继昨天离岸人民币汇率升破7.2关口后，今天继续暴涨超300基点，盘中升破7.14关口，本周两个交易日离岸人民币汇率升值超1000点，11月初至今升值超过2700点。

一般来说，人民币进入升值周期利好A股、港股等人民币资产，昨晚中概股大涨超3%，今天外资早盘也是买入40亿，叠了这么多的正向buff，但A股还是跳水了，把人都看沉默了。其实不只是今天，A股11月份表现也是全球垫底（截止到昨天收盘），纳指11月涨近10%，就连港股恒生科技都是领涨全球，同为人民币资产的A股却垫底，三大指数涨幅不及2%。

但是A股真的没涨吗？身在市场的股民应该能看到，A股近期赚钱效应爆棚，追热点、打板的游资、散户赚的盆满钵满。从宽基指数来看，11月初至今国证2000涨近6%，今天暴涨的北证50指数月内涨近17%，而代表着蓝筹权重股的上证50指数涨幅仅为0.19%，中证100指数还是跌的。

这么一对比就很明显了，全球其它股市涨的是权重股、是指数，而A股涨的是题材股。当然，其他股市小票也在反弹，但权重是主导，而A股则完全抛弃了权重股，走向了题材狂欢。

我们昨天也解释了为啥A股缺席了这一轮全球股市反弹，主要是缺乏增量资金。去年年底人民币升值，外资每天都是百亿级别买入，内资机构和外资形成共振，推动权重股上涨。而这一轮人民币升值没有吸引到外资买入，而内资机构又自顾不暇，量化、游资、散户等资金成为增量资金来源，从而主导市场定价，可以看到，两市融资余额在近期快速攀升（更详细的分析回看昨天的文章）。

A股的题材炒作已经由上半年炒AI、10月炒华为线、减肥药的基于逻辑的炒作，演绎到“龙飞凤舞”炒生肖和“一二三五”炒数字的纯筹码游戏，造成市场生态的扭曲。

过度投机不利于市场健康发展，首先题材股多数是蹭概念，没什么长期价值，再怎么炒作也无法得到场外资金认可，自然也无法吸引场外资金进场。反过来说，炒概念都是一波流，先信卖给后信，后信挂在山岗，炒一个概念就会套住一批人，会严重消耗市场流动性。

在存量市场里，题材炒作会加剧博弈，涨了就是王道，散户甚至机构都会追涨，会进一步加大权重股调整压力，市场风格会变得愈发割裂，走到极致后就会出现高位股退潮带崩市场的局面。为啥A股碰到利好总容易冲高跳水？因为热钱都在题材里，而利好是要涨权重，资金就要做高切低，轮动会使得盘面波动加大。

今天A股跳水也是这个原因：一方面题材股本身就积累了巨大的收益，另一方面近期房地产政策在加码以及人民币进入升值周期，权重股越来越压不住了，市场风格切换的动能越来越强烈。部分资金开始提前博弈做高切低，高位题材股加速退潮，冲击市场情绪，另外北交所暴涨也对题材股形成了分流。

有心的朋友应该能发现，华为手机、华为汽车、消费电子、减肥药等科技线早就见顶回调了，现在还剩下的就是那些无厘头的题材股。

具体来看，截止收盘，上证指数微跌0.01%，创业板指跌幅为0.44%，港股恒生指数跌幅为0.25%，恒生科技指数跌幅为0.99%。两市成交额放量至0.99万亿，北向资金小幅净买入1.42亿。

北交所今天暴涨，北证50盘中一度大涨近12%，但午盘跳水，收盘仅上涨4.51%，又是一大批人被套。

北交所大涨有很多传闻，有说要求北交所权限开率年底需要达到80%，有说要降低开户门槛，有说后面新股要集中到北交所上市。很多人口口声声抱怨A股IPO、融资过度，但碰到因为IPO利好而大涨的北交所又想冲进去，所以大家抱怨是因为股市跌了，真要天天涨大家还会抱怨吗？不要陷入熊市抱怨IPO，牛市又无视风险高位接盘的轮回。

其实A股炒题材、北交所暴涨并不是一件坏事，这是熊市结束后牛市初期的典型特征，由于市场流动性和市场情绪先于基本面好转，水多了垃圾会率先浮起来，题材股先涨也是同样的道理，等宏观预期反转后，就是权重股带动指数走牛了。我们不轻言题材炒作的结束，但市场越疯狂我们要越冷静。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考