原创 文和有信 文和先生的骰資
2025年03月09日 20:50 北京
阅读提示：作者是经济学出身，目前为金融从业者。文章的目的很明确：给读者朋友提供投资机会，帮助大家以合理合法的方法尽可能快地实现财富的保值增值。文风遵循简洁、逻辑和常识的规则，投资偏向长期、低估、分散的风格。通过核心竞争力、成长空间、内在价值等三个方面的判断，寻找并买入投资标的。
最近，股市涨得很好。上涨的原因，来自于AI科技未来的发展潜力。2023-2024年，当美国的英伟达带着纳指疯涨的时候，国内因为没有可对标的公司，AI科技的炒作仅限于垃圾公司的投机。现在DeepSeek出来了，最近两会也在频繁释放利好声音，原来的预期终于有了一些实现的可能，国内的科技股貌似进入了投资时刻。
与科技行业投资热火朝天相对应的，是红利股和“价值投资”的门庭冷落。关于如何投资科技股，我在之前的文章《投资AI和机器人的正确时间》已经分析过了。结论是，我现在不会投资AI科技。根本原因还是我看不明白文章中所提出的三个问题。
AI 科技
首先，当前的大模型没有可靠的变现途径。聊天机器人、智能助理、搜索替代等，可以算是大模型未来的应用方向。但仔细思考一下，似乎都不好赚钱。比如聊天机器人，有人会花钱对着电脑一聊一天吗？好像很难。智能助理确实不错，大模型的出现能替代办公室的助理吗？比如上市公司的董事长助理，或者董秘，能替换成大模型吗？智能助理也许可以作为助理的助理，但不能替代助理。可以告诉现实中的助理，去哪里买咖啡，但无法真正买咖啡。搜索替代上一篇文章说过了，也走不通。
其次，现在看不出谁能胜出。最近，AI科技层出不穷，各种各样的新技术让人眼花缭乱。以国内为例，最开始是炒科大讯飞，然后是月之暗面的kimi，接着是字节跳动的豆包，再之后是DeepSeek横空出世，现在又出现了Manus。这才一年多的时间，已经换了好几轮方向了。以前是“江山代有人才出，各领风骚数百年”。到AI这里，每家公司只能领先几个月。钱烧完，还没等到盈利，就被新的公司赶超了。对于整个社会来说，这是好事。但对于投资者特别是长期投资者来说，这就是灾难。
AI科技变化这么快，让我产生了一种疑惑。这种技术是不是门槛很低，只要稍微砸点钱，就能做出来。如果真是如此，那激烈的竞争会让整个行业都处于微利或者无利的状态。长期投资者总是喜欢有核心竞争力的企业。这种企业不是砸钱就能造出来的，比如茅台的品牌，投入数百亿也换不来。但AI变化这么快，让我疑惑这个行业有没有可能产生具有核心竞争力的企业。
所以，现在投入科技行业，确实是为国争光（接盘）。但是不是能赚钱，我不太确定。当然，谈爱国的人不应该谈钱的。如果有人说我肤浅了，我是会虚心接受的。
小米和雷军
不管是投机还是投资，投资者在进行交易前，最好能够确定买卖的标准。如果有可能，尽量使用量化的指标。比如我最近在买美债基金，观察的指标是美债十年期收益率曲线，当前收益率为4.3%。等收益率指标降到1%左右时，就开始卖出。我不买国内的国债，原因也是目前国债收益率1.8%已经较低了，再下行的可能性虽然比较大，但最终投资获利并不多。
在这轮科技股投资热潮中，小米成了一个很亮眼的股票。股价不但超越了历史高点，而且上涨势头很猛，丝毫没有减弱的痕迹。之前我在特斯拉的分析文章中，讲过这一类科技股票的投资方法。这里借着分析小米公司，我再阐述一遍。
第一，投资科技最好选在创新产品出现之后。比如投资苹果公司，不管之前你有多看好触屏智能手机，一定要等iPhone4出现之后，再买苹果公司股票。同样，特斯拉之前造电车，普通投资者如果想投资，也一定要等到Model S出来之后。
投资科技股，最怕的就是满屏都是概念，却没有实际落地的产品。科技股因为前期炒作得厉害，股价虚高。一旦概念无法落地，股价会跌得很惨。这次小米的股价上涨，是有实际产品做基础的。小米的su7，虽然被人调侃抄袭保时捷，但在路上跑起来确实很好看。再配上20万的平民价格，这款产品很能打。
第二，投资科技股要选个好的管理者。在这里，好的标准很简单，就是有过成功的企业经营经验。比如特斯拉的马斯克，之前成功经营过PayPal等企业。比如苹果的乔布斯，之前成功经营过苹果公司。比如小米的雷军，成功经营过金山软件、小米手机等企业。
对于投资者来说，判断企业经营者的好坏很关键。但我们都听过一句话，叫做“画虎画皮难画骨，知人知面不知心”。人心难测，怎么知道管理者的好坏呢？这里，我们不需要学习《厚黑学》，或者《增广贤文》、《菜根谭》之类的文章。只要从生意上考虑，管理层没有侵害股东利益就可以了。
小米的雷军是个很好的例子。
雷军总的成长几乎与改革开放之后经济的发展是一个轨迹。改革开放之初，基础薄弱，百废待兴。能够依赖的，就是廉价的劳动力资源。同样，雷军总好学勤勉的性格，正是国内高素质人力资源的完美体现。雷军的创业经历，大都是模仿国内外的成功经验。小米手机模仿苹果，WPS模仿微软，xiaomisu7模仿保时捷。同样，国内各行各业也都是从模仿做起，俗称“山寨”。“山寨”行为虽然是贬义，但绝对不可低估。俗话说得好，徒弟学成的那一天，就是师傅丢饭碗的那一天。没有人是天生就能成功的，都是后天靠学习改进才超越的。
除了勤勉好学，雷军总还是个营销天才。我最早用的手机是诺基亚，然后短暂使用过小米。我记得当时小米手机是第一款用线上渠道销售的手机，模仿的是戴尔电脑直销模式。雷总的“饥饿营销”，吊足了消费者的胃口，至今仍然在使用，而且依然很管用。相比于创新能力，雷军总的营销能力很突出。另外，因为小米定位低端，成本控制很重要，所以供应链管理也是雷总的拿手好戏。这又是模仿的供应链大师库克。我发现，国内不少企业家都是营销才能突出。虽然创新能力一般，但营销模式玩得飞起。
作为企业管理者，雷总还有两个优点，是投资者所看重的。一是对消费者和客户很友好。雷军总对友商可能并不是很谦虚，但对消费者，态度一定是热情礼貌的。不像某些企业，店大欺客甚至道德绑架消费者。二是对股东很尽心。雷军总对股价很重视，据说早期有一个战略投资人，因为股价下跌，跑到雷军办公室，把他数落了一顿。雷军惭愧得汗流浃背，很长时间都睡不好觉。这态度可比某些管理者好多了。一般来说，在A股，不骂股东已经算很好的管理者了。
第三，在稍低点的时候买入。这个还是长期投资的理念。从我的文章中，大家也可以看出，我非常重视低估。根本原因还是，我对投资的安全性要求很高。科技股天生具有高估值，股价波动很大，如果不在低点买入，亏损会很高。当前，这个低点不能设定在我们按照之前的方法计算的合理价值范围，科技股很少能来到这个位置。真来到这个位置，意味着科技股基本上开始走向衰退了。我自己的交易习惯是，如果股价来到前面低点的正负百分之二十之内，就可以确认是稍低点。不过，每个人的交易习惯不一样，还是要根据自己的风格设定买卖点。
如果按照上面的三个原则去投资科技股，我相信投资收益肯定可以远超市场平均水平。
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