2月USDA供需报告大豆点评：2月12日一点（北京时间），美国农业部发布2月份供需报告，报告下调了全球大豆产量、增加了使用量，最终大豆全球期末库存减少。具体调整为USDA2月报告下调2024/25年度全球大豆产量，主因1月份持续的高温和干旱，阿根廷和巴拉圭的产量下降；全球大豆消费提振，环比增加65万吨；期末库存因产量下降、消费增加故而下降403万吨，报告整体稍显利好。因美国农业部周二发布的2月供需报告相对1月没有太多令人炸眼数据，且目前全球大豆供应仍处于高位，故CBOT大豆仅在报告发布后上涨约0.5%，几分钟后就恢复下跌，最终芝加哥期货交易所(CBOT)大豆周二收低，CBOT3月大豆合约收跌6美分，结算价报每蒲式耳10.43-1/2美元。我们将在本篇中分析2月供需报告中大豆供需数据的具体调整及当前市场大豆供需格局在历史水平状态。 (下列表格中的“环比”数据是2024/25市场年度2月数值与1月数值对比，“同比”数据是2024/25年度和2023/24市场年度的2月数值对比。)

美豆供需数据暂无变化，豆价环比下调0.1美元/蒲

本次报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整。故美国2024/25年度大豆库存压力仍处于近五年高位，大豆季平均价格预计为10.10美元/蒲式耳 ，环比下降0.1美元/蒲 。

巴西丰产预期不变，关注实际收割及销售变化

巴西方面大豆丰产预期不变，仍为1.69亿吨，主因巴西有利的天气依旧提振大豆产量预期，故整体下来，巴西大豆产量预期依旧维稳 。目前巴西大豆库存消费比环比持平为19.8％，供需格局依旧宽松。

阿根廷大豆产量下调，库存消费比下降

阿根廷：本次报告对2024/25年度大豆产量环比下调300万吨，主因1-2月期间阿根廷大豆产区干旱消息频传，干燥的天气虽加速了大豆的生长但影响了产量；因产量的调整而其他供需数据环比持平故阿根廷2024/25年度大豆期末库存环比也跟随产量下调300万吨为2595万吨，故阿根廷2024/25大豆库存消费比从1月的30.8%下降4.1个百分点为26.69%。

巴拉圭旧作期末库存上调，新作产量及消费量下降

巴拉圭：本次报告对2023/25年度大豆出口下调10万吨，其他供需数据不变，故期末库存增加10万吨为29万吨。而2024/25年度大豆也因干旱影响产量环比下调50万吨至1070万吨，虽产量有下调，但巴拉圭新作大豆的消费量也出现40万吨的下调，叠加旧作的期末库存10万吨的累计，导致巴拉圭2024/25年度大豆期末库存环比持平。

中国大豆数据未作调整

全球大豆产量及期末库存下降，消费增加

本次报告中2024/25年度全球大豆数据变化主要受阿根廷及巴拉圭数据影响，导致产量及期末库存下降，消费增加。其中2024/25年度中，全球大豆产量环比下调350万吨，总消费增加65万吨，期末库存环比下调403万吨至12434万吨，虽数据环比来看利好，全球大豆库存消费比也环比下调0.71个百分点为21.14万吨，但数据较1月份调整相对较小。

另外全球大豆供需也调整了2023/24年度数据，其中产量环比上调3万吨，消费下调11万吨，期末库存增加23万吨至11249万吨，整体来看，数据波动不大。

综合以上数据来看，本次报告稍显利好，但因全球供需仍处于宽松位置，且数据环比1月调整相对有限，故市场反应暂不激烈，后续关注北半球大豆种植空及南半球大豆签约装运进度。