2022年10月，海天曝出了双标门负面事件，一时成为话题热点，被推上了舆论的风口浪尖，引来了各路大咖的口诛笔伐。

然而，当时我就断言有些玩法其实是业内存在的普遍现象，只不过海天运气不太好，正好撞上了枪口而已，如果你觉得海天不行，那么国内到底哪家调味品令人放心呢，估计谁也说不清。未来随着时间推移，负面舆情的影响将逐渐淡化，一切依然会重新回归风平浪静。

果不其然，2024年海天再度恢复了增长态势，全年共实现营业收入269.01亿，同比增长9.53%；净利润63.44亿，同比12.75%；扣非净利润60.69亿，同比增长12.51%；ROE同比提升1.04pct，回到了21.76%。

在全行业普遍低迷的状况下，再一次成为了最靓的崽。

之所以能够实现满血复活，主要得益于：

１、与B端餐饮业高度绑定，公司的抗周期属性极强。与业内其他同行相比，海天与餐饮业的绑定最深，而餐饮大体属于必选消费项（在外务工者每天要吃饭，并且有些社交餐饮也必不可少），受经济周期的影响相对较小。

根据国家统计局数据，2024年我国餐饮市场总体持续向好，餐饮收入55718亿元，同比增长5.3%，要明显高于全年社会零售消费增长速度，海天的基本盘因此得到了切实保证。

可能有人会反驳，说好个啥，好多餐饮都关店倒闭了。话可能没错，但是关店的同时，又开了许多新餐饮店，无论哪家做，都得用调味品，不影响对调味品的消耗。

２、公司的渠道调整初步见到成效。2023年受负面疫情影响，线下渠道经销商呈负增长状态，但是随时间推移，市场的顾虑情绪逐渐减弱，这一块又重新出现了企稳回升。

2024年全年线下经销商净增116家，至6777家，带动公司线下收入增长8.9%。

同时，公司不断加强线上渠道建设，管控力得到有效提高，线上收入实现了39.8%的高增长。

３、2024年黄豆等大宗商品原料成本呈回调趋势，导致公司的毛利率出现了回暖，其中酱油、蚝油、调味酱、其他产品的毛利率分别同比提升2.07、4.69、1.95、2.62pct，整体综合毛利率提高2.3pct，达到了37%。

很多人觉得调味品没有技术含量、生产制作门槛低，缺乏壁垒可言。但是我认为从公司这种打不死的小强劲头看，海天至少存在三大壁垒：

一是家喻户晓的品牌本身就自带流量光环，绝大多数个人或商家还是愿意选择自己听说过或尝试过的调味品牌。这一点不是一个普通杂牌想做就能做到的；

二是强大的渠道网络全覆盖，特别是与许多B端的深度绑定，也不是一朝一夕可以改变的；

三是市场第一份额所带来的规模效应，打个比方同样的广告宣传和渠道投入，对销售规模最大者而言，分摊到单位产品上的销售、管理、运输、仓储等费用平均成本必然是最低的，所以海天压根就不怕价格竞争（特别是B端餐饮）。

正是由于业绩的回升，以及出于维护市值的考虑（包括对未来的自信），公司在年报中明显加大了对股东的回馈力度，预计将分红派息47.7亿元，分红比率由净利润的65%，提高到75%，计划每10股派8.6元。

并且向董事会提请了2025年中期分红方案（不超过当期归属于上市公司股东的净利润的40%），进一步积极回馈股东。

坦白讲，当一家公司将75%的净利润拿出来分红，显然名副其实应该归为高分红之列。

但是，即便有着这么高的分红比例，公司当前股价所对应的股息率却只有2.16%。这只能说明股价仍然很贵，还谈不上性价比可言。

所以对于海天味业，我的观点依然是公司很好，印钞能力超强，无奈价格一直很贵，始终找不到下嘴的机会。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）