近两年，家电行业表现最好的是谁？

答案既不是美的，也不是格力，而是名不见经传的海信家电。

该公司的股价在2023年大涨58.23%的基础上，于2024年又再度上涨47.39%，近几年的涨幅明显压倒了有家电三巨头之称的美的、格力、海尔。

为什么会比行业龙头更出风头呢？原因就在于出海二字。

2019年，海信家电的境外收入只有114.85亿，占总营收之比为29.85%；到2024年，境外收入达到了356.29亿，累计增长了210.22%，年化增速达到了25.41%，占营收之比提升至38.42%。

以2024年年报业绩来看，海信的海外收入同比增长28%，在欧洲等市场增速均超30%，也就是说海外收入成为了最重要的业绩驱动因素。在此背景下，2024年海信家电全年实现了营业收入927.46亿，同比增长8.35%；净利润33.48亿，同比增长17.99%；扣非净利润26.06亿，同比增长10.65%。

也正因为出海表现的惊艳，很多人开始格外看好这一战略方向，甚至声称出海是当前最硬的逻辑，一定要找有出海概念的股票。

那么问题来了，出海战略是今天才有吗？显然不是，实际上中国制造N年前就已如雷贯耳，许多国内优势产业其实很早就开始在海外进行布局，为何到现在才发酵呢？

其二，出海概念下的大多数产品都不是什么新鲜事物，既然在国内由于渗透率的提升，开始遭遇瓶颈，那么国外就一定是蓝海市场吗？就拿家电来说，出海之所以牛难道是因为国外家电尚未普及，所以有很大增量空间？

其三，要讲家电的出海，海尔、美的其实一直都走在了前列，截至2024年底，海尔的海外收入占比已超过50%，美的则达到了40.56%，均要高于海信的38.42%。那么为什么只有海信能够被当作出海概念进行炒作呢？

关于这三点疑惑，如果透过现象看本质，仔细探究原因，会发现出海的逻辑其实也没有什么特别的神奇之处。

首先，出海布局很早就有，国外也不见得就是什么弱竞争状态，发达国家的家电渗透率比我们还要高，广大第三世界虽然理论上渗透率提升空间广阔，但是消费购买能力有限，也不是什么黄金赛道。

真正让出海概念大放异彩的，并不是发现了什么蓝海市场，而是美元坚挺及人民币汇率走低。因为本币贬值，外币的购买力就会增强，这样一定量的外币就可以购买更多的本国商品，意味着本国产品在国际市场上价格相对便宜，从而可以增加出口；另一方面，本币贬值，外国商品价格就昂贵，这样本国的进口也必然随之减少。

故而，出海景气度高并不是什么最硬逻辑，其本质上还是一个周期性问题——一个关于汇率的周期。

至于为什么没人提美的、海尔的出海，单单只看重海信的出海，原因则在于体量。2024年美的海外销售规模是1690.34亿、海尔是1429.02亿，而海信只有356.29亿。

换句话讲，因为体量足够小（2019年仅114.85亿海外收入），所以才能实现快速增长，反观美的和海尔的海外规模已足够大，增长速度和想象力自然不可同日而语，关于出海的热情自然会大打折扣。

不过，如果从出海质量来看，海信与美的、海尔其实是相差甚远的，一个最明显的现象就是毛利率差距巨大。2024年美的的海外毛利率为26.82%、海尔是25.4%，而海信的海外毛利率只有11.38%，连一半都达不到。

这一现象充分说明，海信在海外市场的品牌影响力、竞争力是远远落后于美的和海尔的，近年来的高增长更多靠得是价格竞争下的薄利多销。

坦率讲，个人并不看好这种低毛利状况下的出海模式，要知道海外市场并不是什么绝对蓝海，汇率周期也不会永远有利于己方，消费品的核心竞争优势在于强势的品牌，在品牌始终无法赶上老大、老二的情况下，想象力上限其实并不高。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）