从11月初美十债收益率见顶回落后，离岸人民币汇率已经悄咪咪地升值了超过2200点，今天盘中更是升破7.2关口。

这也佐证了美十债收益率见顶对于全球股市的拐点性意义，从11月初至今，美股、欧洲股市、亚太股市均有不错的表现。

这里有人可能会问为啥A股垫底呢？因为这一轮人民币升值没有吸引到外资买入，而内资机构又自顾不暇，市场上游资主导定价权，题材炒作盛行，万得微盘股指数月内涨超7%，并不逊色于其它股市，只是说其他股市涨的是指数权重，而A股涨的是题材小票。

这要是搁在去年，人民币这样升值，外资肯定是每天“百亿补贴”，必然会带动权重股上涨，而外资和机构重仓股重合度较高，这样一来基金净值也会回暖，赎回压力减轻后基金经理就敢加仓了，指数上涨后也能吸引场外资金进场，这样市场流动性就能形成正向的健康循环。

我们之所以说游资掌握市场定价权也是有理由的，除了市场走势符合游资偏好外，两市融资余额也能看出增量资金来自于哪儿。可以看到，虽然上证指数还在底部震荡，但两市融资余额早就创了年内新高，这代表着以量化为代表的机构和以游资为代表的散户在加仓，这些资金非常偏好小票、题材、成长等风格。

我们总是说，增量资金决定市场风格，这么一看就非常清晰，由于外资持续卖出以及内资机构的囚徒困境，机构重仓股走势萎靡，而机构重仓股和外资重仓股又多数是权重股，这也导致指数反弹软弱无力。相反，量化、游资、散户是市场增量资金的主要来源，游资就主导了市场的定价权，这就造成了题材炒作盛行。

而这种极端割裂的市场风格正在不断地自我强化，道理很简单，赚钱的才是大爷，题材会不断吸引资金加仓，而亏钱的说啥都是错的，资金会不断砍仓，筹码结构会进一步恶化。这可能也是为啥人民币升值而外资不买入的一大原因，外资可是价投，而A股现在这种题材大行其道的风格可能让外资感到不适，跌了赎回这是人性。

回到市场，上周五美元大跳水、人民币大幅升值，港股反映了这个利好走势较强，但今天A股早盘走势并不好，低开然后跳水。幸好盘中美元大跳水导致人民币大幅升值，外资转为买入，内资也顺势做多，A股才触底回升。

但整体来看，A股指数涨幅远弱于港股，赚钱效应主要集中在题材里。截止收盘，上证指数涨幅为0.46%，创业板指涨幅为0.32%，港股恒生指数涨幅为1.86%，恒生科技指数涨幅为2.45%。两市成交额放量至0.92万亿，北向资金净买入13.73亿。

分行业来看，农林牧渔、国防军工、机械设备、社会服务、美容护理等行业领涨，煤炭、非银金融、电子三大行业下跌。周末热度最高的HBM概念高开跳水，表现低于预期，反倒是机器人、智能驾驶涨停潮，另外猪肉、鸡肉板块大涨，又在博弈困境反转。

机器人板块主要受华为消息刺激，另外特斯拉下周来华验厂，但机器人板块也炒作了很久，就这么一些消息能批量涨停也是离谱，不过也是应了当前这种炒作之风。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考