昨日的LPR降息号称“超预期”，但股市并没有想象中的热血沸腾。

有趣的是，机构分析师们一边渲染着“超预期”降息的各种利好，机构资金却在一边净流出，就像身体一样诚实。

今天的股市表现有所好转。但不是因为市场反应迟钝，需要T+1才反应过来；而是得益于昨天盘后突发的查处量化“砸盘”的消息、以及今天外资大举抄底回流、以及股市原本就在节前恢复了信心的大背景。

降息的消息是昨天盘前公布的，昨天一整天的走势是市场对降息最真实的反应。

“超预期”的不及预期

5年期LPR降息25bp，单次降息幅度确实不小，甚至是5年期LPR有史以来最大的一次降幅。但真要说“超预期”，那并没有。

天风在近期研报里做了一个统计，发现降息节奏从去年6月以来出现了一个很重要的转变：就是从以往先降贷款利率（MLF和LPR），后面存款利率再跟上；变成国有行先带头降存款利率，后面MLF和LPR再跟上。

统计表是把这种关系更清晰和具象化。其实老股民早在去年就已经发现了这种转变，我在去年的文章中也不止一次剖析过这种转变。

去年12月在市场的期盼中，LPR并没有降息；但就在当日，国有行带头降了存款利率，仿佛告诉市场：“不是你们期盼啥就能有啥的，但也别失望，下次就来了！”

然而，在表中可以清晰看到，1月份的LPR并没有降。

市场期望被一再打击，也是那段时间股市加速向下的原因之一。

要恢复市场信心，前面欠的降息总是要补上的。所以市场对2月份LPR降息的预期是高度一致的，而且对降幅的预期也是高度一致——那就是直接对标12月份国有行的存款利率降幅（1年期降10bp，5年期降25bp），这种结构也很符合对楼市的政策态度转变。

所以实际公布的5年期LPR降25bp，其实并没有超预期。“超预期”的是1年期LPR居然不降。

这是一种“超预期”的不及预期。

这种不及预期还点燃了一种原本能被降息利好冲淡的负面情绪，就是降息时间的卡点问题：

房奴们都知道，由于多数人都选择1月1日作为重定价日，所以把12月的降息往后拖到1月、2月，那就是要存量房奴们多交一年的高息。相反，存款利率赶在12月就降，对于年后的存款高峰期，银行可以立竿见影地节省利息成本。

无论是宣布降息当日，还是股市好转的第二天，银行股都保持着无差别的强势，就可见一斑。

政策的出发点总是希望事半功倍，这是无可厚非的，特别是政策空间有限的时候。但如果“度”把握得不好，反而会变成效果打折。

虽然国内的教育越来越向文科倾斜，但基本的算术和逻辑思考能力，大家还是有的。特别是关乎自身利益的事情，绝不是单靠铺天盖地的新闻标题就能糊弄过去的。

矫枉过正，也是一种利好

最近传闻K12教育将重新放开。悲观者看到的是矫枉过正，是折腾了一圈又回到原点的无谓之举。而乐观者看到的是亡羊补牢，看到的是机会。

楼市也是类似的情况。

5年期LPR在2019年9月上线，当时与1年期LPR相差65bp。在“房住不炒”的大背景下，长短期LPR非对称降息，截至这一次降息前，两者差距拉开到75bp。

而这一次5年期LPR单独降25bp的操作，使两者差距一下子缩小到50bp，这让市场看了有何感想？这是对前面几年“房住不炒”的否定，而且还要向反方向挺进吗？

但不这么干，楼市是救不活的。虽然做法上矫枉过正，但能得出更好的结果，它的性质就是楼市的利好。有点可惜的是，没有在两个月前出来。

股市也存在类似情况。

从审核制，到注册制，再到“严格把关IPO”，相当于又回到审核制，乍看就是折腾了一大圈。而实际情况并不像很多人想象的简单：

注册制的初衷是想复制美国在科创上的成功，让有实力的小公司也能在二级市场融资，使得科创和市场需求形成良性循环。

但现实非常骨感，由于国情不同，有实力的老实人依然绕不过上市的阻碍，反而便宜了一大堆没实力但“会做人”的“企业家”。

重新“严格把关IPO”，不是无意义的折腾，而是探索后得到适合国情的一个更优解。这对现在的股市而言，其实是件好事。

这就是为什么在严查、倒查的开展后，不仅国内人气恢复，更重要的是外资突然转变态度，重新承认A股的投资价值，并大举抄底。

股市并没有因为“超预期”降息而出现短期的热血沸腾，但这不影响它已经具备中长期热血沸腾的体质。

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