前几天，我写了一篇关于一心堂的文章，认为当下内外交困的一心堂非常便宜，是目前唯一一只正以折扣价格处理的药房股。

没想到这种肉眼可见的便宜程度，依然引来了某位网友的吐槽，声称还是太贵。

我个人觉得股市中的股民确实非常有意思，下跌时怎么看都觉得贵；反而是上涨时，不管冲得多高，都可以找出各种依然便宜的理由，实在是令人感到有些叹为观止。

关于这一离谱的众生相，这里我想再次强调四点：

１、没有鬼故事就没有好价格，不遭遇重大危机，任何一家企业都不可能出现萝卜白菜价格。其中的道理很简单，大多数人都不傻，如果一切平平安安，正常赚钱，凭什么有折扣价抛给你？

正因为存在一定的不确定性（至少是时间上的不确定），才有可能出现廉价筹码无人问津的情况。

相反上涨的时候，实际上已经将所有良好的预期打满，基本上没有什么便宜可占。

２、所谓便宜与贵不是一个凭空概念，而应该是可以拿来比价的。

上市药房中，除一心堂之外市值最小的是老百姓，总市值136亿，拥有15,591家门店，前三季度总销售额为162.32亿，店均销售额104.11万。

再看一心堂，总市值82.07亿，拥有门店11,516家，前三季度总销售额为135.89亿，店均销售额118万。销售额可以达到老百姓的83.72%，甚至店均销售效率还要略胜一筹，但是二级市场的市值只有老百姓的60%。

很明显，它比已经不贵的老百姓，还要便宜一大截，算不算折扣价呢？

３、只要是连锁药房就不可避免会有大量商誉，这是生意属性所决定的，因为并购一家成熟药店，永远比新建一家效率更高，不可能一味只新建，而不发生并购。

况且商誉并不代表一定会减值，整个连锁药房行业基本都这么在玩，发生恶性减值的情况其实很少。即使退一万步讲，就算发生商誉爆雷，也只是账面上的数字游戏，影响仅限于心理层面，跟公司当期的实际经营表现压根就没有太大关系。

由于一心堂扩张步伐一直较为谨慎，其实相对同行而言，商誉还算少的。就拿老百姓来说，三季度末账面总资产212.11亿，商誉就占了58.68亿，占比约27.66%；一心堂的账面资产171.31亿，商誉只有20.05亿，占比仅为11.7%。

４、还有人会拿现阶段53倍PE说事，我只能说啥都不懂，在重大利空冲击下，公司的净利润其实是被扭曲的，这个时候看账面PE一点意义都没有。

正确的对比，应该是拿市值除以正常年份的盈利，例如2022年一年可以赚10个亿，对应现在总市值82.07亿，PE值8.2倍。

当然，你觉得经历这次利空冲击后，一心堂的整体盈利能力会下降一个台阶。我姑且赞同你的观点，10亿打个八折就是８亿，对应当前82.07亿，PE值10.3倍；

打个七折，算７亿，对应当前82.07亿，PE值11.73倍；

打六折，降至６亿，对应当前82.07亿，PE值13.68倍；

任意以上四种算法，当下市场都找不到比这更便宜的药房股。

不过，即使再低的价格，也不能代表未来没有更低的价格，买的便宜并不意味着立刻就涨，或者保障你短期内一定可以盈利，只能说从长期看，胜率正在倾向于你。

如果你害怕被套，担心看错，最好的办法是建立一个若干股组成的投资组合，单押一只股是散户最忌讳做的事，即使觉得便宜，也最好不要把事情做的过于绝对化。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）