评论区有个网友提到星湖科技业绩这么好，为什么不怎么涨？

为了解答这个疑惑，我特意看了看星湖科技这只股票，下面简单谈谈自己的感受。

在此之前，特别申明一下，我对这只股票没有太深的研究，所有的印象都来自于近期的突击功课，如果有说的不对的地方，请多多海涵，这里只是希望起到一点抛砖引玉的效果，能多给大家带来一定的参考作用。

星湖科技全名广东肇庆星湖生物科技股份有限公司，系一家省属国资控股企业，控股股东为广东省人民政府 (持股占比约30.68%)。公司的主营业务是食品添加剂、医药中间体、生化原料药及制剂和饲料添加剂的研发、生产和销售。主要产品是医药系列（肌苷、利巴韦林、脯氨酸等）、食品添加剂系列（呈味核苷酸钠（I+G）、味精等）、饲料添加剂系列（赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸等）、医药中间体系列（K16-D等）、化肥（有机肥料等）。

坦白讲，光看主营业务，大多数人估计都会感到很陌生，在下也同样不例外，很多专有名词想念利索都不太容易。

这家公司上市时间比较早，但是仅就股价图反映出的结果来看，显然不适合作为一只长线持有标的。因为股价基本呈现出一种大起大落的特点，很多时候是从哪涨起来，再跌回哪里去。

并且自2010年的巅峰下来，十几年时间里，公司的股价基本在一个固定价格区间进行着横向徘徊，非常磨人。

为什么会出现这样的走势呢？答案就在于业绩不太理想。

可能我这么说之后，大家会不太服气，会举例说近几年的业绩不是挺好吗，2019年才10.5亿营收、1.5亿净利润，到2023年就变成了173.74亿营收、6.78亿净利润，这不是妥妥的高增长吗，怎么能说业绩不好呢？

事实上，这里很多人就犯了一个很明显的错误，容易被中短期业绩所迷惑，而忽视了公司的长期业绩走势。很多时候，即使业绩扑腾的再厉害，但是若扭转不了长期以来的颓势，形成不了颠覆性预期，市场大概率依然是很难买账的。

下表是公司自2011年以来的股权回报率，我们可以看到从2011-2023年，十三年间星湖科技的ROE均值仅为-0.02%，显然是一个相当糟糕的水平。从这个角度讲，股价十几年不涨也就不足为奇了。

这里我没有截取增长数据，而参照的是ROE数据，主要因为时间跨度较长，增长数据容易被并购、重组等一次性偶发事件所扭曲，相对而言，股权回报率更能展示公司在经营端所取得的成绩。

实际上，公司近几年的增长很大程度上就得益于并购重组操作。

首先是2019年初完成了对久凌制药的并购重组，使公司的营收、净利润较上年同期分别大增了22.17%和 253.72%。

其后，又于2022年11月将伊品生物纳入合并范围，因该次业务属于同一控制下企业合并，故先后将伊品生物的2021年11-12月和 2022年度报表纳入合并范围。

从上述履历不难看出，近年来所谓的业绩高增长其实都来自于外部，和自身经营关系不大，又怎么可能得到市场的认可呢？

不过进入2024年之后，公司的业绩似乎还算不错，前三季度共实现营业收入127.9亿、净利润6.77亿、扣非净利润7.62亿，分别同比增长0.48%、38.38%、62.99%，股价也略有所表现。但是问题是销售端依然较为疲软，净利润的提升主要来源于原材料采购价格的下降，很难说经营端取得了质的飞跃。

通常情况下，一家上市接近三十年，如果在业绩端始终没有太多的建树，例如将饼越做越大，我们就大可将其归入平庸之列，除非正好撞到某些题材炒作的风口，把它作为长期投资标的明显是搞错了方向。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）