市场观察

开年以来A股市场表现相对弱势，成交额相较年前也缩量较快。近期事件性因素不多，市场调整可能主要是在等待政策落地的过程中受到内部经济数据没有明显改善、外部不确定性提升的影响。一方面，上市公司2024年度业绩预告进入集中披露阶段，结合2024年前三季度业绩（A股盈利前三季度同比下滑0.4%)及四季度经济环境，年报表现可能没有明显改善，9月底政策发力对企业经营层面的提升可能仍需时间，尤其是非金融领域。另一方面，特朗普将在两周后正式就职，结合此前竞选期间表态，来自外部不确定性增加对近期投资者风险偏好可能也带来一定影响。今日市场振幅有所收窄，前期重要会议政策表述积极，对市场情绪有承托作用，近期官方也持续释放积极信号：2025央行工作会议表示要“择机降准降息”；1月3日国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，提出今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设，近期将再下达一批“两重”项目清单，“两新”补贴将扩至手机、平板、智能手表手环等数码产品；证监会也对近期部分影响市场的负面传言进行辟谣。另外自去年924以来，融资资金增加约5000亿亿元，行情一旦走弱会促进杠杆资金进一步流出，形成负向循环。

10月以来一系列稳增长政策逐步进展：2025央行工作会议表示要“择机降准降息”；1月3日国新办举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，提出今年将增加发行超长期特别国债，更大力度支持“两重”“两新”建设，近期将再下达一批“两重”项目清单，“两新”补贴将扩至手机、平板、智能手表手环等数码产品；1月9日统计局发布12月CPI及PPI数据，其中CPI环比由降转平，同比小幅上涨，PPI环比下降，同比降幅收窄，整体出现边际企稳现象。尽管目前并没有看到部分投资者期待的爆发式回升，但是经济数据实打实回到正循环过程中。

关注要点

展望后市，我们对今年宏观环境的大致判断为“外部有波折，内部需应对”。当前市场可能步入外部不确定性提升及国内政策落地的观察阶段，整体走势或以震荡消化为主，但考虑到前期中央政治局会议与中央经济工作会议关于今年经济政策的表述较为积极，政策支持力度不低，随着政策落地生效，有助于重新提振投资者信心。当前沪深300指数前向市盈率仍低于历史均值，与全球主要市场估值相比也处于偏低位，纵向及横向来看仍具备较明显的投资吸引力，且在稳增长政策明显发力环境下，上市公司基本面相较去年也有望逐步改善，对今年A股全年表现不必过于担忧，情绪偏弱阶段或许也会带来较好介入时点。

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