马斯特里赫特是荷兰的一座小城，但在经济史上却占有举足轻重的地位。1992年，欧洲各国领导人聚集于此，签署了建立欧元的相关条约，并一致承诺将财政赤字保持在GDP的3%以下、政府债务维持在GDP的60%以内。虽然有经济学家嘲笑这些数字纯属“财政玄学”，但它们却成了判断一国财政政策是否“合规”的重要标准，影响范围远远超出欧洲本身。

中国一直以“财政稳健”著称。多年来，总能把赤字控制在GDP的3%以内，即便在2009年全球金融危机最严重的时候，中国的官方财政赤字也不足GDP的2.8%。

过去五年，我们有三次突破了“马斯特里赫特红线”，2020年，中国财政部曾解释称，“特殊环境需要特殊措施”，结果五年过去，当初被视为“临时”的举措似乎逐渐成了惯例。根据路透社的报道，中国计划在2025年把财政赤字提高到GDP的4%。之所以选择加大赤字力度，是因为当前国内需求依旧低迷：居民消费信心不足，房地产投资不断缩水，出口还面临关税威胁，政府希望通过自身的财政扩张，带动其他领域的支出。

去年11月，财政部长蓝佛安表示，中国仍具备充足的财政空间来支持经济发展，这一观点引发了多方关注。根据评级机构惠誉的分析，如果将社保账户、土地融资的基建支出以及与国企的资金往来纳入计算，2024年的财政赤字占GDP的比重可能达到7.1%。

国际货币基金组织（IMF）提出的“扩展赤字”概念，将更多未列入预算的支出（如地方政府融资平台的基建投入）纳入统计范围，并估算2025年赤字占比或将超过13%。

惠誉指出，中国预算内的赤字水平已高于同等A评级国家的中值，但中国在政策调控和经济韧性方面仍然具有潜力。未来需要密切关注财政赤字和债务水平的变化，以及这些因素对经济和市场可能产生的综合影响。

中国的公共财政正在面临新的挑战。随着人口老龄化的加速，IMF预计，到本世纪中叶，中国养老金支出占GDP的比重将显著提高，这对财政负担提出了更高要求。另外财政收入的减少似乎也并非短期现象，根据惠誉的分析，中国的财政收入占GDP的比重从2018年的30%下降到了2024年的大约23%。此外，房地产市场的低迷导致土地出让收入减少，短期内也缺乏明显的替代来源。

当前的经济环境为政府财政政策提供了一定的空间，由于消费和民营投资低迷，私人部门的储蓄意愿增强，资金更多流向政府债券市场，降低了融资成本。数据显示，中国十年期国债收益率降至1.6%，创历史新低，这种情况下，政府可以通过低成本融资对经济进行适度支持。

此外，国内资本市场的特性和政府资产规模也为财政政策提供了支持。IMF估算，中国政府掌握了包括国有企业股权、金融机构资产和社保基金在内的大量资源。这些条件短期内为财政政策提供了一定的灵活性。分析指出，目前的重点在于提振居民消费信心。例如，加大对房地产领域的支持力度，尤其是对未完工楼盘的资金投入，有助于稳定市场预期。

当经济逐步复苏、私人消费和投资回暖时，财政政策可以适时调整。正如经济学家凯恩斯所言：“财政紧缩的最佳时机是经济繁荣期，而非低迷期。”这句经典的财政原则，或许能为当前的中国经济提供一些参考。