原创 文和有信 文和先生的骰資

2025年02月17日 11:10 北京

阅读提示：作者是经济学出身，目前为金融从业者。做事遵循简洁、逻辑和常识的规则，投资偏向长期、低估、分散的风格。通过核心竞争力、成长空间、内在价值等三个方面的判断，寻找并买入投资标的。字随其人，文章也是以上思路和风格。

投资逻辑

我是一个实用主义者，在股票投资上，一直坚持投资的目的是赚钱，而不是其他。所以，我文章的目的也很明确：给读者朋友提供投资机会，帮助大家以合理合法的方法尽可能快地实现财富的保值增值。

为了实现上述目的，我会在分析中给出明确的投资标的、投资价格、投资依据。除非没有把握，否则我尽可能不说摸棱两可、能够自圆其说的观点。那样做也许更容易树立神秘的权威，吸引流量，但对于投资成功于事无补。为了避免歧义，并给朋友们清晰的思路，能用数字量化的东西，我会尽可能量化。有数据的，提供数据；有客观的可观察行为，提供客观事实。

在A股市场，因为资金泛滥、投机氛围浓厚，我的投资方法实行起来有时候比较吃力。很多时候，市场和普通投资者都没有耐心，而最终选择随波逐流。比如最近因《哪吒》大火而连续涨停的光线传媒，其实投资价值并不高。下面，我稍微展开解释一下。

首先，电影的票房和火热，没有任何人能提前预测。往常，经常会有人说自己预测对了某某股票而一夜暴富，但电影行业，从没有人能准确预测某个电影是否会火爆。春节档，谁能想到一部动画片能成为票房冠军。电影行业，是一个随机的、几乎没有规律的行业。

有人说，之前《哪吒1》很好，所以《哪吒2》也会不错。有道理，但是我可以举出一百个反例。比如之前大热的《红海行动》，按道理它的续集《蛟龙行动》应该也不差，但现实情况很不好。再比如之前的《封神1》其实也还行，但是《封神2》没达到人们的预期。很多电影第一部的时候非常好，越往后越差劲，最终成为烂片，比如徐峥的囧系列。

对于这种没有任何规律，根本无法预测的东西，是不适合投资的。当然，有电影行业的资深从业人员，如果发现了规律，那是另外一说。之前有一部书叫《爆款》，讲了爆款产品的演化过程和如何打造一个爆款产品。但从历史表现看，我会对这种人和这种预测深表怀疑。

其次，即使电影火了，长远看，公司也获得不了多大利益。电影行业，与国内的不少行业类似，赚钱的都是员工而不是股东。第一部电影火了，公司可能利润高了。但随后，导演和演员的身价暴涨，下一部电影的成本水涨船高。本来期望同一个班底，可以打造第二部爆款电影。但因为下一部电影能不能成为爆款，非常随机，再加上观众的审美疲劳，亏钱的概率猛增。最后结果跟股票一样，当初凭运气赚的钱，最终凭实力亏回去。

所以，光线传媒现在这个情况，还是挺危险的。如果不是交易高手，想全身而退非常不容易。当然，光线传媒还有其他业务板块，我这里仅是举例，目的是为了说明，投资应该寻找有规律的、长期看可预测的事情。上一篇文章《从长期看腾讯、阿里的投资价值不如茅台、伊利》，说的也是这个道理，科技股的长期可预测性是不如消费股的。

万科的买入价格

下面，我以万科为例，来解释一下，如何从可预测的事情上寻找投资机会。

之前一篇文章《何时可以抄底房子？何时抄底万科？》，说了万科的投资机会，并给出了可以介入的时间点。其中一个逻辑就是，深圳市对万科的救助力度会很大。那篇文章发布之后不久，深铁集团的管理层全面介入万科，对万科的经营进行了全盘接管。

一直以来，以长期眼光看经济发展的人，都比较注重市场规律；而以短期视角看经济发展的人，偏重于政府作用和政策影响。但是，随着现代社会的发展，政府特别是央行，越来越深入地介入经济运行，导致按照市场规律发生的事情迟迟无法出现。

比如因为货币主义的盛行，现在各国的央行，都把放水当成了刺激经济发展的常规手段。本来，它只是一个偏方，但因为效果还行，成为了日常用药。类似于安眠药，本来只是睡眠实在不好时才使用。人们应该做的不是吃药，而是放松身心，从而拥有良好的睡眠。但是，现在安眠药成了常备药品。我发现，政府和学术界除了让央行放水之外，已经想不到其他方法刺激经济了。即使是经济比较自由的美国，也是大放特放。这也是我为何写《可以关注美债的投资机会了》这篇文章的逻辑。

上一篇文章，我说等到全国住宅均价回到7000元/平米时，就可以抄底了。如果考虑到政府的强势介入，有可能在这之前就会出现抄底价格。

第一，当前的全国房价约1万/平米，如果降到7000元/平米，大致是30%的降幅。根据2024年三季度的季报，万科的存货约6200亿，降幅30%的话，价值缩水约6200×30%=1860亿。万科的归母股东权益为2400亿，如果价值缩水全部由股东承担，那么实际股东价值为2400-1860=560亿，即当前净值的0.23倍。也即是说，如果在房价下跌之前，万科的估值来到0.23倍的市净率，是可以介入的价格，即4.5元/股。这个价格的背后逻辑是，房地产价格跌到7000元就企稳了。为什么这个价格，房价会企稳？之前的文章已经分析过了，不再赘述。

第二，深铁的强势介入，给了万科更多的可能性。既然支持力度很大，那救助者肯定不会看到万科出现以下情况。万科的股票不能被ST，万科的股票更不能退市。如果出现这两个情况，说明救助是不成功的。大家其实应该相信政府的强大力量，在中短期的一定时间里，这种力量可以扭转乾坤对抗市场。

那么我们就可以确认，万科的股价不能低于1元，否则会被面值退市。然后万科的年报不能出现否定意见，同时不能“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于 1 亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于 1 亿元”，“连续两个年度为负值”也大概率不应该出现“，否则很可能被ST。

既然不会出现上述情况，那么，万科的报表大致上就是真实的，不会出现恒大的情况。同时，2024年亏损450亿之后，2025年大概率会减亏，不然接管之后经营反而更差，公信力会受损。那么，我们有理由相信，2025年的业绩会向好，甚至净利润回正。于是，如果2025年业绩快报公布后，利润仍然为负，股价再次下跌。那么，股价其实也就到底了。因为2026年利润不可能再为负值，否则有被ST的风险。

所以，想要抄底万科，其实有三个价格或机会，分别对应三个逻辑或依据。

1.房价回到7000元/平米，万科作为龙头业绩会率先回升，业绩和估值将迎来戴维斯双击。这个机会，可能需要等待的时间比较长。

2.股价来到4.5元，也即估值为市净率0.23倍，市场对资产价格的估值偏低。这个机会应该会最快出现。

3.股价来到面值1元附近，或者连续两年净利润为负。政府的支持会将其净利润强力拉回正值。这个机会确定性最高。

针对以上机会，投资者可以根据自己资金量、投资风格、风险容忍度进行判断，并采取相应的操作风格。我自己会选择第一个，但在第二个来到时，开始买入操作，第三个机会出现时重仓。

以上就是关于股票投资如何确定安全价格的内容，归根结底，还是要根据明确的逻辑和依据来确定投资机会，而不是摸棱两可的大道理。

想要了解更多股票的朋友，可以点击下面的公司名称，即可看到相应的分析。后面，我会接着分析公司，欢迎大家关注本号，及时获取信息。欢迎大家积极留言，对于留言中提到的公司，我也会随后分析。

这篇文章很长，感谢读者朋友的耐心阅读，我们下一篇再见。