今天，纯碱罕见增仓大涨超4%！

从今日持仓龙虎榜看，作为持仓首席的国泰君安期货席位今日猛增14037手多单，数量远超其他席位，短时间内大量多单进场带动纯碱期价暴力拉升目前该席位虽为净空状态，但今日净空持仓大幅缩减，大幅提振短线多头士气。

看到这个架势，不得不问：纯碱要反转了吗？

说实话，关于纯碱这个品种，我还是相对了解多一些的。前面写过不少纯碱的文章，最近的一篇是9月6日的《纯碱已死，1年后再见！》，距离现在已经过去了5个多月。

当时，我就说纯碱没救了。果不其然，最近半年都没有行情。

1，势大力沉，过剩是确定性的

前2年纯碱行情一直比较好的原因，一方面是光伏的需求真的很好，另一方面是供给端远行的产能过大，占比较高，因此远兴投产的时间变化，足以扭转基本面，投产就过剩了不投产就短缺，造成了价格纯碱行情的大起大落。

后来，两个大的问题，都结束了。

其一，需求面，随着保交楼日益完工，新项目不足，市场对玻璃的需求下滑。这一点，看一下玻璃价格就知道了。

同时，光伏价格持续走低，下游的光伏企业想要通过减产来提价，也减少了对纯碱的需求。

其二，供给面，远兴的产能全线落地，而且远兴的成本远低于其他厂商，现在的价格远兴还是赚钱的，无非多寡罢了。更何况，现在的远兴还需要偿还贷款，投产是不会停的。

这只是整个行业的缩影，2023年和2024年均为纯碱扩产大年，纯碱产能从3250万吨增长至4000万吨，相应地纯碱产量从2930万吨增长至3730万吨，国内供应年均增幅13%；此外全年净出口从200万吨减少至30万吨，进口供应增长了170万吨；合并计算2023-2024年纯碱供应增量约970万吨，供应增幅速14%；此外，2025年纯碱仍有约300万吨产能陆续形成供应。

另外，过去3年，纯碱吃的太饱了，现金流还很充裕，而且马上就要进入到淘汰赛阶段。短期，恐怕不会有主动减产的动力。

所以，基于上述对大周期趋势的判断，我认为纯碱已经没有大行情了。果不其然，库存持续累积，虽然短期库存有所下降，重碱去库是由下游补库以及期现商到货所引发，并非源于刚需去库。

但，这并不意味着没有行情了，这又是另外一回事。

2，2条反弹逻辑线

第一，需求面有企稳预期，玻璃的需求不太行，但日融量已经下来了，而光伏的需求实际上还是不错的。

2月14日，中信证券研报称，光伏玻璃行业产能加速出清，日熔量已从2024年6月高点的11.5万吨/日下降到目前的8.9万吨/日。按照2025年全球光伏新增装机容量565GW测算，对应光伏玻璃平均日熔量的需求量超10万吨，还有1万的增量空间。

所以，会有一个需求反弹的预期存在。长期来看，光伏的需求还是好的，因为光伏运营商的确赚钱。

永安期货最近写了一篇文章，标题挺好的：供应在明，需求在暗。比较好的概述了需求面目前的情况。

第二，供给面有检修预期，由于现在的价格已经击穿了很多厂商的成本线。

这个时候，在行情比较淡的时候，就会有周期性的检修，检修的规模可能会超过以前年份。

特别是这些厂商过去2年刚吃的非常饱满，现在不太在乎现金流的问题，检修可能会带动短期行情。

根据消息，今天大涨主要原因在于大厂检修以及市场传言环保检查等问题对于后续供应端的扰动炒作，以及市场对两会期间出台房地产政策的乐观预期。但盘后，又有人传言，阿拉善目前天气寒冷，不适合大修。

但是，从更长的周期来看，这些因素都无法改变目前供给过剩的格局，一旦上涨稍微高一点，就有天量的库存砸下来！

综合来看，我们还是保持5个月之前的观点，现在还是以反弹来认识当前的行情，至于能反弹多高，我们再接着看。

3，展望：低多高空

反弹的力度有多高，我们首先得搞清楚两个问题：

第一，纯碱的成本多少？

第二，纯碱的现金流成本多少？

目前，纯碱的生产工艺主要有合成碱法和天然碱法，远兴就是天然碱法，成本很低，属于靠资源吃饭，我们就不多说了。

真正决定行业命运的是合成碱法的成本，合成碱法又分为联碱法和氨碱法。

其中，联碱法主要是将氨碱法和合成氨法两种工艺结合在一起，本质上就是更便宜的氨碱法。

由于在远兴投产之前，中国氨碱法和联碱法的比重都比较高，任何一种工艺的成本，都会影响到供给的情况。

所以，我们只要计算氨碱法的成本就够了。

据了解，氨碱法工艺中，原材料如原盐和石灰石的采购成本约占总成本的40%到50%，煤炭占总成本的30%到35%，制造成本合计在90%以上，其余费用占比不到10%‌。

大家注意到没有，基本上原材料和能源成本占比90%，再加上人工，也属于强制性固定成本。

也就是说，氨碱法制碱的现金流成本非常接近于生产成本。

那么，现在氨碱法的成本是多少呢？

从过去历史的经验来看，纯碱的现金流成本在1400元左右，2021年的极端情况下，也只有1300元，考虑到通货膨胀，其实1400很低了。

这种情况下，我们很难忽略纯碱价格本身过低带来的负反馈。

根据最新的价格，华北重碱的现货价格在1500-1600之间，华中重碱的价格在1400-1450。

这个价格已经持续了将近半年的时间，不少厂家已经有点受不了了。

大家一定要注意一个问题，由于氨碱法纯碱生产的现金流成本与完全成本相当接近，因此，一旦价格长期走低，上游完全会采用减产来应对，可能会造成短期供需错位。

不过，由于产能依旧存在，也不会出现彻底反转的行情。

这种大背景下，1400附近，就是多头的机会，再往上就得看情况了，我估计很难超过1800，低多高空就是最佳策略。当然这也得考虑到商品本身的大环境。

Ps，看对行情并不能赚钱，管理风险才是盈利之根。

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