在昨天的盘面上，涨幅居前的行业板块中，除了贵金属与全球避险情绪升温导致金价持续走高相关外，其它板块大致分为两类，一类是与内需相关的板块，一类则属于红利资产。这两类品种在昨天整体市场表现不佳的情况下却逆势走强，或预示着后续一段时间市场相对占有的两条线。对于前者，锐叔在最近的早评中讲得很多，背后最简单、最朴素的逻辑就是：在外部关税压力冲击外需的背景下，启动内需消费成为稳定中国经济的必然选择。对于后者，则是主要基于以下逻辑：

其一，当前无风险利率处于低位，红利资产性价比凸显。近年来我国长端利率持续下行，截止3月28日，十年期和三十年期国债收益率分别录得1.8%和2.0%，处于历史较低水平；无风险利率下降带动红利资产性价比上行，截止3月28日，中证红利指数股息率（TTM口径）录得6.3%，股息差（股息率与十年期国债收益率之差）录得4.4%，处于2020年以来的较高水平。红利资产的高股息差或赢得绝对收益型资金的青睐。

其二，当前市场估值分化程度较大，再平衡交易下红利受益。截止3月28日，全部A股市盈率75分位数与25分位数之比为3.47，接近前期高点2020年7月的3.60。估值高分化或触发资金的再平衡交易，部分估值较高的品种面临回调压力，红利资产的低估值、高性价比特点将得到进一步凸显。

其三，政策持续推动中长期资金入市，红利资产有望受益。1月22日，中央金融办、证监会、央行等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出了一些相关举措，旨在引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。此外，上周初，为防止A股市场因外部冲击而导致非理性下跌，一系列维护市场稳定的举措密集推出，包括：三大国有资本运营平台宣布增持交易型开放式指数基金（ETF）；全国社会保障基金理事会发布公告表示，近日已主动增持国内股票，近期将继续增持；多家机构、央企密集宣布回购、增持等。而从上述几类长钱的投资偏好来看，如果它们在政策推动下持续入市的话，最为受益的无疑是红利资产。根据华创证券最近的一篇研报测算，预计2025年四类长钱（加上企业年金）股市增量约4600亿元，或流向红利板块约2000亿元。

其四，年报披露高峰期临近，红利行情迎来催化剂。上市公司在年报发布后通常会发布分红预案，经股东大会表决通过后实行。当下即将进入2024年年报披露高峰期，上市公司分红提升或对红利行情形成催化。“股息率=分红率÷市盈率”，分红水平提高将对股息率形成有力支撑，消化前期估值上升带来的股息率降低。

综上所述，在当下随着关税博弈进入僵持阶段、市场关注焦点逐渐转向基本面和国内政策对冲预期之时，其中前者对市场风险偏好的压制应大于提振，或导致4月下半月A股市场偏弱运行，作为防御性较强且受益于一系列维护市场稳定举措的红利资产，有望短期占优，值得重点关注。