本轮股市行情，是牛市来了吗？接下来，还能走多远呢？

大家好，我是老丁

近一段时间A股港股持续暴涨，截止我写稿的今天，仍然是一点回调的迹象都没有。所以，市场上大多数人给出的定义是“牛市来了”！

从924政策推出以来，行情反弹的速度已经超出了绝大多数人的认知。我们对这场行情，不做定义，只做跟随和研究。接下来，我们关注的只有一件事，就是后续该怎么做！

今后几个视频，我们会从多个视角对本场行情的延续性进行审视，并希望得出的结论可以指导我们未来的行为。

我们需要先从最基本的几个方面做观察：行情是否能延续？会以哪种方式延续？若延续的话空间预计还有多少？

首先短期的市场反弹，是在市场原本已经跌无可跌的前提下，超预期政策的出现带来了市场信心的反转，从而促使投机资金进来，走了一波行情。这波行情都是投机，没有任何的基本面支撑，这也是正常的。市场以往在行情反转的初期，也都先是投机资金带来行情。

行情在投机阶段的上涨，走出的就是估值修复逻辑，但是在投机资金之后，市场则会重新寻找方向。

当前上证的市盈率是14.24，创业板的市盈率是35。上证的历史波动也没有很大，所以目前基本上已经处于历史平均市盈率阶段，而创业板，根据历史行情的走向，平均市盈率大概在45附近，目前大概还有一段空间。

当第一阶段的投机走完之后，市场就步入第二阶段。第二阶段时，市场的估值往往已经进入到一段相对较高的阶段，市场走势的调整也代表着资金的观望情绪，大家在看基本面数据是否有明显改善，或者政策是否会有进一步加码。来决定是继续买进还是选择卖出。

所以，我们先来看看短期的一些宏观经济数据，截止到目前9月制造业PMI指数上行0.7个百分点至49.8%，虽然已经出现了一些改善，但是仍然处于荣枯线之下。

其中生产和新订单指数是推动9月制造业PMI回升的主要因素，PMI 指数好转，第一个原因就是季节性特征，9 月历来都是产需大月。其次，是此前设施的“设备更新”，大宗消费品的“以旧换新”等政策的带动效应。

之前所有政策的发力，是否能够在未来持续改善，目前是存疑的。不过从近期商品期货市场的反转来看，今后一个季度，供给端的价格基本上会出现一些企稳回暖。

需求侧上，截止目前，统计局公布的数据我们只能看到八月的，那时候还没有什么变化。所以我们看这个国庆期间的部分数据增长，可能会更实时一些。根据中国住房和城乡建设部的数据显示，10月1日至3日，北京市新房带看量同比增加92.5%，认购量提高两倍；二手房带看量较去年同期增加104.1%。广州的部分楼盘日到访量超过150批，较平时增加两倍。还有个别企业的数据，比如苏宁易购在十一期间，全国门店客流量同比提升超200%，以旧换新订单同比增长132%。

房产和家电都属于大宗消费品的类别，如果说客流量同比出现了明显的增加，倘若能够继续持续，或许会在今后的宏观经济数据更新时，会出现一些利好呢。

然后，我们再看影响当下市场的一些主要政策因素。目前中国内部能出的政策已经基本都推出了，在924政策出台后，我们也做过解读，其实央行降息的空间已经非常小了，所以指望国内再出现更多的推进政策，或许有限。而海外有一个信息值得关注，根据目前的市场预期来看，美联储在今年11月和12月还会分别再降息25个基点，这也会进一步降低中国大陆和海外的利差。

现在，总结一下以上信息带来的结论：

目前阶段的市场行情，完全是市场情绪推动的投机阶段，随着国庆节后第一天的高开，投机阶段基本就会迈入历史平均估值区间，即便情绪比较疯狂，短期估值最多也就是略微超出历史平均区间而已。目前上证已经距离合理估值差不太多了，而创业板相对着还有更多一点的空间。

其次，本次信心的反转已经在国庆期间反应了一部分在需求侧，供给端目前没有太多的变化。

政策上只剩下美联储持续降息这一个利好事件，国内政策的继续加码空间所剩不多。

所以，短期全面上涨的投机行情基本就结束了。接下来市场大概率会进入到板块的首次分化阶段，估值修复逻辑会延续下去。此前上涨比较猛的就会歇一歇了，涨的比较少的，或许会延续得更久一点。短期市场里值得期待的，就是几乎各个板块都会先进入到平均估值附近。

再向后看，影响下一步市场拐点的重要事件，基本上就是11月中旬宏观数据的公布。

我们开篇的时候说过，这一段上涨，我们还无法将其定义为全面牛市，所以一开始我们就把它当投机来做。这一次猛然上涨，它改变了市场原本的预期。情绪的恢复，将市场的预期中枢已经大幅度上移，即便是今后回调，市场在中短期内也很难再回到3000点以下。向下看，下限已经基本固定，这是投资者内心的压舱石。

这一轮行情相比以往的快涨快跌，最大的不同，就是到了现在都还没有很明显的政策打压。在2015年牛市之后，每逢股市出现快速的上涨，都会出现极大力度的打压融资配资等，比如2017年年中，还有2019年年初。而924政策的出现，改变的其中一个因素，就是这一段行情上涨起来，中短期内政策发布这类的提醒会更为谨慎。如果市场过分杠杆，那早晚还是会出现提示的。所以暂时这一段上涨的很急，也是情理之中 。

向上看，只要还有股民能够涌入，只要杠杆还能继续，那么行情就还没有结束，之后如果基本面出现些许改善，那么行情或许将走得更为长久一点。所以向上看，只要没出现政策打压，或者行情没有明显的筑顶，就还可以有所期待。

市场短期已经极度不理性，暴涨的情况之下，今后的回调恐怕也会很凶猛，任何视角在情绪当中都失去了意义，所以我们在之前的动态和录音当中也都跟大家说，只能看中长期，做中长期，忽略短期的波动。不轮市场怎样变化，在市场的情绪阶段，第一不要上杠杆，第二就是不要失去主仓位…直到行情出现阶段性结束信号！

这篇文章，是我们牛市行情系列研究的第一篇文章，我们对当下的市场预期、估值、政策、经济数据做了审视和展望。不过这些还不足以让我们更深刻的理解这一段行情。

我看网络上大家都说这一段是普通人逆天改命的机会，还有人已经卖房投入股市。这些观点我暂时都不敢苟同，我目前对这一段行情的理解只有我刚才跟大家说的那些，它在我这里既有期待，也有风险。

我们能看到的，就是如果短期更多的人都来关注股市，且信心爆棚，它一定不是好现象。

看到大家这么猛的信心，我反倒感到担忧和焦虑，因为它不健康，不健康要么就是行情很短。要么就是接下来进入调整时，所需的时间会很长。

不过呢，我们想要对行情有更多的理解和认知，还要持续的研究下去…

接下来一段时间，我会针对过往的牛市行情数据和社会现象，对比今天，做更多视角的探索。我相信，从多个视角来看同一件事，会让我们对它有更深刻的认知。

这便也是我在接下来一段日子里主要做的事情，希望我的视角也能对你看待这个市场有所帮助。

我是老丁，朋友们，下期见。