强烈声明
美团是一支我还在学习且不会估值的股票，本文仅作为我个人的学习记录，文中任何操作或看法，均充满我的无知和偏见。美团目前占本人持仓约1%，由腾讯分红而获得，成本为0，无论看对还是看错，均不会对我产生任何影响。请坚持独立思考，我的看好/看衰，不能成为你买入/卖出的理由，你的钱只能由你自己负责，切记切记。
5月25日，美团发布了2023年一季度业绩公告。
粗略看完后，我的直观感受是，美团一季度的各项经营数据还不错。因为不会对这家公司进行估值，所以这两天一直在犹豫要不要写这篇文章。思来想去还是写吧，算是记录自己的思考过程，对以后读其他港股上市公司的财报也有些帮助。
文章分为三部分，分别是经营数据、各业务经营情况，以及值得留意的小细节。下面我们进入正题。
一、经营数据
首先我们可以看到，美团今年一季度营业收入为586.2亿元（四舍五入后保留一位小数，单位为人民币，下同），同比增长26.7%，环比下降2.5%；经营溢利35.9亿，同比扭亏为盈；经调整溢利54.9亿，同比扭亏为盈。
上面提到的“经调整溢利”，是在“非国际财务报告准则计量”的财务准则下，经过调整之后得到的“利润”，至于调整的内容，每家公司不太一样，而管理层之所以整出这么个科目，目的就是帮助投资者了解公司的现金流情况，更好得展示公司的“自由现金流”，方便投资者进行估值。
当然，公司调整的过程是否合理，做法客观公允，还是藏着猫腻，则需要我们顺着财报中的线索，具体看这个数据是怎样调整出来的，这是初识一家公司后，读至今前5年的财报时，都必须要做的事情，而通过多年跟踪，对公司非常熟悉，对现任管理层建立信任后，则可以省略这步，选择直接相信调整后的数据。
调整规则和计算过程在P17-18，感兴趣的朋友可以仔细看看。
我们继续说经营数据。
美团一季度完成了42.67亿单即时配送交易，同比增长14.9%；
核心本地商业包括餐饮外卖、美团闪购、到店、酒店及旅游等业务。这些业务总收入428.9亿，同比增长25.5%，而总成本（包括销售成本、经营开支及未分配项目）同比增长只有13.5%，实现经营溢利94.5亿，同比增长100.7%。
新业务包括美团优选、美团买菜等。这些业务总收入157.3亿，同比增长30.1%，而总成本（包括销售成本、经营开支及未分配项目）同比增长只有1.1%，经营亏损为50.3亿，亏损幅度同比降低了40.5%。
虽然新业务整体上还是亏损的，但是随着总收入大幅提高1/3，而总成本只略微升高1%，这种规模的降本增效如果能再来一次的话，新业务就可以扭亏为盈了。
美团无论是老业务，还是新业务，在收入大幅增长的基础上，很好地控制住了成本的增长速度，最终带来经营溢利翻倍增长/亏损幅度大幅收窄，由此可见降本增效成果显著。
二、各业务经营情况
具体到每项业务，公司也进行了一些说明。
餐饮外卖业务，“我們試點了新的營銷及推廣形式。商家可以通過限時秒殺、直播、短視頻等模式提供深折優惠，打造爆品，作為貨架模式的補充為商家打開更多增長空間。我們也持續探索新的流量增長點，通過直播活動鼓勵消費者進行囤券，激發非即時性需求。”
美团闪送业务，“繼續保持其高增長勢頭。在2023年第一季度，受交易用戶數及交易頻次雙增長的驅動，訂單量同比增長約35%。隨著我們擴大產品選擇及推出營銷活動，消費者對「萬物到家」的心智得到進一步鞏固。在第一季度的節假日期間，
如春節、情人節及婦女節，我們平台上對禮物的即時配送需求大幅增加。2023年第一季度，年活躍商家數同比增長超過30%，非食專賣店、酒飲及鮮花保持高速增長。此外，來自新供給形態的訂單佔比顯著增加，我們將繼續擴大新供給地域覆蓋範圍。我們亦加強消費者在美團上看病及買藥的心智，春節期間，我們為持續營業的藥店提供更多激勵和流量，並為部分地區的人們提供免費的在線問診服務。我們亦滿足消費者對季節性疾病相關藥品的需求，如流感及過敏。因此，本季度醫藥訂單量及用戶數亦錄得強勁增長。”
到店业务，“由於2023年第一季度的線下消費逐漸恢復，我們到店業務的交易額及收入增速逐月提升。我們抓住了對聚會和節假日聚餐日益增長的需求，並推出了堂食套餐、團購券等。我們繼續擴大涵蓋不同服務類別的商家選擇，並豐富我們的營銷和內容形式。此外，我們迭代產品運營策略，優化業務拓展團隊的服務能力。我們還增強了各業務之間的協同效應，並為商家提供了更多的推廣渠道。為進一步在勞動節期間刺激消費，我們推出了全面的美團官方直播項目，為消費者提供深折扣的優質產品，並激勵優質商家參與其中。我們亦支持中小商家線上運營，助力其提供標準化服務。消費者方面，我們持續加強內容呈現能力、迭代短視頻形式，並推出「特價團購」，為消費者提供深折扣的優質服務，同時讓商家能夠創造和推廣爆款產品。通過這些營銷宣傳及活動，我們進一步加強了消費者在美團上找低價的心智。未來我們將利用我們在組織能力、消費者心智和商家服務方面的優勢，繼續迭代我們的運營並豐富我們的產品及服務組合，從而加快到店行業的線上化滲透。”
到店业务是美团毛利率最高的部分，目前受到抖音的进攻。从上面的描述中，我们可以看出美团承受了一定的竞争压力，需要烧钱补贴用户来守住自己的地盘。理论上说，用户的使用习惯可以成为到店业务的护城河，但实际上，所谓的用户习惯并不牢固，无论是从公司上面这段表述中，还是对我们日常消费习惯的观察，都可以发现用户追求的是“优质低价”，同样的店同样的套餐，大多数人还是会比较一下，哪里便宜就从哪里买，不存在太多的“品牌忠诚度”。
酒店及旅游业务，“隨著消費需求的復甦，我們的間夜量和交易額在2023年第一季度實現強勁增長。具體而言，與2022年和2019年同期相比，今年春節期間的間夜量增長超過40%。本地住宿及短途旅遊的間夜量亦於春節後保持強增長勢頭，並連續多個週末出現新高。順應不斷變化的消費趨勢，我們繼續豐富產品組合，並利用節假日促銷提升品牌知名度。此外，我們還優化了補貼策略，增加直播頻次。在高星酒店方面，我們完善供給和定價機制，優化平台商家信息展示，深化與高星連鎖酒店的合作。我們還優化了套餐產品，拓寬分銷渠道。在低星酒店方面，我們進一步提升房間改造項目、CRM工具和營銷解決方案，幫助商家把握行業復甦機遇，並滿足多元化消費需求。在民宿方面，我們保持行業領先地位，繼續關注用戶體驗、優化供給以及提升運營效率。我們對境內酒店及旅遊行業的未來發展充滿信心，相信我們有能力滿足消費者和商家的需求。”
美团优选业务，“保持行業領先地位並不斷提升運營效率。於2023年第一季度，我們優化了定價及產品管理能力。我們通過全國性的次日達物流及自提網絡，為消費者提供更多高性價比的產品選擇和更多便利。到3月底，累計交易用戶數量已經達到4.5億。我們積極推進農產品流通，幫助農民增加收入。因此，第一季度農產品銷售貢獻超過45%。我們亦與地方政府及原產地供應商建立合作夥伴關係，並加大優質農產品源頭直採的力度。通過這些措施，我們讓優質產品從農場直達消費者餐桌。此外，我們在農村地區的舉措有助於在本地創造就業機會。例如，低線市場自提門店數量已超過130萬個。”
美团买菜业务，“2023年第一季度交易額同比增長超過50%。我們在第一季度持續專注於成本控制及效率提升，還通過提供更優質及更多樣化的產品選擇，加快產品流通效率，提升消費者體驗。此外，我們加強冷鏈物流及即時配送服務，以此提升消費者心智。與上一年度同期相比，客單價和交易頻次均有所提升。我們還通過深化與當地政府和農民的合作，優化我們的「本地尖貨」項目，這既豐富了我們的平台供給，又幫助了農民增收。此外，我們與品牌建立了深度合作，並在部分品類中推出聯合品牌計劃，幫助品牌銷售增長。”
这些描述和财报中的数据变化情况能够对应上。总体来看，上述六大业务中，属于核心本地商业的是前四项，除了到店业务面临抖音的冲击，需要继续烧钱补贴用户，其余三项业务稳中有进，依然在为美团持续造血，且造血效率有明显提升；属于新业务的优选和买菜，用户数量和收入增幅很快，成本控制的很好，距离盈亏平衡已经不远了，年内有希望看到新业务盈利。
而只有当美团的上述六大业务均能稳定盈利，并持续几年后，才能按照我目前掌握的估值体系对美团进行估值，否则就不叫估值，而是瞎猜了。
三、值得留意的小细节
除了各业务的经营情况外，还有几个小细节值得我们留意。
1、成本及开支项目中，一般及行政開支同比下降超10%，体现出公司对成本控制的力度加强，降本增效效果显著。
2、经营活动现金流净额80.5亿，远超经调整溢利，证明公司利润质量很好，在上下游中具有较强的话语权。
结语
跟足足49页的腾讯一季报相比，美团这份一季度业绩公告内容略显单薄。其实想要深入了解一家上市公司，年报肯定是内容最丰富的学习资料，而半年报和季报肯定比年报简略得多。正常情况下，我们应该通过年报深入了解公司，并通过季报、半年报披露的数据，持续跟踪公司的经营情况。但鉴于前段时间各公司年报扎堆发布，目前美的集团还没写，美团的年报更是还没看，赶上美团季报发布，周记里也给自己挖了坑，就顺手先把这个小坑填了吧。
如果大家对美团这家公司有不同看法，欢迎留言指教。
