归根结底，投资的超额收益源于“知道市场不知道的事”。无论是财报中隐藏的资产价值，如未重估的土地储备，还是管理层未公开的战略动向，如技术合作，这些都是投资者需要挖掘的信息差。只有将财务报表分析与“费雪式”调研相结合，才能穿透信息迷雾，捕捉真正的价值机会。在投资的旅途中，信息差就是那把开启财富之门的钥匙。
本文将围绕“怎么看报表”以及“闲聊法”展开探讨，以笔者曾参与的国电电力、赛力斯等投资标的为例，揭示投资中信息差的重要性。
一、怎么看报表？
通常而言，我们所说的“看报表”，在狭义上，主要指的是研究企业的利润表。在日常投资分析中，市销率、市盈率以及市净率等估值指标，除了市净率与资产负债表有关外，市销率和市盈率均需要我们分析利润表，查阅营业收入、净利润等关键财务数据。
不过，分析利润表并不难，只需要大致了解以下几个公式就行了。
（一）市销率估值
市销率把营业收入作为估值基础。营业收入的计算公式为：营业收入=销量×单价（不含税价）。
以赛力斯为例，问界的销量从2023年9月开始起飞，从月销量不到5000辆，仅仅3个月时间至2023年12月，问界的月销量已经达到30000辆，翻了6倍。
反观赛力斯的股价，从2023年6月的最低价约25元，到2023年11月的最高价约100元，翻了4倍，与销量的涨幅接近。当然，股价领先于销量数据，股价是11月见顶，销量是12月和1月见顶的——主要原因是，股价跟踪的是订单数据，订单数据领先于销量数据1到2个月。
（二）市盈率估值
市销率把净利润作为估值基础。净利润的计算公式为：净利润=营业收入×毛利率-费用。
（1）毛利率。毛利率和营业收入的关系大致满足：毛利率=A-B/营业收入（A、B为常数），根据上述公式可以得出如下结论，毛利率随着营业收入的增长而增长，且存在最大值A。
以赛力斯为例，在问界M9没有出来之前，赛力斯的毛利率基本满足：毛利率=22.3%-9.36/季度营业收入。我们把2024年1季度的季度营业收入265.6亿元代入，可以求出2024年1季度的季度毛利率约为18.8%；赛力斯2024年1季度的毛利率实际值约为21.5%，之所以会存在着3%的差距，是因为赛力斯2024年1季度已经开始交付问界M9，问界M9的毛利率约为35%，拉高了赛力斯的整体毛利率。
（2）费用。费用分为两部分，一部分是固定费用，不会随着营业收入的增加而增加；另一部分是变动费用，会随着营业收入的增加而增加。因此，费用和营业收入的关系大致满足：费用=K×营业收入+F（K、F为常数）。
掌握了营业收入、毛利率及费用的计算公式，基本上就能对上市公司的净利润进行初步估算。然而，需注意的是，上市公司可能会采用“费用资本化”、“调整折旧年限”或“计提减值准备”等手段来调节净利润，因此，估算的净利润与实际值之间有时可能存在较大差异。相比之下，营业收入的估算值与实际值在大多数情况下都能较为吻合。
二、“费雪式”调研
我一直非常推崇费雪的著作《怎样选择成长股》。在该书中，费雪将“‘闲聊’的好处”放在第二章（注：第一章为“往事中提供的线索”），可以看出他对于“闲聊”的看重。
在投资中，财务报表虽然是投资者研究企业的重要窗口，但是仅凭数字堆砌的报表，难以全面捕捉企业的真实面貌。成功的投资，不仅需要深入剖析报表数据，更需穿透表象，挖掘那些隐藏在数字背后的故事。这就是“闲聊”能够发挥出的作用之一。
（一）赛力斯的销售费用率问题
2024年8月，赛力斯2024年半年报发布，销售费用率大幅增加，这个很反“直觉”。一般来说，一家企业的费用率随着营业收入的增加而减少，结果，赛力斯2季度的营业收入从1季度的265.61亿元增加至384.84亿元，销售费用率反而“不降反增”，从1季度的12.8%增加至2季度的15.4%。
虽然我感觉销售费用率和营业收入背离是“偶发性”的，但是我还是拨通了赛力斯董办的电话，试图了解公司真实的经营情况，通过赛力斯董办工作人员的描述看，赛力斯作为一家新兴的车企，无论是渠道建设还是品牌建设，都需要大量投入，因此，2季度的销售费用大幅增加是正常的。随着公司发展逐渐成熟，费用率也会向老牌车企靠拢。
（二）国电电力
电力股一直是我比较喜欢的底仓。主要原因是，我在国电电力上赚到过钱，尤其是在2021年至2023年三年“熊市”中赚到过钱。
2023年初及2024年初，我依据各地公布的长协电价数据，经过初步分析，得出了“电价保持稳定”的结论。为了验证这一观点的准确性，我拨打了国电电力董办的电话，就相关问题进行了咨询，并寻求确认。
2025年初，我在网上看到了一则重要消息：江苏2025年的长协电价已经最终确定，与2024年的0.453元/度相比，2025年的长协电价下降至0.413元/度。这一变化对电力股的影响颇为显著。因此，我再次拨通了国电电力董办的电话，就这一新情况进行了详细的咨询和了解。
虽然很多时候，我已经基于公开信息形成了初步的结论，但与公司董办进行电话沟通交流，对于验证我的观点是否合乎逻辑、而非异想天开，具有非常重要的意义。
三、小结
投资赚的是“信息差”。报表是基础，信息是护城河。财务报表提供的是企业“过去时”的静态数据，“闲聊法”挖掘的是“现在时”甚至是“将来时”的动态信息。投资者应将报表分析（定量）、闲聊法调研（定性）相结合，只有这样，才能在资本市场屹立不倒。
