供给方面，国内进口大豆到港量逐步回升，2024年第14周（3.30-4.5）国内主要地区的125家油厂大豆到港共计33.5船，(本次船重按6.5万吨计）约217.75万吨大豆。该数据为春节后国内油厂大豆去库以来的首次单周到港量突破200万吨。在油厂大豆到港量增加的情况下，油厂大豆压榨量逐步提升，第15周（4月6日至4月12日）125家油厂大豆实际压榨量为177.06万吨，开机率为51%。预计第16周（4月13日至4月19日）国内油厂开机率快速回升，油厂大豆压榨量预计199.52万吨，开机率为57%。油厂大豆压榨量的回升，直接导致豆粕供给增加。不过我们对比数据可发现，一方面油厂大豆压榨量暂仍处于相对偏低水平；另一方面是油厂大豆压榨量同比高于去年同期。

而从需求方面来看，3月份在油厂大豆、豆粕均持续去库的影响下，叠加豆粕期价出现一轮拉升，导致下游饲料企业出现备货行为。但在进入4月份以来，在进口大豆大量到港的预期下，下游饲料企业整体出现了相对较为保守的采购状态，并出现豆粕物理库存天数下降。据Mysteel对全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截止到2024年4月12日（第15周），国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.03天，较4月7日减少0.67天，降幅9.6%，较去年同期增加21.22%。所以从需求的角度来看，下游的采购心态一定程度令豆粕现货基差价格加速下行。

从豆粕库存来看，目前油厂豆粕库存仍处于绝对低位水平，据Mysteel对国内主要油厂调查数据显示：2024年第14周（3月30日至4月5日），125家油厂豆粕库存为30万吨，周环比减少1.28万吨，减幅4.09%，年同比减少4.44万吨，减幅12.89%。考虑到接下来油厂大豆压榨量将进一步上升至单周200万吨左右，预计豆粕累库速度将快于去年同期，但库存距离历史高位之路较为漫长。

总的来说，国内豆粕现货基差价格4月以来快速下跌，虽有豆粕供给增加的直接原因，也因需求端饲料企业采购心态的转变所致。并且由于供需双方悲观预期的强化，令豆粕现货基差价格快速跌至历史同期低位水平。考虑到后续的国内油厂大豆压榨量，预计接下来豆粕现货基差价格仍将承压运行。