文丨西部菌

汽车电动化浪潮，不仅催熟了下游的锂电池生产，也让上游的锂资源市场争夺白热化。

最近，作为全球最大的矿石提锂生产商，与赣锋锂业并称为“锂业双雄”的天齐锂业迎来好消息。

6月19日，港交所官网披露，天齐锂业通过上市聆讯并更新了发行资料。有消息称，公司此次IPO募集资金在10亿至12亿美元，有望成为香港今年最大IPO。

此外，还有传闻称，特斯拉将参与天齐锂业本次IPO认购。不过，特斯拉方面给予媒体的回应，仅是“不清楚，暂无回应”。

不过，无论特斯拉的认购传言是否属实，从今年1月28日向香港联交所递交发行上市申请，到通过聆讯，天齐锂业仅用了不到5个月时间，这个速度绝对让其他还在苦苦排队的企业羡慕嫉妒。

即将成为又一家“A+H”两地上市的国内锂业巨头，意味着一度背负巨额偿债压力的天齐锂业，在资金关上或要大松一口气了。

01

起家于四川遂宁的天齐锂业，本身绝对是一个励志榜样。

1997年，在中国农业机械西南公司担任了10年的销售工程师蒋卫平，辞职后创立了天齐锂业实业，做起了矿物进出口的生意。不过，那时候锂矿只是其中之一。

几年后，因为种种机缘，蒋卫平并购了自己的一位客户射洪锂业——一家资不抵债的靠着射洪锂矿资源起家的县属国企，并在此基础上建立天齐锂业。

那时候，锂资源还远未获得今天这样的地位。但在消费类电子产品销量增长的带动下，锂电池需求也一路水涨船高。身处其中的天齐锂业自然也抓住了机会。

到2007年，天齐锂业的营收就达3.6亿，净利润超过6000万，电池级碳酸锂销量2466吨，市场份额达40%。

得益于较早开启市场布局，到2010年，天齐锂业成功登陆深交所中小板。

不过，天齐锂业在今天的业内名声还是要到几年后才到来。确切地说，是两次惊心动魄的“蛇吞象”式海外并购，真正让齐天锂业逆天改命。

02

成功上市后，凭借资本加持，蒋卫平开启了狂飙式的“买买买”。

先是在2014年5月，经过一番被称为“教科书式”的并购操作，蒋卫平成功拿下了澳大利亚锂业巨头泰利森母公司文菲尔德51%股权，间接控股了泰利森。

成功收购世界锂业巨头的天齐锂业，可以说就此初步奠定了自己在行业中的地位。

这场“蛇吞象”式收购的过程，吸引了不少专业的解读，堪称神奇操作。要知道，在并购发起的2012年，天齐锂业才刚上市2年，资产总额不到16亿，营收不到4亿。

但收购完成后的2014年，天齐锂业总营收飙升至14亿，利润达2.9亿元，一步到位地由一家名不见经传的地方公司跻身世界锂矿巨头之列。

而更“神奇”的是，成功收购后，锂矿行业跟着进入高景气周期——国家开启对新能源汽车的补贴，锂矿行业开始迎来春天。

天齐锂业射洪基地生产线 来源：中国证券报

于是，在弥漫的行业乐观情绪的驱动下，2014年到2017年，天齐锂业又在国内也先后收购和设立了西藏、江苏、重庆、遂宁等多个锂业企业，可谓一路高歌猛进。

03

不过，除了敢于冒险，企业的扩张，总是需要一点运气。

2018年，尝到了并购甜头的天齐锂业又启动了一笔关键性交易，作价40.66亿美元，合约260亿元，从Nutrien集团手中收购SQM公司23.77%的A类股股权，成为中企在智利的最大一笔收购。

通过这两次收购，天齐锂业在当时拥有了世界上开采储量最大、品质最好的锂辉石矿藏——格林布什锂矿，以及智利阿塔卡玛盐湖的部分开采权，成为世界上最重要的碘、钾等产品的供应商，真正实现了“家里有矿”。

但是，由于第二次并购的标的太大，再加之锂业马上走向低谷周期——锂价大跌，天齐锂业属于高位接盘，由此背负巨额债务压力，甚至险些破产。

为了应付资金压力，2018年，天齐锂业首次闯关港股，但最终不了了之。

2019年，天齐锂业出现上市以来最大亏损——54.82亿元，资产负债率上升至80.9%。

苦苦支撑到2020年12月，天齐锂业终于等来了“白衣骑士”。

当月，天齐锂业发布公告称其澳洲全资子公司TLEA拟以增资扩股的方式引入战略投资者澳大利亚上市公司IGO，后者全资子公司IGO锂业将出资14亿美元认缴TLEA新增注册资本3.04亿美元，溢价部分10.96亿美元计入资本公积。

增资完成后，IGO全资子公司将持有TLEA 49%股权，天齐锂业持有51%股权。由于通过引入战略投资者IGO，天齐锂业终于获得了喘息的机会，2021年三季报显示资产负债率已降至60.59%。

而后，随着全球锂业市场再度迎来高景气周期，锂产品价格大涨，“家里有矿”的天齐锂业开始正式“活过来”。到今年一季度末，资产负债率已降至51%左右。

招股书显示，目前天齐锂业权益储量为1607万吨LCE（碳酸锂当量），就2020年产量而言，天齐锂业是全球最大的锂矿生产商，并按2020年锂产生的收入计排名第三。

按2020年产量计，天齐锂业亦为世界第四大以及亚洲第二大锂化合物生产商。

04

借助整个行业的上扬之势，以及自身在锂矿资源上的优势，天齐锂业在今年能够快速敲开港股之门，其实并不算意外。

而对于天齐锂业来说，趁着目前的大好形势进一步开发在资本市场的潜力，也具有相当的紧迫性。

按照天齐锂业方面的说法，此次融资“主要目的仍然是为了优化财务结构，如果负债率能够进一步降低，将为公司产能扩张计划带来更多支持”。

说白了，一是要填补前期大手笔收购的债务窟窿；二是要抓住行业的春天，把产能释放出来，进一步提升自己在全球锂矿产业上的地位。

毕竟，作为一个周期性明显的行业，天齐锂业应该也深知，如果错过了目前这轮锂行业的高景气周期，后续扩张的不确定性要大得多。

当然，还有一个非常重要的因素同样不容忽视。那就是，手握全球巨额锂矿资源的天齐锂业，如今公司60%的资产在境外，港股上市有助于自己海外业务的开展。

蒋卫平说得很通俗：“比如智利当地就反映要关注公司发展动态，但是公司发布的中文公告看不懂。扩大公司的国际影响力，也需要公司信息的国际化，要让全世界都能看得到。”

05

赶在锂资源的价值还没有得到充分释放前，天齐锂业完成了对全球锂矿资源的布局，虽然过程堪称“九死一生”，但至少从目前来看，这步棋虽然“险”，但无疑是走对了。

在一定程度上说，这甚至直接拉升了天齐锂业发家地四川在全国锂产业上的地位。

不过，冷静下来看，即便成功登陆港股市场，未来天齐锂业还有一些显而易见的坎需要跨越。

一是，如何扛过周期？

应该说，在过去20多年中，天齐锂业对于锂产业周期性的体验和领悟，可能没有几个感受比它更深刻。

现在，天齐的如日中天，与新能源汽车在全球的爆发所释放的锂资源需求有直接关系。可以说，锂产品的价格本身也已经来到一个高点。

如果价格再次发生变化，或者说技术变革重塑动力电池市场结构，作为行业龙头的天齐锂业如何保持自己的盈利能力，避免再次陷入困境？

二是，如果说前期的“买买买”和“打天下”，更多考验的是天齐锂业的财技，那么在企业成为“A+H”两地上市公司，并进入“守天下”的过程中，天齐锂业如何匹配新的发展能力要求，优化公司治理结构和管理体制，这关系到企业到底能走多远。

值得注意的是，作为蒋卫平之女，目前蒋安琪已从非独立董事，被选举成为上市公司副董事长，这被外界视为是接班人计划。

蒋卫平曾公开为自己女儿站台：在天齐最困难的2019年、2020年里，蒋安琪慢慢成长起来，上市公司董事会目前对蒋安琪参与公司治理的能力很有信心。

从家族企业到上市公司的“进化”，“接班人”是否能够扛起大任？我们拭目以待。

06

三是，海外业务多，也对天齐锂业的国际市场管理能力提出了较大的考验。

包括疫情、海外政策、法律、政局等等因素，都会放大海外市场的不确定性。毫无疑问，如何把海外的矿产资源有效转化为企业的经营优势，天齐锂业还需要克服诸多挑战。

四是，如何构建下游产业链优势？

作为锂电产业的上游企业，如果要进一步构建自己的“护城河”，就不可能不加强对中下游产业的渗透。

比如，早在去年8月，赣锋锂业就公告称，控股子公司赣锋锂电将投资84亿元建设总计15GWh的新型锂电池项目。

去年9月，赣锋锂电还与重庆两江新区正式签约，前期投资54亿元的赣锋新型电池科技产业园及先进电池研究院项目将正式落户两江新区。

协议显示，赣锋锂电将在渝建设约10GWh锂电池生产制造基地，并为固态电池的技术更新、产品迭代提供技术支撑。

可以看出，赣锋锂业进军下游产业的雄心已经呼之欲出。相对来说，天齐目前在这方面的声势还相对较小。

到底谁能够成为真正的“锂业一哥”，对中下游产业的争夺，或许才是最大的变数。

而在另一端，作为下有电池生产企业的宁德时代等，又纷纷开启了对全球锂资源的部署，这也在对天齐锂业的资源优势发起挑战。

面对这样一种来自上下游企业的双重挑战，天齐锂业如何继续扬长避短？

应该说，通过较早在全球布局锂矿资源，天齐锂业对于国家战略资源供应链安全的保障，都算得上是一位功臣。

但是，市场竞争是残酷的，仅仅是“家里有矿”，并不一定能“躺赢”。天齐锂业还需要付出更多努力，以及继续保护好那份运气。