2025年伊始，经济"强劲复苏"成了市场的噩梦，美股经历了自2023年9月以来最糟糕的一周。
美股再受重击，非农报告引发连环反应1月10日，美国劳工统计局发布的非农就业报告显示，12月新增就业人数高达25.6万，远超预期的16.5万，失业率降至4.1%。这一数据本应被视为经济复苏的积极信号，却引发了市场的剧烈震荡。标普500指数收于去年11月以来的新低，10年期美债收益率飙升至4.772%，创下2023年11月以来的最高水平。经济的强劲复苏反而成了市场的噩梦，股债“双输”的局面让投资者措手不及。
经济复苏与货币政策的背离1. 就业强劲，货币政策收紧预期升温非农就业报告的强劲表现让市场对美联储的货币政策预期发生了根本性转变。数据显示，12月新增就业主要集中在医疗保健（4.6万）、政府（3.3万）和社会援助（2.3万）领域，而制造业就业则减少了1.3万7。这一结构性变化表明，劳动力市场的韧性主要来自非周期性行业，而周期性行业的疲软则暗示经济复苏的不均衡性。
市场普遍认为，强劲的就业数据将迫使美联储推迟降息甚至重启加息。与美联储会期挂钩的OIS合约显示，市场预期美联储可能推迟至2025年9月才降息25个基点，而此前普遍预期为6月。这一政策预期的转变直接推高了美债收益率，10年期国债收益率突破4.7%的关键阻力位，进一步压制了股市估值。
2. 通胀预期升温，市场信心受挫密歇根大学的消费者信心调查显示，消费者对未来五到十年的长期通胀预期从12月的3.0%升至3.3%，创2008年以来新高。短期通胀预期也从2.8%升至3.3%，为八个月来的最高水平。这些数据加剧了市场对通胀压力持续存在的担忧。
从历史数据来看，通胀预期的升温往往伴随着美联储政策的收紧。例如，2022年通胀飙升期间，美联储连续加息导致美股大幅回调。当前的市场环境与2022年类似，但不同的是，企业效率的提升和技术创新为经济提供了新的支撑。
3. 市场情绪转变，股债双杀1月10日，道指下跌近700点，跌幅1.63%；纳指和标普500指数分别下跌1.63%和1.54%。与此同时，10年期美债收益率升至4.772%，30年期国债收益率触及5%。这种股债双杀的局面反映出市场对经济前景的极度悲观情绪。
市场结构变化多方观点1. 被动投资崛起，价值投资式微对冲基金Greenlight Capital的创始人David Einhorn指出，被动投资的兴起和价值投资理念的消亡是导致市场失衡的重要原因。被动基金的流行使得资金流入被高估的股票，而被低估的股票则遭到冷落，这种现象扭曲了市场价值。
2. 科技与自动化助力企业效率提升美国银行的股票与量化策略师Savita Subramanian表示，尽管美股估值已达到2002年以来的最高水平，但企业效率的提升为市场提供了长期支撑。标普500指数中50%的公司是劳动密集度低且资产轻的企业，如科技、媒体和医疗保健行业。这些公司通过自动化和人工智能技术显著提高了生产率和盈利能力。
3. 投资者应调整策略，寻找新的机会在当前市场环境下，投资者需要重新审视投资策略。一方面，应关注估值合理的优质企业，尤其是在科技和医疗保健领域。另一方面，可以通过分散投资降低风险，如配置部分现金和其他低风险资产。此外，逆向投资者可以在市场悲观情绪浓厚时寻找被低估的标的，实现超额收益。
