编者按 “游戏扛鼎、广告爆发、金融科技稳增，三大业务毛利率全线提升；AI狂砸767亿研发，混元大模型落地20+场景降本增效。豪掷1120亿港元回购+分红回馈股东。左手印钞、右手撒钱，腾讯正用“硬科技+厚家底”定义数字经济的下一个十年。”
周三收盘后，腾讯发布了2024年全年业绩。
这篇全年业绩简析，我们从业绩速览、核心业务拆解、几个值得关注的细节这三部分展开，下面进入正题。
强烈声明
本文仅作为我的投资记录，近期无交易计划，请勿据此操作。
一、整体业绩概览：
‘收入微增利润猛涨，业绩后劲十足’
腾讯2024年第四季度实现营收1,724.5亿元（人民币，下同），同比增长11%，全年营收达6,603亿元，同比增长8%。只看营收的增幅，可能觉得一般，但继续往下看，利润的增幅绝对是大大的惊喜：
全年毛利3492亿，同比增长19%；这次可不是靠之前的降本增效了，而是赚钱更轻松的业务做出的贡献：“主要由于本土市场游戏、视频号、微信搜一搜及小游戏平台等高毛利率收入来源的强劲增长。”这也使得腾讯全年的毛利率，从2023年的48%，继续提升了5个百分点，达到了2024年的53%！
第四季度Non-IFRS归母净利553亿元，同比大增30%，全年Non-IFRS归母净利高达2227亿元，同比增长41%，如此大体量的一家公司，还能取得如此高的增幅，简直逆天，这完全超越了市场预期，当然也远超我的预期。
除此之外，作为“未来业绩蓄水池”的递延收入却丝毫没有减少，反而从2023年底的896亿增长至2024年底的1062亿。
早在今年半年报的时候，我就谈过这个业绩蓄水池的问题。
如今看来，重回700确实不是一句口号，而是管理层深谋远虑的一步大棋。
有如此优秀的业绩，有如此高瞻远瞩的管理层，作为股东的我，做梦也要笑醒了！
我们继续看，小企鹅的各项业务近况如何。
二、核心业务拆解
腾讯2024Q4财报显示，“微及WeChat合并月活账户13.85亿，同比增长3%，环比增长0.2%；Q移动端月活账户5.24亿，同比下降5%，环比下降7%；收费增值服务注册账户数2.62亿，同比增长7%，环比下降1%。”
从数据上看，微用户规模仍在稳步增长，收费增值服务用户持续增加，Q用户数量虽有所下滑，但规模基本稳固。三组数据显示腾讯社交生态的变现能力依然强劲。此外，视频号、小程序、微搜一搜等新芽业务表现亮眼，尤其是视频号用户使用时长翻倍，推荐算法升级带动广告点击率提升，成为广告业务增长的重要驱动力。整体来看，腾讯的用户生态依旧稳固，依然是未来业务增长的重要保障。
同样还是按照腾讯自己的分类方法，继续看三大项业务：增值服务、营销服务、金融企服。
1.增值服务-长青游戏持续扩容，新品贡献显著提升
游戏业务：
Q4本土市场收入332亿元，同比增长23%，得益于：去年同期的低基数影响；《王者荣耀》、《和平精英》及《无畏契约》等主要游戏收入增加；以及近期发布的游戏《地下城与勇士：起源》及《三角洲行动》的收入贡献。
国际市场收入160亿元，同比增长15%，由于《荒野乱斗》及《PUBG MOBILE》的强劲表现以及《流亡黯道2》抢先体验版的发佈。
全年本土与国际市场分别增长10%、9%，长青游戏储备从12款增至14款。
社交网络：全年收入同比增长2%至人民币1215亿元，这个涨幅虽然不高，但Q4收入298亿元，同比增长6%，呈现出一副触底反弹和加速复苏的态势，其中音乐付费会员数达1.21亿（同比+13.4%），长视频付费会员1.13亿，用户付费意愿提升驱动ARPPU增长。
2.营销服务-AI赋能广告升级，视频号需求强劲领跑
Q4广告收入350亿元，同比增长17%，全年收入1,214亿元，同比增长20%：
视频号用户使用时长翻倍，推荐算法升级带动广告点击率提升；微搜一搜接入混元大模型，搜索结果智能化覆盖90%以上问答场景。
除了之前“正循环”的判断继续得到印证，此外，电商协同效应又带来新的惊喜：微小店全年成交额（GMV）达2023年的1.92倍，订单量增长125%，Q4上线“送礼物”功能席卷社交场景。这也是AI赋能的又一项应用落地。
3.金融企服-理财服务稳健增长，企微助力商家升级
Q4收入561亿元，同比增长3%，全年收入2,120亿元，同比增长4%。这样的增速虽然一般，但不要忘了，目前经济尚未彻底复苏，更何况去年Q4呢，能有涨幅已经非常不错了。亮眼的在后面：由于云服务聚焦高毛利PaaS产品、企业微收入增长及理财服务扩张，毛利率从40%提升至47%！
随着AI技术溢出，混元大模型已接入700+内部场景，AI图像/视频生成工具服务超5万广告主，降低创意成本约30%，这也是金融企服业务毛利率快速提升的关键所在，而如今，AI技术远未全面普及，未来对毛利率的提升还大有可为。
综上所述，这些亮眼的业务都带动了各自业务板块的毛利率增长，使得腾讯的整体毛利率，由去年同期的48%提升至53%。
各项有亮点的业务聊完，我们再关注一下几个细节。
三、几个值得关注的细节
1.AI战略进入重投入期
随着腾讯元宝、微搜一搜等产品批量接入DeepSeek-R1开源模型，混元大模型参数突破万亿级，推动广告、游戏NPC、客服等20+场景智能化升级，AI正在加速渗透腾讯业务的方方面面。而这，也对研发投入有了更高的需求：腾讯全年研发支出706.9亿元，资本开支同比暴增221%至767亿元，创历史新高。
2.自由现金流及现金储备下降
随着研发投入，尤其是资本开支的暴增，腾讯全年的自由现金流骤降，年末的现金及现金等价物更是由2023年底的1723亿下降到2024年末的1325亿。
看到如此惊人是烧钱速度，有人担心这些AI投入会不会打水漂？我说句大实话：这事儿还真不用慌！
第一，现在全球科技公司都在All in AI，你不跟，明天就可能被淘汰。对面老马（马斯克）团队用几个工程师就能把AI玩出花，国内DeepSeek单靠算法突破硬件封锁，这些例子都说明AI真不是吹牛，是真能落地赚钱的技术。
第二，腾讯砸的这些钱可不是买设备摆着生锈的。他们现在把AI塞进了广告、游戏、企业服务这些现成的业务里——广告点击率涨了，游戏开发成本降了，企业服务效率高了，这些都是财报上白纸黑字的数据。就拿视频号来说，用户时长翻倍背后就有AI推荐算法的功劳，广告主现在抢着投钱，这不就是真金白银的回报？
说到底，腾讯手里攥着13亿微用户和二十多年积累的数据，搞AI就像拿着金饭碗要饭——别人还在实验室里折腾，他们早就把技术变成提款机了。现在投的钱，过两年可能就是数不完的现金流。搞发明创造或许拼不过别人，但论起把科技变成钱的本事，国内还真找不出比腾讯更稳的。
3.股东回报力度空前
别看研发烧钱凶，腾讯兜里可还揣着上千亿现金呢！更关键的是，咱家企鹅每年赚现金的能力还在涨，企鹅牌印钞机根本停不下来。最让我放心的是，给股东发钱的手笔越来越大——光是2024年就掏了1120亿港元回购股票（直接注销相当于给所有股东发福利），2025年还要再砸至少800亿。分红也不含糊，今年每股直接多给32%到4.5港元，咱们股东光这两项就能揣走1210亿港元。一边能赚钱，一边还舍得给股东分钱，这样的公司，换谁当股东都得乐开花！
4.其他，未完待续
除了上面这些，税率的变化、对外投资力度的增加、员工人数尤其是研发人员的变化也都值得聊聊；按理说，业绩漂亮得如此出人意料，也应该向上调整一下估值。
但鉴于今天太晚了，而且完整版的年报也没有发，有些数据不全，我们等完整版的年报出来之后再拿着财报数据深入聊，今天就到这吧。
朋友们，晚安，好梦。
