曹原 发自 副驾寺

智能车参考 | 公众号 AI4Auto

“红衣教主”投资的哪吒汽车，启动赴港IPO了。

日前，哪吒汽车所属合众新能源，向港交所递交了上市申请。

年销超10万辆、年营收百亿规模、仍然在亏损的哪吒汽车，和当下能千亿营收、利润转正的新势力比，显得有些不够看。

但是如果放在开启IPO时的水平，哪吒汽车交付量不仅碾压蔚小理，营收而且还能排在第一位。

哪吒汽车，有点生不逢时。也有点一步慢，步步慢。

哪吒汽车这几年来卖得还不错。

2021年销量为6.4万辆，但2023年已经增长到12.4万辆，虽然和2022年的15.2万辆相比有所下滑，但整体来看，三年年复合增长率还是达到39.0%。

由此，近年来哪吒汽车收入实现逐步增长。

2023年总收入为135.5亿元，比去年增长3.8%，三年年复合增长率为63.2%。

但值得关注的是，相较于增长的收入，哪吒的挣钱能力并没有明显提升，各项利润指标都为负。

2023年毛利润为-20.14亿元，比去年缩窄31.5%。

但毛利率在逐年下降，从2021年的34.4%减少到2023年的14.9%。

同时经营亏损在2023年达到67.58亿元，相较于2022年还扩大13.6%；同时净亏损更是达到68.67亿元，比去年扩大约3%。

而亏损扩大的原因一部分来自于研发投入的增加。

招股书显示，2023年公司在研发方面投入为15.98亿元，比去年增加76.4%。但值得关注的是，研发投入并不是三项开支中占比最高的。

2021年，研发开支比销售及分销开支、一般及行政开始都要少，只有在2022年研发投入才超过了行政，但占比最大的仍然是销售方面的投入。

另外，现金流量状况也能证明哪吒这几年经营状况不佳，尤其是2023年。

从2021年至今，经营活动所用现金净额在2023年出现下降的情况，为43.54亿元，比去年减少24.2%；同时现金及现金等价物前两年还在逐年递增，但在2023年却减少了39.24亿元。

这导致2023年末现金及现金等价物为28.37亿元，是自2021年来三年中最低的水平。

哪吒卖车，也卖得不算容易。

其实说起来，哪吒已经出了不少的车。

包括紧凑型纯电SUV哪吒X系列（包括哪吒U和哪吒X），小型纯电SUV哪吒AYA系列（包括哪吒V和哪吒AYA），中型SUV哪吒L，轿跑哪吒S以及纯电跑车哪吒GT，覆盖了5-30万的区间。

其中，哪吒S、哪吒L以及哪吒AYA在2023年交付都超过2万辆，最高是哪吒AYA系列，共交付50095辆，并且平均价格最贵的哪吒GT在2023年交付量也达到7092辆。

招股书中透露，以上险量计，哪吒GT在2023年拿下新能源跑车销冠；哪吒AYA拿下纯电小型SUV的销冠。

并且，公司车型平均售价也在一步步上升，从2021年的7.1万元，涨到2022年的8.4万元，再到2023年突破10万，来到10.9万元；以及最新的2024年前四个月，上涨到11.3万元。

想要选择入门级特别是纯电车型，都绕不开哪吒。2023年哪吒整体销量水平也能在国内排到第七的位置。

而日渐上涨的销量也让哪吒年产能利用率扩大。

目前，哪吒汽车在浙江桐乡市拥有一家整车工厂，年产能最大16万辆，从2021年到2023年产能利用率分别为43.8%、97.2%和72.7%。

这意味着哪吒如果想在未来卖更多的车，产能首先得跟上。哪吒也没忽略在产能方面的规划，今年已经有三家新工厂开工，分别位于马来西亚、泰国和印尼。

怎么都是海外市场？这与哪吒的下一步布局有关。

要知道，目前哪吒在新能源出海方面已经积累不少口碑。一个最直观的数据是，哪吒海外经销商收入在总收入中占比逐年递增，从2021年的0，到2022年1.8%，再到2023年的12.0%。

哪吒现有车型在东南亚市场很受欢迎，哪吒AYA系列在2023年东南亚小型纯电车中销量第一，市占率达52%；哪吒X系列也正在筹划出海，今年将先登陆泰国和印尼市场。

截至2023年末，哪吒汽车已经进入海外28个国家及地区的市场，销量超过2万辆。

并且，对应的销售服务网络也已经搭建起来。

在国内，哪吒销售结合直营和经销商两种方式，截至2023年末拥有539家门店，包括114家哪吒直营店。

在海外，哪吒则根据当地市场规模，比较大、竞争充分的市场采取和当地经销商合作的方式；相对来说较小的且经销商丰富的市场，则选择授权代理模式。截至2023年，哪吒已经在海外拥有约100家销售和售后网点。

而通过卖这些车，哪吒正逐步开始从1到N的转变。

这里还是稍微介绍一下合众新能源的管理层。

创始人方运舟，今年48岁，兼任执行董事和董事长，目前负责整体战略规划、产品开发、业务发展以及业务决策。

方运舟在合肥工业大学完成本科和博士学业，主修汽车和拖拉机专业以及工学方向，并在2017年获得清华大学动力工程及工程热物理学博士后证书。

在成立合众新能源之前，方博士曾任清华大学节能与新能源汽车工程中心副主任，以及奇瑞新能源的副总经理、奇瑞汽车中央研究院混合动力部负责人，带领团队研究新能源汽车系统，在汽车行业、特别是新能源汽车方面拥有超过20年的经验，相关论文发表超过10篇，还拥有约20项发明专利。

而最为人所熟知的张勇，是公司执行董事及CEO，今年48岁，负责公司日常运营、管理以及业务计划的实施。

张勇本科同样就读于合肥工业大学汽车与拖拉机专业，后在2018年取得清华大学工商管理硕士学位。在加入合众前，曾在北汽福田、奇瑞新能源、北汽蓝谷子公司工作过，在汽车行业从业超过16年。

公司首席技术官为戴大力，54岁，负责技术研发活动。

戴大力拥有燕山大学工程学学士以及吉林大学工商管理硕士学位，在汽车行业从业时间超过33年。曾在中国一汽获得高级工程师资格，在一汽及其子公司担任过多个职务，包括主任工程师、生产准备科业务主任、汽车部部长等。

公司还拥有三位位副总裁，分别是：

彭庆丰，48岁，兼任执行董事，拥有合肥工业大学工学博士学位，现负责集团采购、数字化业务的整体管理以及监督生产零部件子公司的业务；

周江先生，49岁，拥有重庆大学工程硕士学位，现负责海外业务及营销活动，在汽车行业从业时间超过25年，曾在长安负责销售及品牌经理；

林伟义，43岁，兼任联合创始人，主要负责战略发展、法律事务、国内外政策、法规、标准和产品认证以及政府关系事务，在国内外都有开发新能源汽车的经验。

在他们的带领下，合众新能源在2014年成立，从2017年至今已经融资10轮，总金额239.24亿，周鸿祎的三六零安全、宁德时代，还有华鼎资本、合肥高新等都是股东。

此次IPO，也是公司从1到N的关键一步。

据招股书中介绍，公司未来的目标重心是拓展海外市场，以东南亚为扩张起点，并推进进入拉丁美洲、中东和非洲等地市场，并在合适的时机向欧洲扩张。

对应在车型上，今年只会推出一款新车，哪吒S猎装版，此外2025年计划推出一款，2026年计划推出两款。

而且在提及融资所得金额用途时，哪吒列出的第一条也是：用于海外市场的战略性扩张，以提升哪吒品牌的全球影响力。

哪吒汽车要去海外赚钱。

说实话，在一批新势力中，哪吒选择此时此刻上市，已经算比较晚的了。

以蔚小理为例，三家首次上市时间在2018年和2020年，其中三家还都完成在多个交易所上市，包括纽交所、纳斯达克、港交所还有新交所。

哪吒汽车，终于在2024年正式递交了第一份招股书。

而且就现有水准，哪吒汽车在新势力并不能算拔尖的。

以2023年为例，理想已经迈进千亿营收，蔚来和小鹏分别也超过550亿和300亿，而哪吒汽车还在100多亿的水平。

同时，2023年理想已经率先“转正”，全年实现118.09亿元的净利润，哪吒放在里面，勉强能算亏得比较少的。

更不必提全年交付量，哪吒汽车还是排在末尾。

但如果换个角度，以刚上市时为基准，其实能发现哪吒并不差。

蔚来在2018年营收为49.5亿元，小鹏和理想在2020年营收分别为58.4亿元和94.6亿元，而哪吒已经能实现百亿营收。

同时蔚来在2018年净亏损为96.4亿元，小鹏和理想的净亏损在2020年分别为27.3亿元和1.5亿元，哪吒虽然不能排在前列，但也不是最后。

至于车型数量更不用说，蔚来和理想在上市时都只有一款车型在卖，蔚来ES8和理想ONE，当时蔚来订单数量破万，理想累计交付量破万；小鹏则是两款，G3和P7，累计交付量也没超过2万辆，还都处于品牌的初步探索期。

相比之下，哪吒已经推出5款车型，拥有平台化的结构，以及年交付量超过10万辆。

再拉个其他市场的过来对比，同样是新势力，滑板式造车、卖电动皮卡和SUV的Rivian，2023年交付量刚刚超过5万辆，为50122辆，收入为44.34亿美元（约322.3亿元），同时净亏损达到54.32亿美元（约394.8亿元）。

虽然这个交付量没哪吒高，同时亏损比哪吒大得多，但这样的数据让Rivian获得来自大众50亿美元（约363.4亿元）的投资。

卷和不卷的市场，果然是两个世界。

这边拥有一定客户基础、扩张多个市场、发展并不差的哪吒，还在努力挣得新势力上市最后一张船票。

而海的那边，就算还在亏损、销量还在爬坡，也照样有公司愿意投资。倘若哪吒在美国，那Rivian、Lucid之流，还有什么竞争力（doge）。

阴差阳错，本来与一众新势力成立时间差不多的哪吒，在新势力已经上市飞速扩张后再选择上市，会显得好像有些不够格。

但如果以新的时间点来看，或者放在别的市场来说，哪吒其实本不缺竞争力，只是有点生不逢时罢了。

而从招股书中透露的信息，哪吒的规划将重点放在了全球化扩张，稳固在国内的份额，同时寄希望于海外，期望在新的赛道能带来新的增长点。

这样的策略，对于想要在越来越卷的国内市场中活下来，或许也是一种妙计。

从今年5月哪吒又拿下新势力出海销冠，累计出口超过3.5万辆来看，哪吒这个策略算是初有成效。

接下来还是要看后续的规划，有没有办法继续稳固这样的优势。

你看好哪吒汽车吗？