今天一个朋友告诉我，他们发的一个新结构卖爆了，一共6000万的额度，结果预约金额超过 1 亿。

这在当前雪球发行市场遇冷的背景下极不寻常。

我看了一眼产品要素就明白了：凤凰+降敲+降落伞，这不就是在韩国流行了很多年的结构吗？

1、凤凰+降敲+降落伞卖爆毫不奇怪，实在是太稳健了

对于被市场吓成惊弓之鸟的投资者来说，这种防御 BUFF 叠满的结构实在是顺应天时，天选之子。

我们先举个例子来看一下产品要素：

挂钩标的：中证 1000

结构：凤凰+降敲+降落伞

时间期限：24M

敲入线：75%

敲出线：第 1 个月 103%，随后每个月降敲 0.5%，最后一个月直接从 92.5% 降到 75%，和敲入线重合。

看出来了吗？这个结构确实是谨慎投资者的福音。

这个产品要素背后蕴含的市场观点是：

在 A 股已经连跌 3 年的情况下，假使它继续再跌两年，只要总跌幅不超过 25%，产品也能敲出。

为了达成这样一个目标，它设置了 4 重防护措施。

第一重，敲入线 25%，免疫 25% 以内的向下跌幅；

第二重，凤凰结构，每个月获得稳定现金分红，如果遇到后市上涨就能快速敲出获得流动性，如果遇到持续下跌，则能利用每月到手的现金分红提前构筑安全垫；

第三重，降敲结构，每个月的敲入线持续向下降，增加弱势环境下的敲出概率；

第四重，降落伞避险，如果第 23 个月依然没有敲出，那就说明后市的糟糕情况超出预期，那就动用降落伞逃生，一次性把敲出线降到敲入线的水平，极大提高逃生概率。

也就是说，这个产品全面考虑了上涨、下跌、长期下跌等多种不利情况，把技能主要点到防御上。

在早利雪球、经典雪球、普通凤凰结构都失利的情况，它也能绝地逃生。

你要说它的缺点是什么，那就票息比早利、经典雪球、普通凤凰结构低很多。

不过，受益于当前史上最强票息的券商报价环境，这样一个产品每月分红 0.89%，年化也达到 10.6% 了。

10.6% 的收益率，在当前 2% 无风险利率环境下，足够吊打各类存款、债券、红利股收益了。

2、从韩国经验来看凤凰结构的未来发展趋势

我为什么说这样一种结构有可能会成为将来的主流呢？原因是隔壁韩国已经给出了很多示范。

很多人不知道，自动敲入敲出类产品里的降敲和降落伞结构，是韩国人发明的。

由于长期处于低利率环境，韩国是结构化产品的天堂，总规模达到惊人的 1437 亿美元，其中非保本雪球类产品近年来发行规模占比均保持15%以上，总规模最高时达 600 亿美元。

早在2003年，雪球类产品就进入了韩国市场，而且主要面向零售用户，个人可以在银行、券商、养老金账户里直接购买，这 3 个渠道占了韩国雪球90%的销售份额。

在2012至2014年，由于韩国股市回调较深，挂钩个股单一资产的结构化产品因风险较为集中、导致投资者损失较高。

在 2015 之后，韩国雪球类产品就在分散挂钩标的，增加降敲、降落伞结构等避险结构方面做了巨大的改进。

一个典型的韩国财富端理财产品长什么样呢？

挂钩标的：标普500指数、欧洲Stoxx 50指数、恒生国企指数、日经 225

结构：凤凰+降敲+降落伞/彩虹

敲入线：60%

敲出线：初始120%，一路降敲，最后一个月猛降到60%

这样一种产品，年化收益 6%-8%，远高于无风险利率，在韩国大行其道。

是不是觉得和我们上面分析的产品差不多呢？

3、尾声

总的来说，在低利率、资产荒的环境下，正是结构化产品大放异彩的时候，韩国、日本、香港地区都提供了相关参考经验。

当前的情况下，点位低点+票息高点，风险偏好高、乐观的投资人可以选择年化40% 炸裂票息的中证 1000 早利全保雪球；相对稳健、审慎的投资人，可以选择年化 20% 的凤凰结构产品；而高度谨慎的投资人，可以选择凤凰+降敲+降落伞的结构。