天风证券作为证券市场的重要参与者，其业绩表现和战略动态一直备受投资者和行业关注。在市场环境不断变化的背景下，深入分析天风证券 2024 年的经营状况，对预测其未来发展趋势具有关键意义。本报告将基于最新数据，全面剖析天风证券去年业绩，并对今年业绩进行合理预测。

2024 年业绩深度剖析（一）业绩亏损概览

根据 2024 年三季报数据，天风证券营业收入为 13.41 亿元，同比下降 48.36%；净利润为 - 5.36 亿元，同比下降 226.42% ，每股净资产从 2023 年三季报的 2.74 元降至 2.66 元，每股未分配利润从 0.16 元降至 0.08 元，净资产收益率为 - 2.30%，相较于 2023 年同期的 1.81% 大幅下滑。从 2019 - 2024 年的业绩趋势来看，公司经营业绩波动显著。2019 - 2021 年营业收入稳步上升，2022 年却骤降至 17.21 亿元，2023 年回升至 34.27 亿元后，2024 年又陷入下滑困境，净利润在 2022 年巨亏 14.56 亿元，2023 年短暂扭亏为盈，2024 年前三季度再度亏损，盈利能力极不稳定。

（二）亏损原因分析市场环境影响：2024 年证券市场整体波动较大，股票市场的震荡下行使得经纪业务佣金收入减少，投资业务收益不佳。债券市场的利率波动也对公司的固定收益投资产生了负面影响，导致投资收益下滑，这是业绩亏损的重要外部因素。业务结构问题：虽然公司在财富管理、投行业务、资产管理等方面均有布局，但各业务板块发展不均衡。例如，财富管理板块代销金融产品收入规模偏低且连续下滑，从 2019 年的 0.40 亿元下滑至 2023 年的 0.23 亿元，2024 年受市场影响，该业务收入进一步萎缩。这反映出公司在财富管理业务转型上仍面临挑战，产品创新和客户服务能力有待提升。利息支出增加：天风证券的利息净收入近年来持续为负，且幅度不断扩大。2019 年净利息支出为 3.73 亿元，到 2023 年达到了 17.63 亿元，2024 年利息支出依旧高企。这表明公司在资金使用效率和负债管理方面存在较大问题，高额的利息支出严重侵蚀了公司利润。资产减值计提：随着市场风险的增加，公司为了防范风险，对部分资产计提了减值准备。一些投资项目因市场价值下跌，计提了信用减值损失，进一步加重了业绩负担。业务板块分析（一）财富管理业务

尽管公司在财富管理业务架构上不断优化，产品平台日益丰富，遴选产品评价体系进一步优化，且有专业人才加盟，但代销金融产品收入增长乏力。2024 年在市场环境不佳的情况下，客户投资意愿降低，导致代销业务规模缩小。从客户数量和资产规模来看，虽然之前并购恒泰证券带来了一定的客户增长，但后续客户粘性和资产增值服务效果不明显，未能有效转化为收入增长。

（二）投行业务

2024 年投行业务手续费净收入受到市场发行节奏和项目审核趋严的影响。股权承销方面，再融资项目 2024 年整体市场环境变化，使得新承接项目数量减少，项目推进速度放缓。债券承销方面，虽然市场份额有所提升，但承销金额增长受限，企业债承销和 ABS 发行规模增长不及预期。

（三）资产管理业务

2024 年公司资产管理收入受到规模和费率的双重影响。以 ABS 为主的专项资管规模虽有增长，但整体资管规模与 2019 年持平，未能实现大幅扩张。在综合费率方面，尽管优于行业平均，但市场竞争激烈，为了维持客户和业务，费率存在下行压力，导致资产管理收入增长缓慢。

组织架构调整分析

天风证券在 2024 年进行了重大组织架构调整。将金融科技中心更名为 “信息技术与金融科技部” 并提升为一级部门，体现了对科技创新和数字化转型的重视，研发投入在 2023 年同比增长 107%，2024 年继续保持增长态势，旨在提升信息技术在公司战略中的核心地位，加强风险治理。在管理职能整合上，品牌管理部被裁撤，党委办公室与行政中心合并，总裁办公室和董事会办公室更名，财务中心精细化改组，结算托管部升级，这些举措旨在优化管理流程，提高运营效率。财富管理条线也进行了深度优化，各部门更名和职能重塑，突出以客户为中心和产品创新，但从代销金融产品收入下滑来看，改革效果尚未显现。

2025 年业绩预测（一）乐观情况

若 2025 年证券市场行情回暖，市场活跃度提升，交投量增加，天风证券有望在经纪业务和投资业务上实现收入增长。在财富管理业务方面，随着组织架构调整效果逐渐显现，若能推出更具竞争力的金融产品，提升客户服务质量，有望实现代销金融产品收入的回升。

投行业务若能抓住市场发行机遇，加快项目推进速度，有望实现手续费净收入增长。资产管理业务若能成功申请公募基金管理资格，扩充资管产品线，提升主动管理能力，有望扩大资管规模和收入。预计在乐观情况下，2025 年营业收入有望增长 30% - 50%，净利润实现扭亏为盈，达到 3 - 5 亿元。

（二）悲观情况

若市场环境持续不佳，竞争加剧，天风证券可能面临更大的业绩压力。财富管理业务转型仍无法取得突破，投行业务项目推进受阻，资产管理业务规模和收入难以提升，利息支出依然居高不下，可能导致营业收入继续下滑 10% - 20%，净利润亏损进一步扩大至 8 - 10 亿元。

六、结论

2024 年天风证券业绩表现不佳，面临诸多挑战，但通过组织架构调整等举措，展现了其积极变革的决心。2025 年业绩受市场环境和自身业务转型效果影响较大。若能有效应对挑战，抓住市场机遇，优化业务结构，提升管理效率，有望实现业绩改善；反之，则可能继续面临业绩困境。投资者和市场需持续关注天风证券在业务发展、市场拓展和内部管理等方面的动态。

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