原创 文和有信 文和先生的骰資

2025年03月12日 12:00 北京

阅读提示：作者是经济学出身，目前为金融从业者。文章的目的很明确：给读者朋友提供投资机会，帮助大家以合理合法的方法尽可能快地实现财富的保值增值。文风遵循简洁、逻辑和常识的规则，投资偏向长期、低估、分散的风格。通过核心竞争力、成长空间、内在价值等三个方面的判断，寻找并买入投资标的。

开年以来，大A市场涨得还不错。市场热度很高，外围股市下跌，A股也能逆势泛红，整体上不属于熊市。但这段时间的科技牛市，好像大家都没有赚到钱。花钱给人吆喝，钱没赚到，力气没少用。

最近一直在分享投资策略，没怎么分析公司。实际上，我一直在看市场，看公司。只是没发现好的投资机会，所以才没分享给大家。之前，我分析公司，把核心竞争力、成长空间和内在价值梳理一遍，最后结果是股价太高，不能买。大家看完会很泄气。所以，过年之后，我的文章就不这样写了。

投资的目的是赚钱，我写文章的目的是帮大家赚钱。文章发表之后，不能直接立马转化为投资机会，帮助到大家，那不如先不写。当然有一些聪明的读者还是喜欢看公司分析，因为他们看完之后，知道了投资逻辑，方便提前埋伏。投资这项任务，很像钓鱼。有的地方很有趣，比如分辨钓鱼位置，挑选鱼竿，选择鱼饵等；有的地方很枯燥，要坐一天，等着鱼上钩；有的地方很刺激，比如鱼咬钩了，捞鱼上岸那一刻很刺激。投资也是，分析公司很有趣，等待买入机会很枯燥，卖出获利落袋为安很高兴。

后面我还会继续分享公司分析，只不过换一种方式，等投资机会出现的时候，与投资方法混在一起分享。大家有好的机会，也可以留言，我也会及时分析。

言归正传。

上一篇文章《一个简单好用的投资策略》讲了一个比较好用的投资方法。这一篇分析一个反面例子，一个不好的投资策略——做空。

做空

先说一下做空的好处。做空策略，看对了，是一个能一夜暴富的方法。真正实际炒股的朋友可能有人没看过巴菲特之类的书，但大都看过《股票大作手回忆录》这本书。书中讲了美国投机大师杰西·利弗莫尔的股市，在1929年美国股市大崩盘期间，利弗莫尔靠做空赚了一亿美元。当时的一亿美元，相当于美国当年税收的1/40，真正富可敌国。电影《大空头》中的几位对冲基金经理，靠做空年赚几十亿。

我们知道，价格本身是由供给和需求两个方面共同决定的。当供不应求时，价格就上涨；当供大于求时，价格就下跌。一般来说，某件产品有价格，是因为人们有需求，愿意付钱购买才形成的。但有些时候，当产品价格上涨一段时间，没有需求的人会因为看涨，而买入产品。比如房子，有一大批人本身买房子并不是用来住，而是用来炒。

当产品价格超过了实际需求能够支撑的价格，我们就说价格出现泡沫了。最开始泡沫不大时，还是投机者能承接这部分需求；而一旦泡沫越吹越大，投机者的资金也无法维持时，做空者便趁机而入，通过增大供给，打压价格，把泡沫挤掉。

举个例子，假如我看空房价，找到一个看多房价的对家，跟他说，咱们赌一把。假设他有一座房子（非自用），当前价格500万，我觉得未来会跌到450万，他觉得会涨到550万。那么我跟他说，咱们做个交易，我拿出10万元，跟他签个协议，借用房子一年，一年后再把房子给他。我拿到房子后，立马以当前的市价卖出，拿到500万。因为我的卖出行为，市场纷纷看跌，一年后房价跌到400万。我从原来卖房的500万里拿出400万，把房子买回来还给他。这样一番操作，我用10万的本金，赚了100万，获利一年十倍。

上面的例子中为何我一卖，市场就看跌。真实情况是，一方面做空大师的仓位很高，甚至比一个国家的仓位还高，比如索罗斯，打垮了英格兰银行。这么大的仓位卖出，会形成巨大的供给，然后必然造成供大于求。另一方面，需求确实没有支撑。大家都没钱，这么高的房子根本买不起，做空者的对手盘都没有信心。做空策略，就是利用人心不稳，扭转乾坤，可谓四两拨千斤。

但是，做空风险很大。下面我以特斯拉为例，阐述一下为什么做空不是一个长期持续盈利的好方法。

风险

最近，特斯拉的CEO马斯克因为涉入政坛太深，再加上业绩下滑，自身企业的股价大幅下跌。从川普当选美国总统，股价来到高点，到现在为止，股价已经跌了50%，而且还没有止住的趋势。对于马斯克和特斯拉，很多人持批评态度，那是不是可以做空呢？我之前在分析公司时，稍微出现一些不太赞美的话，就会有读者留言说，赶紧做空赚钱。先不说A股市场做空手段太少，操作成本高，即使以后市场成熟了，手段丰富了，做空也不是一个好的投资方法。以特斯拉为例。

首先，电动车的需求真实存在，且远未到饱和的程度。关于电动车是否能替代燃油车，社会争论很大。但是，我们可以确定的是智能车肯定为替代非智能车。人性肯定是好逸恶劳的，这是本性。智能化，显著减少了人的劳动，减轻了人的负担。当自动挡刚出来的时候，很多人鄙视开自动挡的人。但现在满街都是自动挡，除了驾校考试，已经没有几个人愿意开手动挡了。因为自动挡就是更省力、更方便，更符合人性。

同样，自从我开习惯了电车，已经不想再回到油车了。除了续航之外，电动车可以说在各方面都碾压燃油车。比如电车更安静，对我这种喜欢安静的人很有吸引力；电车加速更快，操作更方便，智能驾驶更高级。在市内作为代步工具，电车完全满足要求。为什么说电车会替代油车？因为电车更符合人性。举个例子，以前开油车，如果要开窗户，需要两个步骤。第一，一只手离开方向盘；第二，找到按钮；第三，调节按钮。有的人手指头比较粗，按钮太小，还得低下头找。现在开油车，只需要语音告诉他，打开车窗就完事了。相比于油车，电车只有一步，节省了力气，更符合人好逸恶劳的本性。

从现在汽车销量看，占大头的还是燃油车。所以，电车替代仍然还有广阔的空间。唯一阻碍这一进程的是，大家没钱了，收入降低导致换车进程滞后。当然网络铺天盖地的电动车宣传，有夸大之嫌，但还是能代表一种趋势。

其次，做空违背社会长期发展趋势。做空的底层逻辑是，这个世界会变坏，所以我要趁人之危浑水摸鱼一把。如果我们稍微了解一下历史，就知道，整个社会一直都是向前发展的。即使我国古代经历了五千年秦制，一直没找到好的出路，导致历史总是在王朝更迭中转圈圈。但鸦片战争之后，历史还是强制把古代向前推了一把。

我一直秉持一个观点，只要是开放的社会，进步是必然的，倒退是暂时的。这并不是可以证明的真理，而是总结历史得出的大概率的结论。类似于我观察了无数次太阳是东升西落，那么，我可以很有把握地说，它明天还是东升西落。从经济学和进化论角度讲，只要系统和社会是开放的，技术、人才、资源能够流动，经过竞争，肯定会向着更好的方向发展。之前，我分析经济的未来前景，总是借鉴日本的经验。但是我认为国内的情况应该不会持续这么长时间，可能十年，就能解决问题。

因为做空是与长期趋势做对，那么操作时间就必须很短，而且操作时机便至关重要。不少做空者看对了趋势，但因为时机不对，没坚持到最后，爆仓破产。之前做空特斯拉的投资者，破产者不在少数。

最后，要相信有成功经验的管理者。现在，很多投资者喜欢预测公司的业绩，甚至指导公司管理者如何经营企业。本质上，相对于公司管理层，投资者属于外行，而管理层属于内行。外行指挥内行，一般来说，结果都不好。特别是有成功经验的管理层，其经营能力很强，不是一般的投资者所能够比拟的。投资者能做的就是判断管理层是否诚实、胜任，然后做出投资选择。对于公司的经营和行业的判断，投资者是不如管理层的。投资者一旦做出选择，就要相信管理层。做空特斯拉的人，不少是因为讨厌马斯克。但是抛开性格之类的东西，仅就商业层面评判，马斯克显然是成功的。所以，做空特斯拉是不明智的选择。

综上，做空不是一个好的投资策略。

我自己很少做空，除非公司特别危险。在A股市场，即使公司财务造假，仍然很难让股价下跌，做空更难。而且做空者的名声很坏，不管是市场、投资者还是监管层，都不喜欢做空者，认为他们是扰乱市场的人。实际上做空者并不是害虫，真正的害虫是造假的骗子。做空者因为揪出害虫，净化了市场，反而在做好事。比如之前做空机构香橼就对恒大进行了狙击，可惜，恒大被保了下来，而香橼却被港交所清除出去。我很喜欢看做空机构的报告，它们应该是资本市场说真话最多的人了。做空报告告诉你某某公司是个垃圾，然后你通过反向思考，就知道哪些公司是好公司了。

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