去年年底贵州茅台向股东特别分红，让很多人惊了一下。咦，竟然还有特别分红，我买的公司甚至连常规分红都没有呢。确实，实行特别分红的企业并不常见，毕竟这是拿真金白银向股东分钱。

不过最近贝壳宣布将首次派发特别现金股息，总额大约为2亿美元。这叫人眼前一亮。就是因为特别分红的案例太少了，所以突然遇到一个就会觉得很意外；另外，没钱的企业很难做特别分红，这反映出贝壳有一定的现金储备。

同时，贝壳宣布会进一步扩大股份回购计划，回购授权由10亿美元上升至20亿美元，并将有效期延长至2024年8月31日。回购股票也是需要钱的，过去一年，贝壳累计回购金额约为6.05亿美元。

我们买入股票的收益来源无非两种，一是公司分配的现金股利，二是公司股价上涨带来的差额收益。那些很红很少甚至从不分红的企业，相当于把股东靠分红赚钱的路给堵死了，投资者剩下的就只有低买高卖这一条路了。

企业进行特别分红，可以提振市场信心，增强股东的获得感，并且如果企业资金储备较多，分红也不会影响到公司的正常发展。

那么，贝壳的现金储备到底如何呢？一、拥有坚实的现金储备，是回报股东的前提

有时公司公告里的某句话，就能帮我们理解企业的一些举措。比如说，贝壳二季报里提到，“我们坚实的现金储备及审慎的财务管理，使我们能够积极地推进股东回报计划”。这句话可以帮我们理解这次的特别分红。

如下图所示，从近三年的中报数据看，贝壳的经营活动现金流量净额一直都是正数，反映出公司主营业务的创现能力比较稳定；从融资活动现金流量看，近几年公司没有通过增发募资等方式筹集资金。

考虑到公司今年上半年净利润为人民币40亿元，而2022年同期为净亏损人民币25亿元，贝壳主营业务的创现能力再次得到印证。

根据中报里的数据，截至2023年6月30日，贝壳的现金、现金等价物、受限资金及短期投资的合并结余为人民币608亿元；现金及现金等价物主要包括库存现金、活期存款及存放于银行原到期日不超过三个月的高流动性投资。

“我们相信，我们目前的现金、现金等价物及受限资金以及预期经营活动所得现金将足以满足我们当前及预期的营运资金需求及长期资本开支。”

这里有两个关键词，“营运资金需求”和“长期资本开支”，这是贝壳的现金流支出项目；但是从上面现金流量表的数据看，今年贝壳这两项开支比去年同期减少了。而公司今年上半年贝壳实现GTV1.75万亿元，同比增长43.0%，净收入为398亿元，同比增加51.0%。

这反映出公司以更少的资金投入换来了更高的业绩增长，公司资金的使用效率是提高的。通过下面图表的形式，我们更容易对比看出这种变化。

企业的经营现金流是主营业务带来的，稳住了业务才能稳住现金流。如下表所示，贝壳各项业务的收入同比都是增长的，其中：存量房业务同比增长33.47%；新房业务同比增长35.97%；家装家居业务同比增长264.32%；新兴业务和其他业务同比增长217.15%。后两项业务的增速远远大于前两项业务的增速，并使得公司的业务构成占比出现调整，具体体现在：家装家居业务占比提升至10.14%；新兴业务及其他业务占比提升至7.63%。

以家装家居业务为例，该业务的快速增长，使得公司的整体收入增长更加稳定。今年上半年，贝壳家装家居合同额超60亿元，可比口径同比增长107%；收入40亿元，可比口径同比增长76%。北京单季度经营利润达到5,000万人民币，连续4个月经营利润过千万。半年报里提到：北京的业务模式跑通是公司在更多城市快速复制的基石，其他城市会落地领先模式，依照开城节奏逐步贡献更多收入。换句话说，目前家装家居业务目前已经实现了从“0”到“1”的突破，随着已跑通的模式在不同的城市复制，实现从“1”到“N”，该业务将会贡献更多收入，进一步调整贝壳的收入构成。

贝壳通过前瞻性的业务布局，使得公司总体业务具有抗周期性，平滑了房地产市场波动的影响。为什么这么说呢~我们看下面这张表。如下表所示，存量房业务每个季度的收入有波动，但是家装业务和新兴业务的收入增长，使得总收入平稳增长，没有大幅波动。

这一点对我们可能有很大的借鉴意义。都说万物皆周期，我们都生活在不同的周期当中，但是不管外部环境怎样变化，我们都能通过培育第二甚至第三增长曲线，来平滑单一业务周期波动的风险。

三、我们学不会的，是贝壳数据之外的“软力量”

汉语一向都是博大精深，内涵丰富，有的话特别适合做阅读理解。比如说，贝壳中报业绩展望中提到：我们在市场调整期间更好的服务者赋能和留存、切实有效的降本增效，和我们新兴业务的快速展翼，让我们得以更好地抓住市场恢复的契机，收获更优异的表现。是因为贝壳在市场调整期间有所准备，所以市场恢复的时候，它才能抓住机会；机会留给有准备的人，这句话真的没毛病。

在收入扩张的同时，公司的经营效率也是在提高的。

有这么一些数据：第二季度链家店均经纪人数量为18.1人，同比上升16%；贝联店均经纪人数量为8.7人，同比上升7%。今年上半年贝壳平台的门店平均店效同比提升80%。

此外，我们前面提到公司有良好的现金储备，跟公司对现金流回收的管理也有关系。比如缩短应收账款的回款周期，推行“预付佣”模式获得预收账款。

企业的竞争优势来自于两个方面，一是基于自身建立的优势，比如贵州茅台独一无二的地理环境、某些行业的资源牌照，但这类企业毕竟是少数；更多的时候，企业会依靠管理效率的提升建立竞争优势，比如成本优势、网络效应等等。个人觉得管理人的生意是特别麻烦的生意，因为人是复杂的、多变的，要靠管理人建立起竞争优势，是一件特别难的事情。可是贝壳做到了。它管理着十万多的员工，半年创造了300多亿的净收入，并且经营效率在提升，业务板块不断延伸。

为什么贝壳能做到这些，背后的原因可能跟企业文化有关，跟公司的使命愿景有关，跟一些听起来很“虚”的东西有关，可就是这些东西能让组织发育得更好。很多人都知道要做“难而正确的事”，但是真正做到的又有多少呢？