昨天大盘延续了前两天的微涨态势，个股层面上则一举扭转了前两天跌多涨少的格局，看来前一天“国家队”再次出手“维护市场稳定”，确实起到了稳定投资者心态的作用，同时也遏制了做空情绪的扩散。不过，两市成交额合计继4月2日之后，再次跌破万亿大关，反映当前资金趋于观望、做多意愿欠缺的状况。在多空双方均处于观望态势、成交量急剧萎缩的情况下，任何一方的力量有所加强，都容易打破平衡而出现“变盘”，上一次两市成交额跌破万亿大关后，第二天A股市场就在外部关税冲击下遭遇重挫。那么，这次是否又将迎来“变盘”？如果“变盘”，又会是向上“变”，还是向下“变”？锐叔认为，情况可能会比较复杂，后续主要考虑三个因素。

一是业绩因素。4月中下旬是上市公司财报披露的高峰期，这段时间市场风险偏好往往会受到压制，尤其是部分品种如微盘股表现较差，而微盘股在这段时间易发生调整通常与财报季业绩担忧、部分公司被实施退市风险警示或直接退市的风险增加有关。特别是2024年“新国九条”发布后，交易所陆续修订并发布了关于上市公司退市的新规，应退尽退、及时出清的常态化退市格局开始加速形成，使得此后微盘股在财报披露高峰期出现明显调整的概率进一步加大。

二是维护稳定市场因素。自上周初管理层推出一系列维护市场稳定的举措之后，便有一只“无形的手”在托举着市场。包括周二和周三盘中都一度走弱，但最终均给“托”了上去。与此同时，这两天几只主要的沪深300ETF和上证50ETF成交量相比周一明显放大。即便在昨天，几只主要的沪深300ETF和上证50ETF份额净增长也大多在10亿以上，从中也可观察到这只“无形的手”的踪迹。由此也可以判断，这只“无形的手”将封杀市场大的调整空间，尤其是在大盘指数层面。但也需要注意的是，这只“无形的手”更多只是“托”而不“举”，同时也很难兼顾整体市场，如周三大盘指数虽然给“托”上去了，但个股整体亏钱效应依然明显。

三是政策预期因素。从已经出炉一季度贸易和经济数据来看，2025年宏观经济开局良好，但考虑到近期外部关税政策影响将在后续逐渐显现，仍需稳增长政策加力来进行对冲。而随着4月底的重磅会议的临近，市场对增量政策的期待或逐渐升温，从而可能助推有政策预期的品种结构性风险偏好提升。

基于以上三个因素的综合考量，锐叔判断，当前市场“下有支撑、上缺动力”的状况仍有望延续，对应的走势应该是区间震荡为主，短线节奏上则有可能先抑后扬。同时，市场结构性风险和结构性机会并存，配置上可以防御性较强的红利资产作为底仓，适当博弈有政策对冲预期的内需相关板块。拉长时间来看，A股市场中长期“慢牛”能否形成，将取决于基本面条件能否得到满足，及稳增长政策对宏观经济的提振效果是否开始明确显现。而基于前述分析，建议轻仓者暂时以观望为主，但遇大幅急跌可适当加仓；重仓者则可逢高适当控制一下仓位。